國盛證券發佈研究報告稱，維持小鵬汽車-W（09868）“買入”評級，預計2024-2026年銷量約17/26/36萬輛，總收入達501/817/1047億元、non-GAAP淨利潤率爲-12%/-4%/1%。考慮到2024年20-30萬價格帶競爭壓力較大，予目標價43.1港元。得益於1）G6、新款G9等產品的推出以及戰略、組織的調整，2023年小鵬汽車的交付量逐季提升，Q4銷量突破6萬臺，同比/環比增長171%/50%，收入同比/環比增長154%/53%至130.5億。

展望2024Q1，公司業績預計暫時承壓，1）指引Q1交付2.10-2.25萬輛汽車，同比增長15.2%-23.4%，2）目標收入58-62億元人民幣，同比增長43.8%-53.7%。銷售端：2024年預計競爭激烈，產品迭代、智駕領先、渠道變革支撐銷量增長。

1）車型端看，1月1日小鵬X9正式發佈，起售價35.98萬，標配後輪轉向、車內空間靈活、搭載無圖XNGP功能，產品性價比極高，該行預計穩態月銷量有望達到3000-4000臺。此外，公司預計MONA新品牌的第一款車型將在Q3上市交付、小鵬品牌另一款全新車型也將在2024H2交付。未來3年，公司將推出超過10款全新車型、SOP車型數量將達到接近30款。因此，今年下半年起，小鵬汽車將再次進入車型強週期。

2）智駕功能方面看，小鵬汽車2023年城市XNGP開城數量達到243座，超出公司此前200座目標。2月29日，小鵬宣佈面向智駕經驗用戶即刻推送無限XNGP智能輔助駕駛功能，將使用範圍擴大爲“有導航覆蓋的地方就能開”。該行認爲，小鵬汽車智能駕駛體驗領先同行，有望逐步將領先的智駕技術能力轉化爲實際的汽車銷量。

3）渠道端，公司2023年淘汰超過130家門店，通過“木星計劃”引入160家經銷商，年底門店總數達到500家的目標。公司預計2024Q3的門店數量將提高至600家。該行預計，隨着門店不斷擴張、銷能逐步提升，小鵬汽車有望大幅提升渠道銷售能力、支撐銷量增長。