原創 劉筱攸

合資銀行理財子儘管進入中國不久，但格局已現分化。

截至2023年年末的規模數據看，除了在2023年6月纔開業的法巴農銀理財，其他4家銀行理財子總規模下降了250億，且呈現“兩升兩降”格局。

規模兩升兩降，“此消”多於“彼長”

匯華理財、施羅德交銀理財規模下降，貝萊德建信理財、高盛工銀理財規模上漲。

匯華理財管理規模由2022年末的 509.67億元續跌至2023年末的242.54億元，降幅高達52.41%。之所以說該公司是“續跌”，是因爲2021年末該公司管理規模曾經一度創出了700億元紀錄。

施羅德交銀理財則由2022年末的180.82億元降低至2023年末的101.11億元，降幅爲44.08%。

貝萊德建信理財創出了比較不錯的漲幅，但這也跟基數小有關。截至2023年12月末，貝萊德建信理財存續規模約121.76億元，較2022年末的67.4億元增長80.65%，

同樣規模上漲的還有2022年中才開業的高盛工銀理財，其存續理財餘額由2022年末的1.51億元，增長42.5億元至44.01億元。

從數據表現來看，“此消”的規模比“彼長”的多，同口徑主體的4家合資銀行理財子管理規模仍舊減少了約250億元。

法巴農銀理財在去年9月正式開業，其管理規模截至2023年末爲35.12億元。

從貨架和持倉看投資風格演變

貨架和持倉的變更，能夠最直觀地反映每家合資銀行理財子的產品創設及投資風險偏好變化。

理財產品底層投向通常包含五大類：固定收益類資產，包括現金及銀行存款、同業存單、拆放同業及買入返售、債券、理財直接融資工具、新增可投資資產、非標準化債權類資產；權益類資產，包括股票與股權等；商品及金融衍生品類資產，包括金融衍生品、商品類資產與另類資產；資產管理產品類資產包括私募基金、資產管理產品、委外投資——協議委外；其他類資產包括公募基金、代客境外理財投資 QDII。

跟2022年一樣，2023年匯華理財的貨架沒有太大變化，仍舊是固收產品佔據絕對大頭，混合理財爲輔。且該公司混合類產品的佔比有所上升，由2.3%上升至4.8%；固收產品的佔比則由97.7%下降至95.2%。兩者合計規模爲242.54億元。

從持倉來看，該公司權益類資產和其他類資產的佔比有所上升，合計佔比由2022年的1.8%上升至2023年的2.5%，一定程度上說明資產“固收+”屬性有所提升。

貨架變化比較大的是貝萊德建信理財。該公司從開業初期，貨架就呈現出更爲“多元”的特點，持倉也更加凸顯“多資產”特性。

貝萊德建信理財的貨架已經鋪設了固收、權益、混合產品三大產品線。相較於2022年，這家合資銀行理財子2023年更加契合本土用戶需求和風險偏好，固收產品佔比大大上升，由2022年末的62.41%上升至83.4%；權益產品佔比由35.21%下降至15.2%，不論是餘額（18.55億元）還是佔比，仍爲合資銀行理財子最高；混合理財佔比由2.39%降低至1.3%，爲一隻產品。

從穿透後的產品持倉情況來看，截至2023年末，貝萊德建信固收類資產佔比82.9%，權益類資產佔比11.9%，其他類資產佔比5.2%。需要指出的是，貝萊德建信的權益資產餘額爲17.99億元，比匯華理財的5.49億元、高盛工銀理財的1.93億元、施羅德交銀的0.76億元相加總還要高。也就是說，貝萊德建信理財的持倉更爲凸顯“多資產”策略，風險配置更爲均衡。

存續餘額巨降超44%的施羅德交銀理財的貨架也發生了比較大的變化。從數據來看，該公司跌去的約80億規模主要體現在佔據絕對比重的固收產品縮水上，該類產品由2022年末的約178億元降低至2023年末的97.94億元。值得一提的是，該公司混合類產品規模穩健，規模逆勢上升，由2022年末的2.17億元，上升至2023年末的3.17億元，產品佔比也由1.2%提升至3.1%。

交銀施羅德產品增配了其他類資產，即公募基金、代客境外理財投資 QDII。該公司其他類資產在2023年末的佔比爲2.3%，而在2022年末還沒有配置。此外，交銀施羅德權益類資產佔比也有所微增，由2022年末的0.4%上升至2023年末的0.6%。

高盛工銀理財在2022年中才開業，2022年的數據不具有代表性。截至2023年末，高盛工銀理財管理規模約爲44.01億元，其中固收類產品餘額約爲42億元，佔比95.4%；權益類產品餘額爲2億元，佔比4.6%。從穿透後持倉來看，高盛工銀理財固收類資產佔比89.9%，權益類資產佔比4.4%，其他類資產佔比5.7%。

開業不久的法巴農銀理財，管理規模約爲35.12億元，均爲固收類理財產品。該公司穿透後產品僅配置了兩大類底層資產：第一大類是債券、非標準化債權類資產、同業存單，佔據配置的絕對份額，佔總資產比例高達99.83%；第二大類是現金及銀行存款，佔總資產比例爲0.17%。

合資銀行理財子產品發行升溫

近期一個明顯的信號，是五大合資銀行理財子產品發行提速，其中貝萊德建信和高盛工銀理財均擴充了美元理財產品線，匯華理財則發行了9個月持有期開放式責任投資類產品。

中國理財網的數據顯示，按照發行公告日統計，截至4月24日，貝萊德建信理財年內共發行42期產品，產品涵蓋貝裕信用、貝裕穩健、貝盛多元、貝遠美元等固收、QDII基金和美元產品全產品線。高盛工銀理財發行30期產品，均爲固定收益類美元理財產品。匯華理財共發行24期產品，其中有多達22期是封閉式固收產品。法巴農銀理財共發行4期固收封閉式產品。

不少業內人士指出，合資銀行理財子正在這一波小債牛行情的演繹下，加速發行產品“回血”。