剛剛，央行重要數據發佈。

4月12日，中國人民銀行（下稱“央行”）發佈的2024年一季度金融統計和社會融資數據顯示，一季度人民幣貸款增加9.46萬億元，社會融資規模增量累計爲12.93萬億元，均處於歷史同期較高水平。整體來看，一季度貨幣政策靠前發力，信貸投放總量合理適度。

3月末，廣義貨幣（M2）餘額304.8萬億元，同比增長8.3%，同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。從剔除去年高基數影響的兩年平均增速看，2023年和2024年3月末M2平均增長10.5%，高於2018年—2022年同期平均增速，保持了流動性合理充裕。

整體來看，一季度社會融資規模和貸款投放基本符合市場人士預期，有效滿足了實體經濟合理的融資需求，與當前經濟增長情況相適應。市場普遍觀點也認爲，合理適度是當前信貸和社會融資規模增長的主要特徵。近年來，貸款增速總體上有所回落，但金融服務實體經濟質效明顯提升。

一季度信貸量價更加平衡

今年一季度，貸款總量穩定增長、均衡投放。3月末，人民幣各項貸款餘額247.05萬億元，同比增長9.6%，比上月低0.5個百分點，主要受去年同期基數較高、金融機構信貸均衡投放等因素影響。

數據顯示，3月人民幣貸款增加3.09萬億元，一季度人民幣貸款增加9.46萬億元，較去年同期高基數有回落，但仍比2022年同期多增逾1萬億元。一季度經濟數據總體好於預期，物價溫和回升，信貸支持效果正逐步顯現。

專家指出，貸款同比波動主要是基數影響，去年一季度銀行“開門紅”衝高較多，對後三個季度造成一定透支。去年下半年以來，央行注重引導金融機構加強信貸均衡投放，避免資金沉澱空轉，爲可持續支持實體經濟留有後勁。中金公司分析師林英奇認爲，在“盤活存量”背景下，信貸過於追求“開門紅”的現象得到明顯緩解，信貸量價更加平衡。一季度貸款投放進度向過去五年接近40%的比例迴歸。

分部門看，一季度住戶貸款增加1.33萬億元，其中，短期貸款增加3568億元，中長期貸款增加9750億元；企（事）業單位貸款增加7.77萬億元，其中，短期貸款增加2.97萬億元，中長期貸款增加6.2萬億元，票據融資減少1.5萬億元；非銀行業金融機構貸款增加2336億元。

國盛證券首席經濟學家熊園表示，今年以來企業中長期融資保持較快增長，對於滿足實體經濟中長期投資的資金需求，促進經濟恢復性增長具有重要意義。

全年社會融資規模增速仍有支撐

3月末，社會融資規模存量爲390.32萬億元，同比增長8.7%，同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。一季度社會融資規模增量累計爲12.93萬億元，處於歷史同期較高水平。其中，對實體經濟發放的人民幣貸款增加9.11萬億元；政府債券淨融資1.36萬億元。

雖然3月末社會融資規模存量同比增速較前兩個月略有下行，但仍明顯高於名義經濟增速。專家分析，社會融資規模存量同比增速之所以下行，既有部分儲備項目貸款合理後移發放的因素，也有政府發債進度偏慢的影響。從全年看，新發行政府債券總規模預計接近9萬億元，新增貸款也將保持在合理水平，社會融資規模增速仍有支撐，對實體經濟的支持力度保持穩固。

國信證券經濟研究所金融業首席分析師王劍認爲，當前經濟結構轉型加快，對信貸依賴程度下降，信貸增速降低，甚至社會融資規模增速回落，並不一定意味着經濟增長放緩，因爲傳統產業和新興產業創造出的“GDP/信貸（社會融資規模）”是截然不同的，新興產業有望帶來更高的“GDP/信貸（社會融資規模）”水平。

公開市場買賣國債未來或納入政策工具箱

數據顯示，當前貸款利率保持在歷史低位水平。3月份，新發企業貸款加權平均利率爲3.75%，比上月低1個基點，比上年同期低22個基點；新發個人住房貸款利率爲3.71%，比上月低15個基點，比上年同期低46個基點，均處於歷史低位。

同時，今年以來，金融機構服務好“五篇大文章”成效突出，主要銀行製造業中長期貸款、綠色貸款、普惠小微貸款同比總體仍保持兩位數以上增長，快於全部貸款增速。

在新增貸款投向優化、存量資金使用效率提高的情況下，平安證券首席經濟學家鍾正生、中信證券首席經濟學家明明均認爲當前我國信貸增長正處於“提質換擋”期，當下“穩信用”的總量和結構、存量和增量已同等重要。

記者瞭解到，央行還將綜合運用多種工具投放流動性，保障政府債券順利發行。目前市場預計二季度或迎來政府債發行密集期，尤其是特別國債也可能啓動發行。央行將靈活把握公開市場逆回購等政策工具的操作力度，精準對沖財政發債因素的短期影響，維護市場利率平穩運行。

據專家分析，未來央行可能將買賣國債納入政策工具儲備，豐富流動性管理工具箱；但貨幣金融條件總體仍將維持合理適度，這與歐美正常貨幣政策用盡、被迫大量購買國債等的行爲有根本區別。

責任編輯：劉萬里 SF014