來源：期貨日報

滬鋁從清明節後開始一路上行，價格重心移至20000元/噸以上。受市場風險偏好變化以俄鋁被制裁影響，滬鋁期貨自21000元/噸回調，確認20000元/噸關口支撐後再度反彈。

“五一”假期即將來臨，根據歷史經驗來看，假期前後商品市場往往面臨一定行情異動的可能性。統計數據顯示，2013—2023年，在“五一”假期後的第一個交易日，5次上漲，6次下跌，漲跌並無明顯規律。近年來鋁市波動率提高，絕對價格波動季節性減弱。

“從當前宏觀市場變化來看，4月底地緣政治不確定性因素極大，同時我國金融監管加強，市場風險偏好降低，避險情緒或有明顯回升態勢。”國信期貨首席有色分析師顧馮達說。

氧化鋁方面，山東、河南、山西、廣西均價分別上漲至3360元/噸、3400元/噸、3370元/噸、3435元/噸。“目前有色板塊氛圍仍偏強，同時基本面下游電解鋁復產有望進一步提速，而礦山仍未復產。此外，期現套利空間持續存在，市場可交割貨源偏緊提振北方現貨價格，同時節前剛需補庫也有支撐。短期氧化鋁供需偏緊，預計延續震盪偏強走勢。後續受制於晉豫礦山復產預期，基差面臨大幅走弱，投資者需警惕氧化鋁回調風險，以觀望爲主，生產者可嘗試逢高賣出保值。”海通期貨有色金屬研究員胡畔說。

據悉，近期氧化鋁價格反彈，電力成本逐漸進入全年較低值區間，此消彼長之下，成本或維持震盪。值得注意的是，《碳排放權交易管理暫行條例》將於5月1日正式施行，對於高耗能、高排放的電解鋁行業來說，這將是一個重要信號，未來或面臨成本增加的風險，並通過價格將成本傳導至下游加工領域。近期鋁價來到較高位，行業利潤也向上修復至3000元/噸附近。

從鋁市供應邊際變化來看，雲南第一輪復產結束後，暫未有第二輪復產的明確消息，且近期雲南省內大部分地區持續乾旱，氣溫偏高，降水偏少，據悉目前不足以支持電解鋁產能進一步復產。“二季度山東、內蒙古將有部分產能停產，短期內整體供應增量有限。中長期而言，還需注意海外俄鋁流入中國市場帶來的衝擊。”顧馮達說。

記者從貿易人士處獲悉，近期鋁價處於相對高位，下游需求已出現明顯負反饋，隨着旺季需求逐步證僞，現實需求趨弱將對鋁價形成利空。而在消費品以舊換新的政策支持下，汽車、家電等鋁終端需求預期向好，中長期對鋁價形成支撐。此外，據SMM數據，截至4月25日，鋁錠庫存爲80.7萬噸，較4月18日下降3.7萬噸；鋁棒庫存爲23.34萬噸，較4月18日下降2.33萬噸。鋁錠庫存處於歷史同期低位，此後若季節性去庫存持續，將成爲鋁價走強的動力。

顧馮達告訴記者，“五一”假期前後宏觀面不確定性因素較多，將引發宏觀情緒的變化。包括鋁在內的有色板塊，近一個月以來保持偏強態勢。就鋁而言，前期上漲相較緩和，在鋁錠低庫存和季節性去庫存以及需求端長期向好支撐下，預計較爲抗跌。預計滬鋁高位震盪，下方關注20000元/噸大關附近支撐，上方強壓力位大約在21000元/噸。建議企業在“五一”假期前注意風控，生產企業可少量擇機賣出套保，加工企業在支撐位附近可嘗試少量擇機買入套保。

電解鋁方面，國內鋁錠社會庫存節前維持下降給予鋁價支撐。雲南復產繼續推進，預計目前運行產能在4240萬噸左右，5月份或仍有產能增加。節前存在備貨需求，現貨去庫存提速支撐鋁價，不過國際貿易摩擦升溫，未來鋁材出口環境走差。“短期仍處於去庫存週期，支撐鋁價，但後續面臨供應壓力回升，鋁價上方高度有限，關注下游需求、庫存變化和宏觀情緒變化。”胡畔說。

“‘五一’假期前市場價格波動風險提升，建議嚴格落實風控，對新訂單加大套期保值力度。節前生產企業可適當備料，若備貨面臨供貨不足或資金佔用等問題，可少量入場期貨多單，節後視風險情況可以進一步提高倉位。”顧馮達說。