本報記者 田 鵬

“長期資金對資本市場長期健康發展具有重要意義。”中國證監會副主席方星海近日出席中國證券投資基金業協會長期資金委員會成立暨第一次工作會議時表示，期待以社保基金、保險資金、銀行資金、公益慈善資金等爲代表的長期資金，按照市場化原則，進一步加大對股權創投基金的配置比例。

東源投資首席分析師劉祥東對《證券日報》記者表示，中長期資金具有市場“壓艙石”作用，有利於降低市場短期劇烈波動，傳遞積極信號，增強投資者信心。同時，其通常會選擇具有長期增長潛力和良好治理結構的公司進行投資，有利於推動資本市場的優化資源配置。此外，中長期資金還可以推動資本市場的產品創新和服務創新，有助於提升市場的活力和競爭力。

多維度打造入市機遇期

加快推進社保基金、保險資金、銀行理財等中長期資金入市作爲深化金融改革的關鍵一環，是我國金融工作重中之重。當前，不論政策環境還是市場環境、市場估值環境，均釋放出一系列積極信號，爲中長期資金入市創造了良好契機。

具體來看，在政策環境上，1月22日，國常會在聽取資本市場運行情況及工作考慮的彙報時強調，要進一步健全完善資本市場基礎制度，更加註重投融資動態平衡，大力提升上市公司質量和投資價值，加大中長期資金入市力度，增強市場內在穩定性。3月份，財政部等三部門聯合印發《劃轉充實社保基金國有股權及現金收益運作管理暫行辦法》，進一步明確了國有股權及現金收益運作涉及的投資範圍、投資比例、考覈機制等。

爲吸引中長期資金入市，促進“長錢長投”，今年全國兩會期間，圍繞加強中長期資金入市議題，代表委員們紛紛建議完善優化頂層設計、放寬入市限制，持續優化市場投資生態等。

在市場環境方面，爲了給中長期資金提供更加多元的投資選擇，資本市場投資端改革持續穩步推進。例如，滬深兩市不斷推動REITs市場生態建設，進一步夯實公募REITs經營表現，以吸引更多中長期資金入市。

據Wind數據統計顯示，隨着近期華夏金茂商業REIT、嘉實物美消費REIT和華夏華潤商業REIT等3單消費類REITs陸續上市，截至目前，市場上已有33單REITs產品，且另有3單產品正在排隊上市中。此外，從數據來看，滬深兩市公募REITs整體業績表現超出預期，呈現出良好的持續經營及成本控制能力。

從市場估值環境方面，劉祥東對《證券日報》記者表示，權益類產品估值正處於歷史低位，截至2024年3月24日，中證800的市盈率（TTM）和風險溢價分別位於近7年（大約兩輪基欽週期）的19.10%和94.94%分位水平，表明A股具有較低的估值和較高的投資性價比。

在星圖金融研究院研究員武澤偉看來，長期資金入市正當時。從估值上看，儘管資本市場已經經歷了較大幅度的反彈，但估值仍處於歷史低位，呈現出良好的投資價值；從未來回報上看，我國經濟起步平穩、穩中有升，基本面修復有助於提高資本市場長期回報。

入市積極性有待提升

雖然中長期資金入市面臨絕佳機遇期，但規模佔比仍處於較低水平，中長期資金入市的積極性有待進一步被激發。

例如，作爲“長錢”的代表，我國保險業總資產和資金運用規模近10年來保持較快增長。國家金融監督管理總局數據顯示，截至2023年末，我國保險業資金運用餘額達28.16萬億元，人身險公司的銀行存款、債券、股票、證券投資基金、長期股權投資基金配置餘額分別爲2.26萬億元、11.58萬億元、1.82萬億元、1.35萬億元、2.3萬億元，財產險公司的銀行存款、債券、股票、證券投資基金、長期股權投資基金配置餘額分別爲3654億元、7640億元、1265億元、1786億元、1306億元。

原因何在？川財證券首席經濟學家陳靂對《證券日報》記者表示，首先，中長期資金投資涉及的部門衆多，難以形成政策合力；其次，資本市場的投資標的長期投資優勢不足，上市公司發展質量仍需提升；第三，衍生品市場發展不足，缺少足夠的風險對沖工具等均在不同程度上制約着中長期資金入市規模的進一步提升。

針對上述情況，劉祥東建議，首先，政府及相關部門加大政策支持力度，提供稅收、政策補貼等方面的優惠，引導並激勵長期資金加大對股權創投基金的配置比例。其次，考慮到股權創投基金的高風險性，探索建立風險共擔機制，如設立風險補償基金或引入第三方擔保機構，以降低長期資金的投資風險，提高其投資積極性；第三，針對長期資金的特點和需求，創新金融工具與產品，如開發針對股權創投基金的定製化理財產品或基金產品，以滿足長期資金的投資需求。

武澤偉對《證券日報》記者表示，加大長期資金對股權創投基金的配置比例，一方面，股權創投基金具有高風險、高回報特徵，長期資金在過去配置熱情不高，本身涉及也比較少，這就需要長期資金增加對於創投基金的投研能力，在嚴格控制風險的前提下，按照分散化、市場化原則配置創投基金；另一方面，股權創投基金回報週期較長，需要建立長週期考覈機制，避免期限錯配。