券商中國消息，睿遠基金2024年一季報出爐！ 

4月17日，睿遠基金旗下四隻基金睿遠成長價值、睿遠均衡價值三年、睿遠穩進配置兩年持有、睿遠穩益增強30天持有均披露四季報。 

截至去年年末時，上述四隻基金權益倉位中第一大重倉股均爲港股中國移動，截至今年一季度末，仍是如此。今年一季度以來，港股中國移動股價表現較爲平穩，一季度上漲3.234%。關於重倉電信運營商的原因，傅鵬博此前曾在四季報中表示，其穩定的現金流和分紅政策，在宏觀承壓背景下的經營韌性，以及對資本市場重視度提升，使其成爲組合不二的“壓艙石”。  

一季度的持倉變化上，兩隻權益基金睿遠成長價值和睿遠均衡價值三年重倉股名單整體變動不大，其中，騰訊控股新進睿遠成長價值前十大重倉股，美團-W、中國財險新進睿遠均衡價值三年前十大重倉股。 

對於一季度的經濟和市場，趙楓的看法已經趨於積極，在他看來，很多公司的估值已經極具吸引力；投資者預期已經基本見底；伴隨宏觀政策的支持和需求回升，經濟和公司基本面有可能在未來出現回暖。 

展望二季度，傅鵬博、朱璘預計A股市場還會存在一些結構性機會，板塊指數的估值水平仍低於歷史均值。隨着上市公司年報和一季報披露，二季度基本面改善和景氣變化對全年投資或有更強和更加明晰的引導作用。 

此外，需要注意的是，上述四隻基金在一季度均被淨贖回。睿遠成長價值、睿遠均衡價值三年、睿遠穩進配置兩年持有、睿遠穩益增強30天持有一季度份額分別流出4.15億份、4.36億份、9.33億份和3.34億份，其中睿遠穩益增強30天一季度淨贖回率達45%。 

傅鵬博：增配受益出口鏈增長、受益設備替代更新類的公司

作爲睿遠基金的明星產品，傅鵬博、朱璘共同管理的睿遠成長價值，截至一季度末，基金規模爲188.13億元，較2023年末的207.96億元，環比下降9.5%。 

持倉變動方面，相較2023年末，騰訊控股重新進入該基金前十大重倉股，三安光電則被調出。立訊精密、廣匯能源、邁爲股份、三諾生物被增持，中國移動、寧德時代、通威股份、萬華化學、東方雨虹被減持。截至一季度末，該基金前十大重倉股爲中國移動、寧德時代、立訊精密、騰訊控股、通威股份、廣匯能源、邁爲股份、萬華化學、三諾生物和東方雨虹。 

關於調倉思路，傅鵬博、朱璘在睿遠成長價值一季報中表示，“我們對持倉做了一定調整，主要是減持了一些淨值佔比前20的公司，自下而上增加了一些受益出口鏈增長、受益設備替代更新類的公司，同時增加了港股配置，此外能源類個股在其回調時也逆勢增加了持倉。” 

展望二季度，兩位基金經理表示，A股市場預計還會存在一些結構性機會，板塊指數的估值水平仍低於歷史均值。隨着上市公司年報和一季報披露，二季度基本面改善和景氣變化對全年投資或有更強和更加明晰的引導作用。“我們將繼續動態調整組合，挖掘新的投資標的，選擇估值合理、增長確定性較高、內生穩定增長持續創造現金流的公司。” 

趙楓：上市公司對擴張會更加理性，會更加註重盈利能力和股東回報 

一季度，趙楓管理的睿遠均衡價值三年淨值增長0.91%，截至一季度末，該基金合計規模爲118.3億元。 

持倉變動方面，一季度，美團-W、中國財險新進睿遠均衡價值三年前十大重倉股，東方雨虹、碧桂園服務退出，寧德時代、萬華化學、偉明環保獲增持，中國移動、騰訊控股、思源電氣、三諾生物、華潤啤酒被小幅減持。截至一季度末，前十大重倉股爲中國移動、騰訊控股、寧德時代、思源電氣、萬華化學、偉明環保、三諾生物、華潤啤酒、美團-W、中國財險。 

關於調倉的理由，趙楓在睿遠均衡價值三年持有混合一季報中作出了詳細的解釋，首先他旗幟鮮明地表示，一季度對經濟和市場的看法趨於積極，主要理由是：1、很多公司的估值已經極具吸引力，即使未來經濟和盈利增長放緩，其潛在回報水平也已經遠超其他資產；2、市場情緒極度悲觀，投資者預期已經基本見底；3、截至2024年2月份，全部工業品PPI已經連續17個月同比下行，社會庫存被持續壓縮，處於較低水平，伴隨宏觀政策的支持和需求回升，經濟和公司基本面有可能在未來出現回暖。 

“基於對未來的判斷和市場情況，我們對組合進行了一些調整，減持了跟固定資產投資相關的公司，以及靜態估值沒有吸引力、未來增長判斷比較困難的公司，增持了部分估值有吸引力的新能源公司，以及估值低廉、基本面穩定可預期的公司。在近期上市公司的年報交流中，越來越多的公司表示會控制擴張速度，收縮虧損業務線，更加看重收入增長和盈利水平的平衡。我們預計隨着需求增長放緩，上市公司對擴張會更加理性，會更加註重盈利能力和股東回報，這將提升中國上市公司的盈利質量和回報水平。”趙楓在一季報中如是表示。 

饒剛：二季度財政對於經濟動能的牽引程度或有所加強

作爲一隻偏債混合型基金，睿遠穩進配置兩年持有混合一季度的權益投資佔基金資產淨值比例爲35.61%，較2023年末略有提升。權益倉位方面，前十大重倉股分別爲中國移動、寧德時代、騰訊控股、思源電氣、偉明環保、工商銀行、美團-W、統聯精密、寶鋼股份、美的集團。截至一季度末，該基金規模爲84.24億元。 

關於一季度的資產配置，睿遠穩進配置兩年持有基金經理饒剛、侯振新在一季報中表示，股票方面，在年初權益市場的流動性衝擊中，一方面在紅利類資產和成長類資產價格短期出現較大分化時，根據預期回報率水平進行了持倉結構的再平衡，另一方面也在市場風險偏好快速收縮階段，積極把握機會，加倉了部分基本面紮實、估值便宜的優質標的，從而使得權益倉位相較去年末小幅提升。 

轉債方面，依舊主要持有低估值的轉債品種，例如純債收益率較高且估值保護較充分的金融類公司的轉債、新能源類公司的轉債等，此前長期持有的公用事業類轉債隨着正股的上漲曾階段性滿足轉股條件，基金對其進行了減持，實現了不錯的收益，因此相較上個季度轉債倉位略有下行。 

純債方面，2024年以來長端和超長端收益率快速下行至歷史新低的背後一定程度上也體現出部分資金配置需求驅動下的“搶跑”動作，後續隨着寬貨幣政策逐步向寬信用傳導，利率債供給壓力的增加或者地產和基建數據的改善都可能導致中長端債券品種的波動有所放大，因此在一季度長端利率出現明顯下行後，基金適度降低了債券資產的槓桿和久期。當前，國內實際利率仍處於較高水平，通脹暫不構成貨幣政策約束。儘管二季度前後將迎來特別國債的發行，其發行方式的選擇可能會對市場形成階段性衝擊，但債券供給一般不會改變趨勢，中長期來看債券資產依舊具有不錯的配置價值。 

展望後市，全球製造業從收縮區間逐步向擴張區間切換的跡象越發顯著，外需對於我國出口的拉動也已經得到初步驗證。內需方面，在一季度預算內政府債券發行速度偏低的情況下，二季度可能將逐步向正常季節性靠攏，從而使得財政對於經濟動能的牽引程度有所加強，“債券發行-財政支出-實物工作量”的傳導鏈條對於內需的拉動同樣值得關注。 

侯振新：優質公司的估值依然處於高性價比區域 

睿遠穩益增強30天持有是一隻成立於2023年9月的混合債券型二級基金，截至一季度末，該基金的權益投資佔基金資產淨值比例爲19.51%，基金規模爲4.11億元。 

值得關注的是，2024年以來債券市場表現較爲亮眼，而該基金份額出現了較大幅度的淨贖回，其中C份額一季度減少3.32億份，降幅約50%。 

基金經理侯振新在睿遠穩益增強30天持有一季報中解析了該基金的資產配置，股票方面，綜合各板塊性價比和當前所處週期位置，主要投資方向爲估值較低、競爭力強、自由現金流好、重視股東回報的公司，以及估值合理、競爭力強、競爭格局好、處於快速成長期的公司。綜合考慮行業週期所處的位置以及股票的估值水平，一季度對於電池、電網及服務類消費的持倉比例有所提升。轉債方面，整體轉債市場呈現“高轉股溢價率+低純債溢價率”的特徵，基金精選了部分債底保護充分，同時內含期權價值較高的轉債進行投資。在一季度市場修復的過程中，基金根據風險收益比動態調整了股票和轉債的配置比例，將轉債持倉大部分切換到了股票。 

純債方面，當前實際利率仍處於較高水平，通脹暫不構成貨幣政策約束，債券收益率大幅上行風險較爲有限。但也應該看到，2024年以來長端和超長端收益率快速下行至歷史新低的背後，是部分資金在配置需求驅動下的“搶跑”動作，後續隨着寬貨幣政策逐步向寬信用傳導，中長端債券品種的波動率可能將有所放大。在一季度長端利率出現明顯下行後，基金降低了債券資產的槓桿和久期。 

當前時點，自由現金流貼現回報視角下，優質公司的估值依然處於高性價比區域。除了估值便宜，經過兩年左右的調整，部分行業的供給層面出現了明顯改善，且庫存水平較低，因此即使需求有小幅的超預期改善，都可能使部分企業迎來量價齊升的良好局面。債券方面，在全社會無風險回報率中樞下行的背景下，純債資產依然具備配置價值，在當前依然相對平坦的收益率曲線之下，中短端的結構性機會值得重視。

原標題：傅鵬博、趙楓……明星基金經理一季度持倉變化曝光

編輯：楊四海    責編：吳忠蘭    審覈：馮飛