來源：長江商報

工業除塵領域第一梯隊企業東莞匯樂技術股份有限公司（以下簡稱“匯樂技術”）IPO前進了一步，但能否順利實現A股夢，仍是未知數。

股東突擊入股，是匯樂技術的一個異常現象。在公司遞交IPO申請前一年，有15名股東突擊入股。在這一年內，公司估值猛增近7倍。而在這一異常現象的背後，轉讓股權、增資的價格明顯懸殊，讓人一頭霧水。

就是在2022年，公司一口氣融資近4.40億元，緊接着IPO，又要募資7.51億元，其中1.90億元補充流動資金。如此密集募資的合理性，也受到質疑。而在2022年6月，公司出人意料地向股東分紅2000萬元。

擁抱鋰電新能源，匯樂技術背靠寧德時代、比亞迪等全球知名企業客戶，公司經營業績因此高速增長。然而，公司經營現金流轉爲負數，與淨利潤嚴重背離。

一邊募資一邊分紅

募資馬不停蹄，匯樂技術是否在過度融資？

根據招股書，2023年6月28日，匯樂技術的申報稿獲得深交所受理，欲在創業板IPO上市。在遞交IPO申請前的2022年，匯樂技術密集融資。

2022年1月，俊鵬投資、因斯福投資均以7.14元/股的價格對匯樂技術進行增資，合計出資1200萬元，認購公司新增168.07萬股股份。

就在當月，匯樂技術與翁明合、陳振海簽署增資協議，增資價格爲10.11元/股，合計出資900萬元認購公司新增的89.02萬股股份。

當年9月，匯樂技術進行第三次增資，上海和鉞、架橋四期、湖州中金、上海鼎峯、金壇創新合計出資1.80億元認購公司新增的343.92萬股股份。

當年10月，公司進行第四次增資，漢仁蜂雲、山高動力、山高弘金合計出資8000萬元，認購公司新增股份152.85萬股。其中，152.85萬元計入公司註冊資本，其餘 7847.15萬元計入資本公積。

僅過2個月，匯樂技術進行當年第五次增資，中小基金、金沙產投、架橋四期、東莞創投合計出資約1.59億元認購公司新增的256.14萬股股份，其中256.14萬元計入公司註冊資本，其餘的計入資本公積。

一年內五次增資，匯樂技術共計融資約4.40億元。

如此密集融資後，2023年6月，公司向深交所遞交上市申請，並獲得受理，進行了預披露。

招股書顯示，公司擬通過IPO募資約7.51億元，其中，4.17億元用於工業除塵設備生產建設項目建設，1.43億元用於研發中心建設項目，剩下的1.90億元補充流動資金。

如果本次IPO及募資順利，那麼，匯樂技術將合計募資11.91億元。2021年底，公司資產總額5.41億元。這意味着，通過募資，公司“再造”了兩個匯樂技術。

如此密集募資，有必要嗎？審覈委發出的問詢函中也對此提出質疑，要求公司結合現有非流動資產規模、生產經營模式等說明工業除塵設備生產建設項目的合理性、必要性，產能消化的可行性，1.90億元補充流動資金的原因及合理性。

備受質疑的是，匯樂技術一邊募資一邊分紅。

2022年6月30日，公司召開2021年年度股東大會，審議通過了《關於2021年利潤分配的議案》，決定向股東派發現金紅利2000萬元。

實控人好友1元入股被疑利益輸送

匯樂技術密集增資過程中，增資價格懸殊，被疑有蹊蹺。

2022年1月，員工持股平臺俊鵬投資、因斯福投資均以7.14元/股增資，這一價格，考慮了員工激勵因素。

翁明合、陳振海增資價格爲10.11元/股，此時，匯樂技術的估值在3.10億元左右。

2022年4月，盧桑檳與翁澤燦簽署股權轉讓協議，盧桑檳將所持匯樂技術19.44萬股股份以381.48萬元的價格轉讓予翁澤燦，轉讓價格爲19.63元/股。當月，容建華還以同樣價格向翁澤燦轉讓了5.20萬股。

3個月後，陳妙圖、高建彬、盧桑檳等向7名受讓者轉讓股份，轉讓價格爲39.2546元/股。

2022年9月，上海和鉞、架橋四期、湖州中金、上海鼎峯、金壇創新參與增資，價格爲52.3374元/股。

2022年12月，公司在當年進行第五次增資擴股時，增資價格爲61.90元/股。此時，公司估值爲23.58億元。

一年之間，公司估值從接近3.10億元猛增至23.58億元，增加了20億元，增幅接近7倍。

增資價格，從1月的10.11元/股到12月的61.90元/股，如此懸殊，是否合理？

此外，2020年3月，高建彬受讓林衛波持有的公司13.4萬股股份，入股價格爲7.5元/股。而在2019年的3次股權轉讓價格均在10元/股以上。高建彬受讓林衛波股份的價格低於2019年的3次股權轉讓價格，且接近公司股權激勵授予價格，合理嗎？

對此，匯樂技術解釋稱，高建彬受讓價格是股本稀釋後的價格，接近2019年4月的增資價格10元/股。

備受質疑的是，截至招股書籤署之日，匯樂技術第二大股東爲翁明合，持股比例爲8.90%，翁明合爲公司外部投資者。2015年，匯樂技術在股轉系統掛牌期間以1元/股向翁明合及公司實際控制人林衛波發行股票。如此低的價格向外部投資者發行股票，被市場質疑爲利益輸送。

匯樂技術解釋稱，翁明合與林衛波系朋友關係。2015年，公司歸屬於公司股東的每股淨資產爲1.07元，發行價格接近淨資產。

2019年7月、10月，翁明合相繼向徐衛林、翁澤燦轉讓股份，轉讓價格分別爲13元/股、15元/股，金額爲453.7萬元、375萬元。

低價入股、高價賣出，翁明合獲利不菲。

淨利高增長與現金流轉負

匯樂技術闖關IPO的底氣，是公司經營業績高速增長。但是，這種高速增長，恐怕難以持續。

招股書顯示，2020年至2022年，匯樂技術實現的營業收入分別爲1.44億元、2.84億元、6.28億元，同比增長16.46%、97.74%、121.35%；歸屬於母公司股東的淨利潤（以下簡稱“淨利潤”）分別爲644.52萬元、2520.16萬元、6419.82萬元，同比增長2.07%、291.01%、154.71%；扣除非經常性損益的淨利潤（簡稱“扣非淨利潤”）分別爲582.12萬元、2462.97萬元、6153.13萬元，同比變動幅度爲-7.03%、323.10%、149.83%。

數據顯示，2021年、2022年，公司的營業收入、淨利潤、扣非淨利潤實現了騰飛式增長。

匯樂技術是一家專業從事工業除塵設備研發、生產和銷售的企業。公司稱，近年來，憑藉在超細微粉塵和易燃易爆粉塵處理領域的技術創新，公司產品在鋰電池、光伏、金屬3D打印等新興製造領域得到廣泛應用。

近年來，鋰電池、光伏新能源景氣度迅速攀升，匯樂技術抓住了機會，使得2021年、2022年的經營業績實現了高速增長。2023年上半年，公司的營業收入、淨利潤分別爲3.44億元、3409.14萬元，均略超2022年全年的一半。

在招股書中，匯樂技術稱，公司在鋰電領域處於全球第一梯隊，在鋰電和光伏領域擁有較高的市場佔有率，且公司在鋰電頭部企業的份額較高。

2021年開始，寧德時代、比亞迪成爲匯樂技術的第二大客戶，2022年及2023年上半年，匯樂技術向這兩家公司銷售的收入佔比合計爲33.40%、34.27%。

不過，分析人士稱，2024年，新能源汽車價格戰已經打響，市場競爭激烈，類似於2023年高速增長的盛況，短期內可能不會再出現。這對於匯樂技術而言，或將受到影響。

此外，跟行業巨頭做生意，匯樂技術處於劣勢。近年來，公司毛利率不斷下降。2019年，公司毛利率爲41.72%，2022年降至30.56%。

值得一提的是，匯樂技術的現金流惡化。2020年至2023年上半年，公司經營現金流淨額分別爲752.61萬元、273.43萬元、-9177.04萬元、-7218.88萬元。在營業收入和淨利潤高速增長的情況下，經營現金流不斷減少並轉爲負數，與淨利潤走勢嚴重背離。

與之相關的是，公司應收賬款急劇攀升。2021年底至2023年6月底，公司應收賬款賬面價值分別爲0.89億元、2.06億元、2.69億元。