期貨日報

由於豆類基本面利空尚未消除，近幾個交易日，大連豆粕期貨衝高回落。展望後市，巴西大豆收穫進度加快，新作美豆播種在即，美豆基本面利空仍未消除，而國內需求進一步增加困難較大，料豆粕期貨上漲步伐暫停，投資者追高仍需謹慎。

巴西大豆收穫上市

因天氣晴朗，近期巴西大豆收穫進度明顯加快，巴西大豆將很快供應國際市場。巴西行業分析機構Prtria Agronegocios上週五報告稱，2023/2024年度巴西大豆作物的收成達到播種面積的69.33%，較一週前增加7個百分點，略低於一年前同期的70.42%的水平。但受乾旱影響，單產下降較多，即使播種面積比上年度增加，總產量也比上年度有所下降。諮詢機構AgroConsult 表示，巴西2023/2024年度大豆產量預計爲1.522億噸，比2022/2023年度減少4.7%，和2月預測維持一致。這說明最近一段時間，巴西大豆生產形勢並沒有進一步惡化。另外，由於播種面積增加，以及雨水較多，阿根廷大豆將實現恢復性增產，有望增加2500萬噸，達到5000萬噸左右，從而彌補巴西大豆減產帶來的供應損失，這使得南美大豆實現豐產。

3月底，美國農業部將公佈基於實地調查的今年美國農作物播種面積報告，由於近幾個月來，大豆和玉米比價依舊處於2.5以上的歷史偏高水平，大豆種植收益偏好，美國農業部2月中旬做出的8750萬英畝美豆播種面積的預估實現的可能較大，從而使得2024/2025年度美豆供應形勢進一步寬鬆。

國內豆粕基本面偏空

隨着外盤豆類大幅走高，國內豆粕期現貨價格持續上漲，因擔心價格繼續走高，飼料廠和經銷商開始大量補庫，一度使得油廠豆粕成交量迅速攀升，豆粕庫存急劇下降。但經過集中補庫後，飼料廠豆粕庫存得到補充，進一步採購意願下降。據 Mysteel 農產品對全國主要地區的 50 家飼料企業樣本調查，截至3月15日（第11周），國內飼料企業豆粕庫存天數（物理庫存天數）爲7.79天，較3月8日增加0.41天，增幅爲5.29%，較去年同期增加10.2%。第11周國內（截至3月21日）豆粕市場共成交 168.8 萬噸，較前一週增加21.27 萬噸，日均成交33.76萬噸，較前一週增加4.25萬噸，增幅爲14.42%。長期來看，隨着豆粕價格上漲，生豬、蛋雞以及水產養殖利潤又瀕臨虧損，這將限制豆粕在飼料中的配比，從而制約豆粕需求增加。

另外，近期國內豆粕期現貨價格上漲，和今年前兩個月大豆進口下降有一定關係。據最新海關信息，2024 年1—2月中國大豆進口量 1303.7萬噸，同比減少125.8萬噸，同比減幅8.8%，從而使市場擔心油廠原料不足影響開機率。但隨着豆油、豆粕價格上漲，油廠壓榨利潤回升，加之巴西大豆收穫上市，3—4月大豆進口將恢復性增加，市場預估在2000萬噸以上。

油粕蹺蹺板效應發酵

近期除了粕類價格上漲外，油脂期貨上漲幅度更大，走勢更爲流暢。目前看油脂的利好仍未釋放完畢，豆油仍有上行空間。受蹺蹺板效應影響，這將不利於豆粕期現貨價格進一步走高。

綜上所述，豆粕期貨的這波上漲，目前應定義爲長期利空壓制下的一次超跌反彈行情。在沒有進一步利多支撐下，料豆粕期貨進一步上漲難度較大，追高仍須謹慎。（作者單位：金期投資）

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