4月行情收官，市場整體呈現箱體震盪格局。對於5月的行情演繹，基金經理們普遍認爲後續A股指數或將保持窄幅震盪，需把握結構性機會。細分領域方面，受到新“國九條”提振，紅利策略及擴散行情或值得繼續關注，同時，上游資源板塊仍值得關注。

權益投資部總監、基金經理：王睿

代表產品：中信保誠創新成長混合等

宏觀政策方面，美國通脹數據依然居高不下，美聯儲降息預期一再推遲；中東地緣政治風險仍不明朗，黃金，原油等商品大漲，全球風險資產承壓。國內一季度GDP增長5.3%，超預期，其中工業和服務貢獻較大；價格因素依然較弱，CPI基本持平，PPI連續18個月下行。證券市場方面，新國九條發佈，對於資本市場長期的結構利好，短期影響或主要在於監管政策的加強（數據來源：國家統計局，時間：4月16日）。

投資策略方面，目前指數進入窄幅震盪階段，一方面由於交易風險的出清以及總體的估值具備較高安全邊際，指數下行的風險相對可預估，另一方面由於市場依然擔心地產對於短期經濟的影響且在美聯儲降息前市場整體流動性並未有寬鬆跡象，指數大幅向上的動力也不充足。接下來我們會比較關注中央財政預算項目落地的情況以及設備更新，能耗雙控等政策的執行情況。

研究部總監、基金經理：吳昊

代表產品：中信保誠四季紅混合等

宏觀經濟方面，國內經濟復甦信號尚不清晰。一季度國內GDP同比增長5.3%，環比折年6.6%，高於5%左右的目標，與PMI環比擴張趨勢一致；但核心通脹回落，社會零售總額、固定資產投資的季調年化僅分別增長1.2%和3.7%，仍舊是強供給+弱需求的組合，PPI仍有負通脹壓力，一季度名義GDP增速僅4.2%；3月工業增加值季調環比負增長，後續將關注二季度經濟指標環比趨勢，以及4月政治局會議是否在政策上做針對性調整（數據來源：國家統計局，時間：4月16日）。

企業盈利方面仍舊承壓，上市公司四季報基本完成披露，收入增速環比下行，2023全年盈利大概率負增長，預計一季報將影響市場對於2024年盈利增長的共識，進一步下修盈利預期的風險較高。

關注或有的制度改革紅利。相對於短期的財政擴張與風險防範，個人更關注能否釋放制度改革紅利提升全要素生產率，積極關注三中全會的安排、以及釋放的政策信號；證監會改革規範、引導分紅、減持行爲，有利於市場定價圍繞企業產生現金流的能力波動，但企業現金流的改善仍取決於宏觀經濟環境和中觀產業環境。

市場反彈後出現調整分化，前期漲幅較大的資產（AI、高股息、資源、出海）相繼出現明顯調整，在未觀察到實質性利好前，仍應以右側思維跟蹤市場變化，圍繞高股息資產做好防守，爭取在困境反轉資產裏做好擇時反擊。

基金經理：吳一靜

代表產品：中信保誠深度價值混合（LOF）等

宏觀經濟溫和築底，國內一季度GDP增長超預期，海外方面美聯儲推遲降息預期，美債收益率回升，但金價在避險情緒下持續上漲。A股市場整體或延續區間震盪，重點關注結構性機會，一是紅利策略及擴散行情，二是需求端有積極變化的行業，如出口鏈以及受益於全球製造業景氣度改善的上游資源板塊。

研究部副總監、基金經理：孫浩中

代表產品：中信保誠新興產業混合等

國內一季度GDP同比增長5.3%，好於預期，但結構分化明顯，房地產投資尚未復甦，工業和服務業有所改善，但需求與生產不平衡問題依然存在。預計房地產投資可能繼續承壓，居民出行需求旺盛，服務業消費或保持韌性。出口作爲主要拉動力，或將繼續支撐經濟修復，穩增長政策如設備更新改造和融資協調機制的實施將逐步提振需求。海外美聯儲官員的鷹派言論增加了年內不降息甚至加息的可能性，美元指數微幅上升，非美貨幣面臨貶值壓力。

總體上A股指數可能呈現高位震盪，紅利資產受到“國九條”提振，大市值高分紅資產中長期或將佔優；中短期更關注處於歷史相對低位的成長類資產；其他相對關注供給受限的資源、“低端”製造業出海、以及盈利有修復預期的電力。

基金經理：閭志剛

代表產品：中信保誠幸福消費混合

雖然3月份的一些數據低於預期，但對市場不悲觀。在度過2月前後的流動性衝擊後，市場已回到正常的投資環境中。不過，鑑於是存量市場博弈，市場的結構和方向就很重要，投資者行爲和資金配置的方向變化會導致不同組合的收益率產生非常大的差異。不過，從目前的年報和季報披露後的市場表現來看，市場在基本面變化驅動股價這方面，還是有效的。

基金經理：吳振華

代表產品：中信保誠鼎利混合（LOF）

宏觀層面，2024年整體經濟呈現弱復甦的格局，目前市場對全年國內經濟修復有一定預期，從微觀層面來看，經濟復甦的節奏在依次展開。展望2024年，或會延續2023年經濟偏弱復甦的格局，對2024年的成長類資產保持謹慎樂觀。

往後看，需要關注的點是：（1）關注國內貨幣政策對成長類資產的影響；（2）政府擬推出的產業政策對相關上市公司及板塊的催化；（3）上市公司2023年年報以及2024年一季報情況。

從科技週期角度，經歷了2022年的大幅度下跌以及週期下行，板塊總體處於歷史相對低位區間，隨着經濟的逐步復甦，下游需求的修復，未來有望迎來向上的趨勢性行情。

基金經理：江峯

代表產品：中信保誠多策略混合（LOF）

過往一個月左右時間，市場處於盤整震盪階段。但長期看，目前仍然處於歷史相對低位區間，總體估值也是較低位置。

對後市保持樂觀，活躍資本市場、中央加槓桿等邊際變化改善市場風險偏好，業績披露期、估值切換窗口有利於市場階段性釋放積極情緒。對五月行情保持樂觀。

具體操作上主要還是在一些細分行業裏圍繞景氣度做配置。

基金經理：管嘉琪

代表產品：中信保誠至誠混合

當前市場上很多白馬消費股股息率已經普遍在3%-4%，同時分紅率仍有提升空間，市場分歧在於需求是否已經觸底，如果一旦需求觸底，當前估值疊加股息率以及潛在的提高分紅的預期，可以認爲消費已經處於低位區間。觀察指標在於地產銷售數據，一旦企穩可能會引來市場對於消費的認可度提升。即使在當下，部分優質的白馬股也已經有較大的性價比，部分公司年報披露，股息率在3%-4%，有一定概率會在未來1-2個月除息，在當前市場風格下，優質消費公司的填權或是大概率事件。方向上，在地產數據未企穩或者未看到其他明確信號前，仍然重點關注老齡化消費、高股息+等方向。

基金經理：孫惠成

代表作品：中信保誠新選混合

對5月市場整體中性偏樂觀，市場在消化了1季報後預計將選出全年的主線，考慮到前期資源品，紅利，以及出海方向均漲幅較大，二季度又是傳統經濟的淡季，將繼續以高分紅上游資源品種爲重點關注方向。

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