中銀證券發佈研究報告稱，由於網龍（00777）遊戲收入增長較預期快，以及毛利率提升，公司整體利潤水平與該行此前預期相差不大。該行預計網龍2024/25/26年歸母淨利潤爲10.24/12.11/13.53億元，維持“買入”評級。公司魔域IP生命力強盛，教育平板開啓SaaS變現。

中銀證券主要觀點如下：

遊戲收入實現高個位數增長，魔域IP生命力強盛。

2023年公司遊戲及應用服務收入41.9億元，同比+6.6%，佔收入比例59%；經營利潤14.0億元，同比+12.9%。其中，遊戲收入38億元，同比+9.6%；國內/海外遊戲收入分別同比+10.5%/+4.5%；端遊/手遊收入分別同比+11.1%/2.0%至32/5.9億元。《魔域》IP收入同比+12.4%至34億元，通過高頻推出新玩法、新內容以及提升玩家體驗，2023年魔域IP用戶平均遊戲時長同比+50.4%。《英魂之刃》IP收入同比增長5.8%。2024年公司計劃推出魔域IP新內容以及新類型遊戲，並擴大在日本、中東和印尼等市場的份額。

兩大業務毛利率均有提升，加大研發投入。

2023年公司毛利率61.9%，同比+7.1ppts；其中游戲及應用服務業務毛利率88.5%，同比+2.6ppts，Mynd.ai毛利率25.0%，同比+1.3ppts。銷售/管理/研發費用率分別爲11.4%/16.9%/19.5%。2023年經營活動現金流11億元，同比+4.2%。2023年末期股息爲每股普通股0.4港元，連同中期股息，全年總股息達到每股普通股1.8港元。

網龍積極佈局AI技術在業務中的應用。

遊戲美術製作中AI使用率從23Q1的14%提升至23Q4的58%，23Q4藉助AI所節省的人工工時成本較23Q1提升了300%。此外，2023年公司在MOBA遊戲中開發AI陪伴基數取得重大進展，AINPC也有望在未來被整合到新的開放世界MMORPG遊戲中。