中金髮布研究報告稱，維持華潤醫療（01515）“跑贏行業”評級，考慮到淮陰醫院負面影響遞減，維持2024/2025年淨利潤5.51/7.15億元，同比增加113.8%/29.8%，目標價5.6港元。公司公佈2023年業績：收入101.08億元人民幣，同比增長27.9%；歸母淨利潤2.58億元人民幣，同比減少3.1%，符合該行預期。

中金主要觀點如下：

醫院網絡佈局進一步擴大，醫院業務收入持續增長。

截至2023年底，公司在中國10個省、市共管理運營134家醫療機構（三級13個，二級25個），運營牀位數合計21，515張。2023年，公司醫院業務收入94.06億元，同比增長33.4%；其中，門診服務收入39.33億元，同比增長32.5%；住院服務收入54.73億元，同比增長34.0%，主要系診療人次增加和牀位使用率提升所致。

存量自有醫院收入穩健增長。

2023年，存量自有醫院營業收入60.12億元，同比增長7.0%；歸母淨利潤3.49億元，同比增長23.1%；醫院業務毛利率18.2%，同比提升2.7個百分點，剔除淮陰醫院一次性減值事項影響後，醫院業務分部業績利潤率9.1%，同比提升2.3個百分點。2023年，存量自有醫院常規門診人次同比增加6.3%，住院人次同比增加9.2%，三四級手術量同比增加1.2%，操作量同比增加1.4%。該行認爲，存量自有醫院收入增長穩定，經營管理效率進一步提升。

遼健及江能醫院盈利能力持續提升。

2023年，遼健及江能醫院營業收入40.96億元，歸母淨利潤2.95億元；醫院業務毛利率18.7%，同比提升2.8個百分點，醫院業務分部業績利潤率11.7%，同比提升2.5個百分點。2023年，遼健及江能醫院常規門診人次同比增加15.0%，住院人次同比增加10.8%，三四級手術量同比增加13.2%，操作量同比增加17.4%。該行認爲，遼健及江能醫院業務診療量提升速度較快。

風險：自有醫院經營不及預期，商譽或資產處置減值。