來源：環球老虎財經app 

史上最長豬週期的陰霾仍籠罩在絕大部分企業頭頂，2023年雙匯發展的降本增效成果進一步顯現，在行業洗牌期中，公司用足以穿越週期的“硬實力”勾畫出了其在豬週期下行後期到上行前期十足的想象空間。

3月26日晚間，雙匯發展發佈2023年年報。公告顯示，受到國內外經濟環境波動的影響，公司整體營收、利潤小幅下行，報告期內公司實現營收598.93億元，錄得歸母淨利潤50.53億元。

需要注意的是，若僅盯着收入利潤下滑，則極有可能對雙匯發展產生業績“暴雷”的誤判。

事實上，雙匯發展作爲國內肉類龍頭，目前對公司已有了一套成熟的“生鮮+肉製品”爲主的業務模式，細看其年報就會發現，2023年公司肉製品噸利穩中有增，毛利穩定。

生鮮產品雖整體收入下滑，但銷量實現了增長，特別是生鮮禽產品，銷量幾乎翻倍。不難看出，公司這部分收入下滑主要受單價影響，這與過去一年間籠罩在肉類企業頭頂的陰霾豬週期不無關係。

此外，面對不斷磨底的豬週期，公司還選擇了加大存貨儲備，可以預見的是，待豬價重新步入上行通道這部分存貨將加速釋放利潤。

同時，雙匯發展延續了一貫“豪氣”的作風，公司擬向全體股東每10股派發現金紅利7元（含稅），共計派發現金紅利24.25億元。

看見：降本增效

過去一年間，面對動盪的消費環境和不斷探底的豬價，國內肉製品企業經營均承受着較大的壓力。在這種情況下，雙匯發展交出了一份“韌性十足”的成績單。

2023年，雙匯發展實現營收598.93億元，歸母淨利潤50.53億元。

資料顯示，目前，雙匯發展的業務涉及肉類產業鏈的各個環節，覆蓋飼料業、養殖業、屠宰業、肉製品加工業、外貿業、調味品業、包裝業、商業等。其中，屠宰業和肉類加工業是雙匯發展的兩大支柱業務，公司的主要產品爲生鮮產品及包裝肉製品。

具體來看，受到國內外經濟環境波動的影響，雙匯發展兩大支柱業務業績均有下降。其中，佔公司總營收比重爲44.10%的包裝肉製品實現營收264.14億元，同比下滑2.85%；佔公司總營收比重爲51.71%的生鮮產品實現營收309.70億元，同比下滑7.45%。

不過，營收下滑僅僅是表象，抽絲剝繭後就會發現，雙匯發展仍保持着極強內驅力，各項數據表明，在複雜多變的市場形勢下，其依然對公司的戰略佈局有着精準把控，對公司的產品、品牌、規模等都有着清晰的佈局。

梳理後就會發現，雙匯發展的2023可以歸納出三個關鍵詞。第一個就是在公司的經營下，“降本增效”開始凸顯價值。

分業務來看，2023年公司包裝肉製品營業成本爲180.51億元，同比下滑4.57%，毛利率爲31.66%，同比增長1.24個百分點；生鮮產品的營業成本爲292.06億元，同比下滑8.01%，毛利率爲5.70%，同比增長0.57個百分點。

2023年雙匯發展的肉製品噸均經營利潤4130元，同比增長4.4%。

事實上，早在2022年，雙匯發展就對肉製品業務提出了“兩調一控”的方針，對相關產品調結構、調價格、控成本。如今看來，方針落實已初見成效。

同時，能保持如此穩定的利潤率提升，也離不開公司從生產到渠道方方面面的精益管理。

供應端方面，雙匯發展目前在全國 18 個省（市）建有 30 多個現代化肉類加工基地和配套產業，擁有年加工肉製品 200 多萬噸、單班年屠宰生豬 2，500 多萬頭的生產產能。公司對生鮮產品和包裝肉製品均採用“以銷定產”爲主的模式進行生產，精細化管理，各環節環環相扣。

渠道端方面，截至2023年末，公司共有經銷商 23570 家，對比年初淨增加 3632 家，增幅 18.22%，其中：長江以南 6785 家、對比年初增幅 5.00%，長江以北 16785 家，對比年初增幅 24.55%。如同毛細血管般鋪開的銷售網絡，則成爲雙匯發展第二曲線的便捷通路。

線上直銷方面，公司在天貓、京東、淘寶、拼多多、抖音等電商平臺開設店鋪 22 家，另運作阿里零售通、京東新通路、美團買菜、淘菜菜、樸樸超市等平臺的入倉業務，主要銷售包裝肉製品、熟食、生鮮產品、調味料等產品。

這些佈局構成了雙匯發展降本增效的護城河。

長跑：穿越豬週期

接下來是雙匯發展2023的第二個關鍵詞：穿越豬週期。

在分析了雙匯發展的年報數據後，不難發現，其增長邏輯取決於兩條主線。

一是客觀環境，也就是目前困擾着許多肉類企業的豬週期。

財通證券研報顯示，2006年以來，我國已經歷5輪豬週期，本輪豬週期始於2022年3月，至今仍未結束，截至2024年3月已經持續了24個月。目前仍處在下跌週期中。

農業農村部數據顯示，2023年生豬出欄均價15.03元/公斤，比2022年下跌了3.77元/公斤，跌幅20.05%。

從數據來看，目前仍處在周底部，這一輪豬週期也被稱爲史上最長豬週期，這也對相關企業的“長跑”能力提出了更高的要求。

如何穿越豬週期就要提到雙匯發展增長邏輯的第二條主線，主觀行動。目前看來，公司有着對豬週期的準確預判並能及時採取有效的應對措施。在豬週期的潮漲潮落下，雙匯發展總能採取相應的措施來沖淡影響。

此外，在近日接受投資者調研時表示，“2023 年公司生豬屠宰量同比實現兩位數增長，2024年公司屠宰業將圍繞“降本、穩利、擴量”開展經營工作，充分發揮企業優勢，積極參與市場競爭，推動規模提升。”

從數據來看，2023年，雙匯發展的生鮮豬產品銷售量爲140.52萬噸，同比增加3.03%，生產量爲146.47萬噸，同比增加15.78%，庫存量爲14.76萬噸，同比增加75.56%。

值得一提的是，2023年雙匯發展生鮮禽產品銷售量爲26.54萬噸，同比增加47.36%，生產量爲45.33萬噸，同比增長60.17%，庫存量爲1.37萬噸，同比增加120.97%。也有望爲公司帶來新的增長點。

未來：想象空間足

手握兩條主線之外，雙匯發展的第三個關鍵詞就是想象空間足。

作爲肉類行業最具影響力的品牌之一，雙匯發展有着良好的口碑和較強的辨識度，目前公司也已經形成了完善的產品矩陣。

具體來看，琳琅滿目的產品中，雙匯王中王作爲公司明星產品，暢銷多年，深受消費者喜愛；辣嗎？辣、火炫風、雙匯筷廚、智趣多鱈魚腸、輕享雞肉腸、Smithfield 品牌產品等公司近年推出的新產品，極大地迎合了消費升級的需求，表現出良好的增長潛力。

2023年，公司的研發費用約2億元，同比增長18.27%。在產品創新研發領域雙匯發展還在加大投入。

從豬週期的視角來看，豬價下行週期的後半程到上行週期的前半程，爲雙匯發展創造了一個黃金發展期。2023年雙匯發展也選擇了增加存貨儲備。

數據顯示，雙匯發展2023年末的存貨金額爲82.67億元，較2023年初增長35.05%。雙匯發展解釋稱，“主要是報告期本集團增加國產凍品庫存及肉製品原料儲備，庫存較年初上升。”

2023年豬價仍處於歷史低位，值得一提的是，2024年以來，豬價已有所回暖。可以預見的是，若未來迎來價格上行期，雙匯發展的這部分存貨會爲公司帶來利潤空間。

此外，公司凍品庫存的後續減值風險並不用擔心，在近日召開的投資者交流會上雙匯發展表示“目前公司凍品庫存處於歷史偏高水平，但庫存成本處於相對低位，且公司已嚴格按照會計準則規定足額計提了減值準備，後續凍品存在減值的風險較小。”

在這種情況下，雙匯發展也贏得了不少券商的青睞。華創證券研報表示：考慮公司肉製品絕對龍頭地位及當前增量目標更爲明確，預製菜及新品發力更有抓手，24年肉製品銷量有望重回正增長，屠宰經營思路亦更爲清晰，整體經營及現金流水平有望保持穩健。維持“強推”評級。