中加基金權益週報：外部不確定性放大致外資加速流入A港股

市場回顧

上週A股主要指數均上漲，外資成爲主要增量資金。

31個申萬一級行業中，計算機（5.78%）、非銀金融（5.37%）和美容護理（5.21%）居漲幅前三。煤炭（-7.00%）、石油石化（-3.57%）和鋼鐵（-2.64%）居跌幅前三。

A股主要指數週漲跌幅（%）

申萬一級行業周漲跌幅（%）

宏觀數據分析

當前公募基金一季報已出爐，總體看，偏股基金倉位邊際回落但仍在高位，下降0.70pct至85.43%，重倉集中度提升，出現一定抱團特徵。公募前30大重倉股集中度提升2.91pct至34.55%，前100大重倉股集中度提升3.40pct至55.54%；行業方面，高分紅+出海+資源成爲一致方向，加倉最多的行業是有色金屬、通信、家用電器，減倉最多的行業是醫藥生物、計算機、電子。整體風格上價值明顯勝於成長。

2024年4月25日，美國一季度GDP初值數據：環比1.6%，前值3.4%，預期2.5%；一季度核心PCE物價指數3.7%，前值2%，預期3.4%。通脹超預期GDP不及預期。GDP不變價環比折年率大幅回落主要拖累項爲進口和存貨，消費、服務業等項目依然強勁。反映美國內需仍強但外部“脫鉤斷鏈”等政策開始對自身產生影響。不能就此判斷美國經濟進入下行通道，還是需要更多數據驗證。而通脹方面，金融服務、住房和醫療保健等核心服務通脹繼續成爲拉昇通脹的主力，再通脹可能性增大。當前，高利率帶來的財政和金融業負擔和經濟邊際轉弱支撐降息，但強勁的內需和居高不下的居民可支配收入持續推高通脹又支撐加息，美聯儲陷入一種兩難局面，相比還不確定的“滯”，問題更加龐大且確定的“脹”纔是美聯儲眼下的工作重點。所以市場判斷短期甚至今年內美聯儲不會降息。而目前美國已經開始採取一些行動來轉移國內矛盾和增加財政收入，需加大關注新興市場的流動性問題是否繼續發酵。經濟真正轉弱，通脹真正下降纔是美聯儲降息的契機。

股市策略展望

上週A股市場熱點散亂，在尋求確定性的外資流入下，指數整體上漲。從基本面看，目前內需仍弱，經濟數據有企穩跡象。從資金面看，上週外資淨流入258億元，其中26日單日流入224.5億創陸港通開通以來紀錄。基金方面多個寬基指數ETF繼續放量但幅度偏小。

財報季進入尾聲，相關的利空和資金兌現行爲逐漸平息，業績對市場的影響逐漸減弱。市場風格隨之變化，再次進入無主線模式，前期熱點板塊均出現調整但幅度有限，高切低等佈局未來預期的行爲成爲主流。上週下半周，新興市場流動性問題惡化使得部分外資迴流A港股，成爲市場增量資金，而在央行不懈的穩匯率動作下幣值波動不大的人民幣和掛鉤美元的港幣穩定性凸顯，這種流動性推動的行情，持續性完全取決於流動性，重點觀察新興市場流動性危機發展情況和國際地緣政治變化。而國內基本面方面變化不大，對於一些地產等方面的傳聞也不用過於在意。判斷短期外部流動性仍將對市場形成一定支撐。中長期看市場真正反轉仍需要經濟基本面好轉或強力政策的支持，建議投資者逢低適度提高倉位。行業上，對於偏防禦的紅利類行業，繼續建議作爲底倉配置一部分（市場高切低中出現調整，但中期邏輯仍在，風格一旦回擺仍有機會，加強關注有催化的能源公用消費紅利和港股紅利）。而對於進攻性較強的多數標的，以尋找低位基本面較好和情緒面強勢的（市場針對公募重倉板塊的博弈短期可能還會持續，有色等上游週期短期壓力依然存在，獨立邏輯的黃金優勢更大。主題投資方面，財報季後大概率重新活躍，政策集中推動的低空經濟成爲短期最強主題，後續觀察政策持續性和交易擁擠度。AI方面觀察有無新催化。外資流入方面，如果流動性推動行情持續，超跌順週期彈性最大，可波段參與）配置爲主。

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