中信證券發佈研究報告稱，維持網龍（00777）“買入”評級，考慮到公司銷售&管理費用率優化，上調2024-2025年EPS預測至2.04/2.4港元，新增2026年EPS預測爲2.55港元。此外，考慮公司已分拆海外教育業務上市，採用分部估值法，給予目標價18港元。

報告中稱，遊戲及應用服務業務方面，公司2023年營收41.9億元/同比+6.6%，恢復趨勢良好。2023年公司遊戲及應用服務業務實現營收41.9億元/+6.6%，佔公司營收比例爲59.0%/+9.0pcts；毛利率略提升2.6pcts至88.5%，主要系公司對服務器成本進行優化，實現降本增效。經營利潤率33.4%/+1.9pcts。

具體來看，①分地區：國內遊戲業務收入同比+10.5%，主要系疫後行業復甦，在玩家消費能力和意願驅動下反彈；海外遊戲業務收入同比+4.5%。②分平臺：PC/移動端收入分別同比+11.1%/+2.0%。③分IP：《魔域》IP表現持續亮眼，收入同比+12.4%至34億元，其中端遊《魔域》收入29億元/同比+14%，《魔域互通版》（手遊）月活用戶數同比增長+50.4%；《英魂之刃》IP重回成長，收入同比+5.8%。

展望未來，網龍游戲業務期待穩步成長，海外教育業務有望修復。1）遊戲及應用服務業務：該行預計公司遊戲業務將保持穩健增長，其中①老遊戲方面，該行預計公司將利用生成式AI技術不斷優化遊戲體驗，提升玩家黏性&付費意願；②新遊戲方面，根據公司業績發佈會，2024年公司核心IP如《魔域》、《英魂之刃》、《征服》都將於2024下半年推出新遊戲，此外也有多個新IP將在2H24發佈，持續驅動公司遊戲業務成長。2）Mynd.AI：該行預計2024年公司教育業務將回歸穩態增長，一方面藉助ActivPanel LX產品線搶佔低端的平板硬件市場份額，另一方面通過推出Explain Everything Advanced SaaS解決方案獲取軟件訂閱收入。