財聯社4月17日訊（記者 成孟琦），奶茶大軍“不上市就出局”的生死戰，正迎來新變數。4月15日，茶百道正式開啓了在港交所的招股，向“新制茶飲第二股”做最後衝擊，計劃4月23日登陸港交所主板；此外，同樣出生在西南的霸王茶姬，則可能拋棄港交所，投身美股市場尋求上市。

茶百道募資額25.86億，券商融資打新一日內現4600萬撤單

茶百道本次IPO募資規模爲25.86億港元。由於港股一季度新股募資額創近年新低，茶百道成爲今年以來香港市場最大規模的新股發行。據富途證券數據，截至4月17日14時，11家券商的融資申購額爲1.06億，爲茶百道募資額的41%，較昨日18點1.52億的融資額減少4600萬。經紀商中，富途融資5500萬港元，老虎國際融資2697萬港元，而昨日這一數據爲富途融資7700萬港元，老虎國際融資5209萬港元，可見兩家券商融資打新均出現了較大範圍撤單。

券商融資打新一日之內出現較多撤單

據悉，茶百道此次IPO的定價爲17.50港元，計劃發售約1.48億股，其中香港公開發售佔10%，國際發售佔90%。中金公司爲獨家保薦人，花旗擔任聯席全球協調人，其他包銷商包括招銀國際、建銀國際、申萬宏源、招商證券國際、富途證券、老虎證券、復星國際證券、邁時資本、恆宇證券。

招股書顯示，在茶百道上市後的股東架構中，王霄錕和劉洧宏夫婦通過直接持股和恆盛合瑞控制了公司約82.73%的投票權。資金用途方面，茶百道計劃將募集資金的51%用於提高運營能力和強化供應鏈，20%用於發展數字化和吸引人才，12%用於品牌推廣，5%用於推廣自營咖啡品牌和鋪設咖啡店網絡，2%用於產品開發創新，剩餘10%作爲一般運營用途。

港股IPO市場近期缺乏大型項目，今年首季度募資額較去年同期下降33%，僅有46億港元。茶百道聯合創始人古計林表示，選擇此時上市是經過周詳考慮的，上市將有利於公司的長遠發展和股東利益最大化，是登陸港股的“絕佳時刻”。古計林指出，公司上市定價每股17.5港元，給予了投資者“水位”，期望達成“互惠雙贏的結果”。

茶百道本次IPO並沒有引入基石投資者，對此，古計林表示有不少錨定投資者，對此次上市表示有信心。對於國際配售的認購情況，古計林稱，自公司遞表及進行路演以來，受很多投資者關注，相信憑藉公司的競爭優勢及發展前景，可吸引國際投資者的青睞。

值得注意的是，茶百道2023年、2022年毛利率均爲34.4%，略低於2021年的35.7%，古計林解釋，受惠於上游供應鏈的採購優勢，公司主動讓利於加盟商，提升門店的競爭力，創造共贏價值觀，強調下降幅度爲合理調整區間。

深耕內地並積極開拓海外市場是近期茶飲連鎖企業的共同策略，茶百道也不例外。茶百道聯合創始人、執行董事兼總經理汪紅學表示，自今年1月正式開業以來，韓國首家分店的表現超出預期。還會考慮進軍東南亞、北美等地，而潛在市場包括馬來西亞、泰國、越南等國。另外，香港有良好地理位置，是開拓海外市場的最佳佈局之地，目前正爲分店選址。

霸王茶姬棄港赴美，募資額或與茶百道相若

與此同時，同樣從西南走出來的另一家現製茶飲品牌霸王茶姬，則傳出計劃赴美上市的消息，預計籌集資金最多3億美元（約23.4億港元），這一募資額稍遜於茶百道25.86億港元的募資額。從赴港上市傳聞到赴美上市，策略轉變的原因可能是考慮到港股市場的流動性不足。

奶茶大軍中，蜜雪冰城、古茗和滬上阿姨都將上市目的地選擇在港交所。但參考“現製茶飲第一股”奈雪的茶在港交所上市後的表現，可以發現香港市場對連鎖奶茶品牌這樣的新興事物買賬度不高。奈雪的茶上市即巔峯，現時股價已較最高點時削去逾86%，4月16日市值僅剩40.99億港元，而茶百道的發行市值已經達到了258.59億港元，是奈雪的茶4月16日收市市值的6.3倍。

雖然剛剛實現了期盼已久的盈利，但“下沉”也是奈雪的茶不得不走的一條路。財報顯示，奈雪的茶2023年全年的營收上升約20.3%至51.64億元；受益於2023年的降本增效，經調整淨利潤由2022年的虧損人民幣4.61億元變爲2023年的盈利人民幣0.21億元，這也是奈雪的茶自2021年上市以來首個全年實現盈利。此外，作爲一直堅持在一、二線城市做直營的奈雪的茶，去年7月下旬開始開放加盟，向三、四線下沉市場拓展。主打高端的奈雪的茶每筆訂單平均銷售額已從2022年的34.3元人民幣降至2023年的29.6元，同比下降13.7%，而2021年每筆訂單平均銷售額爲41.6元。此外，奈雪的茶在2023年一度也推出過9.9元的促銷活動。

供應鏈與標準化管理成奶茶大軍“決賽勝負手”

就在茶百道、霸王茶姬等奶茶企業積極籌備上市的同時，行業內問題也隨着激烈的競爭愈發暴露。

今年315消費者權益日期間，包括茉酸奶、書亦燒仙草、古茗、茶百道等在內多家知名奶茶品牌企業被曝光，存在着員工操作違反規定、頻繁更改食材效期標籤、使用隔夜食材，甚至用嘴嘗食材來判斷是否“壞了”等現象。這些事件反映出茶飲連鎖品牌在食材供應鏈、標準化操作、加盟店管理和員工培訓方面仍存在較大改進空間，而供應鏈與標準化管理的細節正是茶飲連鎖品牌在市場競爭中“廝殺”的無聲戰場。

華福證券研究所所長助理、大消費組長劉暢曾表示，奶茶企業之所以密集上市，是因爲現在正處於競爭的最後窗口期，屬於萬米長跑的最後20%賽程，必須加緊努力。如果不上市或者不去密集地再開門店，可能後面就要出局了。當前奶茶連鎖企業的競爭非常激烈，下沉力度大、價格內卷嚴重。門店數量成爲衡量品牌影響力的重要指標，代表了品牌的有效客羣、購買黏性和供應鏈體系。若門店數量代表了品牌的廣度，那麼強大的供應鏈則是支撐這一廣度的基礎。