吉利緣何敢逆勢海外大擴張？

高飛昌

吉利投資90億美元，一年可從戴姆勒賺取22.5億美元，收益超過百億元人民幣。

2月24日，吉利控股集團在其官方微信中確認，旗下吉利集團有限公司（由吉利控股集團董事長李書福擁有、浙江吉利控股集團有限公司管理）已經通過海外企業主體收購了戴姆勒股份公司（以下簡稱“戴姆勒”）9.69%的股份。

而前一日，戴姆勒在一份監管文件中稱，吉利擁有該公司逾1.036億股的投票權。按照每股88.06美元的價格估算，這些股份的市值近90億美元。吉利與戴姆勒雙方的確認，讓這起從去年11月就開始傳聞的股份收購事宜終於塵埃落定。

近年來，吉利頻頻進行海外資產收購，僅去年就有馬來西亞的寶騰、路特斯，美國的太力飛行汽車，瑞典的沃爾沃AB先後進入吉利的汽車版圖。而與以往所有的收購相比，吉利此番耗費90億美元入股戴姆勒，成爲單筆出資金額最大的一次，吉利也一躍成爲戴姆勒的第一大股東。

值得一提的是，由於此前戴姆勒回絕了吉利的股權收購要約，吉利不得已轉向從二級市場購買戴姆勒的股票，此番1.036億股均是從二級市場購買而來。因此，外界認爲，從戴姆勒的角度而言，吉利的入股更像是一次純粹的財務投資。但從吉利的舉動來看，入股戴姆勒並不僅僅是爲了獲得財務收益。目前，吉利的這筆海外收購還有待監管部門的審批。

“逆勢”入主戴姆勒

從傳言到成真，吉利入股戴姆勒的過程一波三折。去年11月27日，就有海外媒體透露，吉利向戴姆勒發起股權收購要約，意欲收購超過5%的股權，成爲僅次於科威特投資局和貝萊德的第三大股東。不過戴姆勒很快表示了婉拒，只表示歡迎吉利從二級市場購買公司股票。隨後，吉利開始着手從二級市場購買戴姆勒股份。

但令人意外的是，短短三個月時間，吉利就完成了佈局。 2月23日，戴姆勒披露的一份監管文件中顯示，吉利已經擁有戴姆勒9.69%的股權，成爲其第一大股東。實際上，吉利近年來從未停止進行海外擴張，僅2017年一年就先後收購了馬來西亞寶騰、路特斯，美國太力飛行汽車，瑞典沃爾沃AB，吉利的全球汽車版圖不斷擴大。

而此番入股戴姆勒的難度顯然要大，所付出的90億美元資金創下歷次投資之最，且這些資金只佔據戴姆勒不到10%的股份。作爲對比，2010年吉利全資收購沃爾沃轎車業務花費了18億美元。另外，業界對吉利從何處籌措這批資金有極大的興趣。首先，近年來吉利各項大小投資已經讓其付出了數百億元。

而吉利的資金最大的來源是吉利汽車產生的利潤，按照2017年淨利潤100億元人民幣計算，要湊齊90億美元相當於吉利要付出6年的淨利潤，顯而易見要完全靠自身現金流完成收購不太現實。李書福通過一家媒體表示，收購資金是吉利海外公司通過海外資本市場安排，實現收購資金自我平衡。他強調吉利此次入股資金沒有使用中國境內資金。整個交易本身是在完全公開、透明的環境下完成，是一場極具價值的入股行爲。

另外，此次投資主體是通過吉利集團有限公司的平臺而非吉利控股集團，前者是吉利新近成立的一家專門從事新業務的公司，其投資了曹操專車、太力飛行汽車等。戴姆勒披露的監管文件中顯示，吉利是通過一家名爲Tanaclou3 Prospect Investment Ltd.的公司完成了股份收購。

不過，在這兩年，不少企業都收縮了在海外資產收購等投資行爲，比如萬達集團在2016年開始就大量出售海外資產，轉向國內。同時，諸多央企也開始在海外資產收購上進行謹慎的操作。作爲浙江民營企業的吉利在這兩年時間中，海外收購不斷，可謂是“逆勢”的操作，背後的原因還無法準確的猜測。按照李書福此前的解釋，其認爲吉利要成爲一個國際車企，而沃爾沃顯然是鼓勵了吉利的這種操作思路。

划算的買賣


股權要約收購不成，轉而從二級市場拿真金白銀買股票，即便是在合作上不能實現，戴姆勒優異的投資回報能力，也能爲吉利帶去豐厚的回報。2017年，戴姆勒的業績十分搶眼。根據其發佈的2017年財報，戴姆勒全年營業收入1643億歐元，同比增長7%；息稅前利潤147億歐元，同比增長14%；淨利潤109億歐元，同比增長24%；每股分紅3.65歐元，同比增長12%。

如果按照2017財年戴姆勒的每股分紅（3.65歐元摺合人民幣28.4元），這意味着吉利擁有的1.036億股股票，一年僅分紅一項就超過4.5億美元（摺合人民幣超過28億元），升值度超5%。而過去一年戴姆勒的股價上漲約20%，綜合計算投資戴姆勒股票的潛在回報率在25%左右。也即，吉利投資90億美元，一年可從戴姆勒賺取22.5億美元，收益超過百億元人民幣。

顯然，吉利入股戴姆勒並不是簡單地爲了獲得財務收益。身爲第一大股東，吉利能否真正介入戴姆勒的管理成爲一個關鍵點。吉利在官方微信中表示，其所獲得的戴姆勒股份擁有表決權。不過，戴姆勒身爲一家管理良好的國際化公司，在管理和表決層面是否歡迎來自中國的吉利是一大疑問。

對此，李書福本人表示，將完全遵守戴姆勒公司的企業章程和治理架構，尊重公司的文化和價值取向。而業界更關注吉利入股戴姆勒所帶來的潛在影響，吉利與戴姆勒之間可能的合作關係展開令人充滿想象。然而由於戴姆勒目前在中國已經擁有北汽集團、北汽新能源、比亞迪汽車等合作伙伴，未來將如何與吉利之間進行合作還有待觀察。

有分析認爲，吉利一直希望獲得戴姆勒的電池技術。此前吉利制定了“2020年實現90%的銷量來自新能源車”的宏大目標，但是電池技術成爲其一大制約因素，而戴姆勒在鋰離子電池技術和燃料電池技術方面的領先讓吉利十分覬覦。在就在此前的股份收購計劃中，吉利曾提出希望與戴姆勒共建一家合資電動車公司，但是被戴姆勒拒絕。而當吉利成爲戴姆勒第一大股東，這一計劃是否將再度展開引人注意。