2024年一季度，險企繼續增資“補血”。

據界面新聞梳理，開年以來，共有六家險企合計增資獲批近70億元，另有兩家險企因不行使此前發行的38億元資本補充債的贖回權而受到關注。

爲何在償二代二期影響下，“補血”成爲險企主旋律？除了增資外，其他外生性資本補充能否讓險企擺脫償付能力不足的困局？

兩家險企選擇不贖回資本補充債

據界面新聞統計，今年以來，陽光人壽、中信保誠、三峽人壽、愛心人壽、華泰人壽、恆邦財險6家險企合計獲批增資67.9億元。其中，陽光人壽增資超27億元，中信保誠人壽增資25億元。

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對於增資目的，陽光人壽表示，爲了保障公司的償付能力穩定性，支持公司持續、健康、穩定發展。中信集團董事長、中信金控董事長奚國華表示，通過此次增資，中信保誠人壽的資本實力和發展基礎得到進一步夯實，將更好發揮經濟‘減震器’和社會‘穩定器’功能。

另外，還有部分險企的增資方案正待監管批覈，包括長江財險和橫琴人壽。長江財險於2023年11月原擬定超過12億元的增資方案，在同年12月末作出了調整，調整後增資額下降至9.89億元。

橫琴人壽於日前公告稱，擬增資7.53億元，由公司股東珠海鏵創出資15.8億元全額認繳。若增資獲批，珠海國資背景的珠海鏵創持股比例將提升至49%。

增資之外，今年2月23日、2月26日，百年人壽和珠江人壽先後公告對兩隻債券選擇不行使債券贖回選擇權。其中，珠江人壽發佈公告稱，對其2019年第一期資本補充債券“19珠江人壽01”不行使債券贖回選擇權，未贖回部分債券利率爲7.25%。該部分債券規模18億元，於2019年3月26日發行，期限爲5+5年，前5年利率爲6.25%。

除了“19珠江人壽01”不贖回外，第二期“19珠江人壽02”和第三期“19珠江人壽03”都將在今年滿5年期限，也將面臨是否贖回的選擇。

2月23日，百年人壽同樣發佈公告，對2019年發行的20億元資本補充債券不行使贖回權，未贖回部分債券利率爲7.25%。

一般而言，在國債利率下行區間，多數險企都會選擇贖回五年前發行的債券併發行新的債券以降低融資成本。

第三方機構信堡投研指出，百年人壽本次不贖回次級債的直接原因就是償付能力不達標。根據根據相關規定，保險公司發行的無固定期限資本債券，贖回後償付能力充足率不達標的，不能贖回；支付利息後償付能力充足率不達標的，當期利息支付義務應當取消。

外生性資本補充需更多渠道

自償二代二期實施後，以壽險爲主要代表的保險公司面臨償付能力喫緊的情況。

普華永道中國金融行業管理諮詢合夥人周瑾向界面新聞表示，償二代二期規則進一步夯實保險公司的資本，一方面對實際資本的認可標準更加嚴格和審慎，另一方面對最低資本的因子進行更新以客觀反映不斷上升的風險狀況。因此，對於很多壽險公司而言，規則切換會帶來償付能力充足率（尤其是核心償付能力充足率）不同程度的下降。

爲緩解償付能力壓力，2023年監管共批准包括人保集團、泰康人壽等16家保險公司的18則發債申請，包括資本補充債和永續債。

目前保險公司補充資本，主要依靠內源性資本補充和外生性資本補充。內源性資本補充，主要來自於累積留存的利潤。不過對於成立時間不長、盈利能力不佳的保險公司，這條路並不容易。

外生性資本補充則主要靠發債和增資，其中資本補充債一直被保險公司青睞。據不完全統計，2023年以來，已有十餘家險企通過發債補充資本，合計規模超700億元。

但北京聯合大學管理學院金融系教師楊澤雲向界面新聞表示，資本補充債只能提升保險公司的綜合償付能力充足率，無法提升核心償付能力充足率，而永續債可以同時提升兩者。“在保險公司可選的資本補充工具中，可以計入核心二級資本的的只有優先股、永續債等。”

國泰君安分析師劉欣琦表示，考慮到2022-2024年爲償二代二期實行的過渡期，有大量的保險公司申請採用過渡期政策，在部分監管規則上選擇分步到位，最晚於2025年全面執行到位。隨着過渡期政策結束，預計大量保險公司會選擇通過發債融資的方式緩解資本壓力。

有投行人士向界面新聞指出，和銀行永續債類似，目前保險永續債的客戶主要是保險公司。但未來隨着保險永續債的發展，不管是發行人還是客戶的隊伍都會逐漸擴大。但是，他同時指出，永續債發行的門檻較高，符合條件的都是頭部險企，對於最需要補充資本的保司來說，這條路無法解決他們資本金缺乏的問題。