近日，摩根士丹利基金披露了一季度定期報告，大摩優質信價純債基金經理施同亮在季報中表示，一季度國內經濟沿着地產回落、製造業回升的方向，呈現結構性修復特徵，預期政策大概率繼續堅持轉型和高質量發展的方向，二季度基本面可能維持穩定。對債市而言，短期或將呈現震盪走勢，如遇調整可適時逢低佈局。

本週國家統計局公佈了一季度經濟數據，一季度國內生產總值同比增長5.3%，比上年四季度環比增長1.6%。施同亮認爲一季度經濟數據呈現出了良好的開局，整體有結構性亮點，但也仍面臨挑戰。

具體來看，消費端，從兩年平均角度，數據整體好轉；從細分領域看，金銀珠寶、服裝鞋帽、中西藥品、食品糧油、石油製品等兩年平均同比增速較高，文化辦公用品、建築及裝潢材料較弱。

投資端來看，新興製造業表現較好，工業增加值一季度整體超季節性；製造業3月兩年平均同比8.5%，前值8.8%（兩年平均），表現較強。電氣機械、有色金屬冶煉及壓延加工業、汽車製造業、計算機通信、化學原料及化學制品等新興產業兩年平均同比增速較高。基建方面，2024年1-2月增速6.3%，1-3月6.5%，兩年平均看都是7.65%，相較預算內外的財政融資力度（土地出讓、城投融資、專項債）以及黑色商品需求來看增速仍屬較高水平。地產方面，投資仍有下行，銷售延續低迷，統計局商品房銷售面積3月同比-23.7%，1-2月爲-24.9%，30城等高頻數據顯示3月同比-47.3%，二手房近期出現了以價換量的現象，價格整體仍有下行壓力。

就業方面，3月全國城鎮調查失業率爲5.2%，前值5.3%，31個大城市城鎮調查失業率爲5.1%，整體表現尚可，但企業端的招聘數據顯示仍有一定壓力。

總結來看，從GDP不變價的季節性角度，一季度符合季節性，整體呈現結構性修復特徵，預期政策大概率繼續堅持轉型和高質量發展的方向，二季度基本面可能維持穩定。

海外方面，本週美國零售數據公佈，3月美國零售環比增長0.7%，過去兩月增速大幅上修，顯示商品消費仍具韌性；製造業亦有修復跡象，勞動力缺口的下降並不伴隨失業率的顯著上升，這一情形下美聯儲下半年降息的概率更高，且更可能是隨着去通脹進程的演進進行的預防性降息；預計2024年上半年美債以高位震盪爲主，下半年美聯儲降息或帶動利率的進一步下行。

具體到債市投資策略上，施同亮認爲目前來看，一季度較高的同比增速降低了貨幣政策發力的必要性，疊加止盈壓力，短端或將有所回調，長端由於利差的迴歸和偏弱的基本面預期，表現或將好於短端。債市短期或將呈現震盪走勢，如遇調整可適時把握機遇。