今日大盤低開後弱勢下探，截至收盤，上證指數跌0.61%，深證成指跌1.35%，創業板指跌1.45%。A股全天成交8687.4億元，環比進一步收窄，北向資金淨賣出40億元。盤面上，煤炭、養殖板塊全天高位運行，AI概念股集體下挫，多數行業均有所回調。在國內政策與基本面向好、外資再配置的需求推動下，加上A股目前整體估值水平不高，可以對市場中期表現有所期待。

來源：Wind

煤炭板塊今日逆勢上漲，煤炭ETF（515220）漲超2%。我國的資源儲備呈現“富煤、貧油、少氣”格局，我國能源結構中，煤炭佔據重要地位。根據《BP世界能源統計年鑑》數據，2022年我國煤炭消費量佔比高達55%，遠大於水電（8%）、風光等可再生能源（8%）及核能（2%）。當前煤炭依然是我國最重要的能源。

從供應端來看，2024年受制於資本開支不足，全球煤炭產量增速放緩；印尼、蒙古、俄羅斯等主要出口國的產量及出口或難出現大幅增量。同時澳大利亞、南非等國出口或因罷工、運輸等受到擾動，疊加印度等國煤炭需求增速較高，可能對澳煤消耗量增加，總體來看海外煤炭市場有望強勢運行，進口利潤較難持續走擴，國內進口可能也難以出現較大的超預期增量。

供給的相對剛性消除了因產能快速釋放帶來的煤價暴跌風險。同時由於新增產能煤炭產量核增的停滯，礦端煤企有了更大的產量決定權，產量隨煤價自發調節的機制有助於減少煤價大幅波動的風險，現貨價若下跌至長協價附近可能會有一定支撐，煤價中樞下行相對有底。

2023年中煤炭板塊基本面所面臨的雙重壓力，即進口煤數量遠超預期、非電需求不及預期，在2024年有望進一步緩解；隨着經濟復甦斜率進一步向上修復，化工等煤耗需求有望超預期，加上供應增速下滑速度快於需求，整體看2024年煤炭供需格局有望邊際向好。

此外煤炭板塊的高股息、高分紅也使其具有一定的投資價值。煤炭作爲重要的上游能源（發電、煤化工），它的下游需求體量較大且相對穩定（長協煤佔比八九成），爲它的業績帶來保證。重資本行業的開發投入佔其較高成本，發展至今已經相對穩定；疊加下游供給側改革發展至今，近年來煤炭板塊整體的資本開支有所下降，反映到會計報表上，會對其利潤及現金流有一定利好，支撐其高分紅和高股息。

煤炭ETF（515220）的標的指數中證煤炭指數（399998.SZ）近12個月股息率約爲6.72%。投資者可以持續關注煤炭ETF（515220），但可能需要警惕市場風格切換、煤炭板塊一季報業績超預期下滑帶來的價格回落風險。

養殖板塊近期持續反彈，產能持續去化，豬週期漸進。相關產品養殖ETF（159865）底部反彈超10%，今日收漲2.05%。

2024年3月我國能繁存欄降至3992萬頭，自2022年12月高點已去化9.1%（上輪去化8.5%），本輪去化有望支撐大級別週期反轉；2023年9-11月北方非瘟影響傳導，2024年豬價淡季不淡，壓欄二育滾動入場趨勢強化，疊加2024年厄爾尼諾次年南方雨季非瘟或重於常年，豬週期反轉邏輯逐月強化。

此外行業資金壓力仍大疊加生產節奏影響，當前能繁不具備大幅增產基礎。資金方面，虧損延續，資產負債表約束依舊。資金鍊主要表現爲資產負債率方面，23Q4-24Q1由於*ST正邦重整持續推進，資產負債率大幅改善，豬企整體資產負債率有所回落，由23Q3的70.34%降至24Q1的65.93%。但由於23年底至24年初豬價持續低迷，上市企業虧損局面持續，因此具體來看，各豬企資產負債率仍在惡化。

本週全國瘦肉型肉豬出欄價14.82元/kg，較上週下跌1.5%。豬價重心上移，但仍位於大部分參與者成本線下方，現金流壓力下去產能大勢、週期反轉趨勢不變。當前週期與估值均位於相對低位，安全邊際較高，感興趣的投資者可持續關注養殖ETF（159865）投資機會。

家電ETF（159996）在前期的強勢表現後，近兩日有所回調，今日下跌0.80%。

消息面上，5月7日，“第六屆雙品網購節”江蘇專場活動在南京舉行。此次“雙品網購節”江蘇專場把推動家電、家居等耐用消費品以舊換新作爲重要內容，鼓勵電商平臺開設線上以舊換新專區、開展以舊換新促銷活動。

根據人民網，五一期間有超過400個家電家居品牌以及超過1000個商家參與以舊換新。4月30日，中共中央政治局會議強調要結合房地產市場供求關係的新變化，統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施。北京、成都、天津等城市陸續發佈優化住房限購政策，後續地產支持政策有望持續發佈，或將驅動廚電和白電板塊景氣度上行。

基本面角度，2023年各公司資本開支投入穩健，整體現金流表現健康，一季度大多數公司機構持倉比例均有大幅度提升。家電板塊歷年來分紅比例較高，過去幾年股息率長期位於3%以上，顯示出回饋股東、對後續發展的積極信心，具備較高配置價值。感興趣的投資者可以關注家電ETF（159996）。

來源：Wind

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特約作者：國泰基金