2018年對投資者來說可謂“災難性的一年”，房地產、股票、比特幣、P2P……各種資產的回報都不甚如意。這其中，既有縮水高達75%的比特幣，也有一向讓股民失望、達到24.6%的上證綜指，哪怕是一向企穩、經歷過2008年金融危機後十年牛市的美股，也在2018年跌進熊市空間。

在悄然崩塌的美股市場，中概股們自然沒能獨善其身，齊齊下挫，連持續增長3年的阿里巴巴等知名中概股都紛紛遭遇滑鐵盧。

熊市裏鮮有贏家，但也有少數幾家公司能夠跑贏大盤。2018年中概股市值超過15億美元的互聯網科技公司中，虎牙全年市值漲幅29%，B站則爲26.87%，汽車之家的市值漲幅則爲22.26%，這三家位列市值漲幅前三名，不過虎牙和B站都是2018年新登陸美股中概股；而在市值超50億美元的中概股公司中，汽車之家也穩居第一。

之所以限定市值作爲比較的門檻，是因爲對於市值體量越大的公司，大幅市值增長的難度更大。而在市值超過50億美元的中概股之中，汽車之家的市值漲幅則是年度第一。此外汽車之家營收、利潤連續三年30%以上增速。

也正因其優異表現，汽車之家剛剛在證券之星主辦的“資本力量·2018年度金融企業價值評選”中，斬獲了“中概股傑出投資價值獎”，這或許能夠對我們在牛轉熊的美股投資中引發不少啓示：一、選擇細分行業的龍頭股

在美股上市的汽車概念中概股中，既有像團車、優信二手車、易車這樣的互聯網+汽車信息或交易類公司，也有像蔚來汽車這樣的新時代車企品牌，但這些公司在資本市場的表現卻都差強人意，與汽車之家形成了鮮明對比。

從這個事實出發，可以認爲在同類概念企業中，價值投資或許更應該選擇龍頭型企業。特別是對於互聯網相關的項目，馬太效應往往更加明顯，行業中，7-2-1的市場份額分配規則始終奏效。在某一高維或者入口級領域建立優勢的企業，往往也更容易對相關領域其他公司進行降維打擊，使其不僅能喫下自己所在市場的絕大多數市場份額，也能夠延伸到更多的領域。

從另一個角度來看，細分領域龍頭企業的抗風險能力會更強。在如今這個因外部環境的變化而引發系統性風險，導致整個美股甚至是全球金融市場疲軟的大背景下，像汽車之家這樣的行業龍頭反而能夠逆市實現股價增長，展現出很好的抗系統性風險的能力。

正如巴菲特那句經典的投資名言一樣，“當大浪退去，才知道誰在裸泳”。當系統性風險降臨時，那些真正有價值的公司反而更容易被凸現出來，成爲優質的投資標的。二、業績好是投資的前提

股票的價值某種意義上是市場對這家公司信心的反應，而最直接影響信心的是這家公司的業績，一旦業績爆雷，即使是蘋果、亞馬遜也會面臨大幅度的股價調整。近期蘋果因業績變化帶來的股價大幅下挫便就是這樣的案例。相較之下，依託於B端訂閱制服務業務的微軟業績則更加穩定，股價受到波動影響也更小。

汽車之家連續兩年多業績不斷超出預期，在獲得平安加持後，業績增長進入高速穩定發展期，2018年前三個季度汽車之家的淨營收分別爲12.88億元、18.7億元、18.9億元。2018年整體業績增長的利好勢頭也是直接反映到股價增長的加速上。

在最近兩年的財報中，汽車之家的毛利率幾乎穩定維持在80%以上，費用率則從未超過60%，保持着一份十分健康的業績成績單。當然，業績成績單永遠只能代表過去，一家運營良好的企業是否可以繼續領跑下個十年，持續保持競爭力的“護城河”纔是重中之重。三、需要有獨特的護城河

護城河是一家企業抵抗各種風險的堡壘，對微軟這樣的大企業而言，雲計算和企業軟件的組合配搭，帶來的企業客戶粘性和高遷移成本是它的護城河，是幫助微軟在這個資本寒冬中成功登頂全球企業市值排行榜的幫手。

而對規模略小的企業而言，護城河則是其能夠抵禦競爭對手，尤其是巨頭擴張的立身之本。以手工電商ETSY爲例，之所以能夠在亞馬遜、eBay等巨頭的夾縫中依然實現逆勢增長，很大程度上得益於其切入了一個巨頭並不擅長的細分品類，並在這個細分品類的基礎上聚集了兩端足夠多的用戶和商家。

說回汽車之家，其始終深耕汽車產業鏈，藉助“智能營銷3.0”緊扣行業發展上下游痛點，以智賦能，以消費者心智佔領、銷售轉化和競品攔截爲營銷創新突破點，以合作共贏的生態佈局，這種圍繞某個細分領域深耕所帶來的生態本身就是其最大的競爭壁壘和護城河。

自汽車之家董事長兼CEO陸敏上任後提出“4+1”發展戰略以來，汽車之家一直在積極地打造“車媒體、車電商、車金融、車生活”爲一體的汽車生態圈。在平安加持之下，汽車之家順利的從精品內容切入到保險、車貸、二手車市場，以用戶價值爲核心，在汽車之家上享受到從始至終的一站式購車服務，方便用戶的同時，也最大化汽車之家的入口價值，實現了內容流量的高價值變現。

2018年8月，汽車之家將這一戰略升級爲“4+1”智能汽車生態圈戰略，這次戰略升級是緊抓行業變化的因勢利導。在汽車之家董事長兼CEO陸敏看來，“‘求新求變’是平安的基因，擁有互聯網基因的汽車之家更應如此，必須緊跟時代潮流，不斷進取，跳出自己的舒適區，團隊纔會進步。”這種戰略佈局讓汽車之家在流量、內容、團隊、大數據、線索等層面都形成了足夠深的護城河。

從汽車之家近期的動作來看，這次戰略升級絕不是一蹴而就，而是在求新求變中，水到渠成的結果。護城河的建立可以追述到更早，落地了經銷商服務平臺、二手車服務雲平臺、泛汽車自媒體內容及服務平臺“車家號”、大數據產品“車智雲”等戰略級產品。2018年汽車之家又戰略投資天天拍車，發佈汽車點評App，進一步深耕整個汽車交易服務產業的上下游，進一步深化自己的護城河。四、滿足經濟發展未來趨勢

良好的業績，足夠深的護城河，是一家企業的基本面，但任何一家企業都無法脫離大的社會、經濟、科技趨勢而獨立於世。正如吳軍博士曾總結的那樣，“科技的發展不是均勻的,而是以浪潮的形式出現。每一個人都應該看清楚浪潮，趕上浪潮，如此，便不枉此生。”如個人是這樣，如公司也是同樣。

趣頭條在滿足人性的基礎上迎合了三四線城市的信息消費需求，拼多多在消費分層時代憑藉性價比取得指數級增長，在互聯網化滲透到產業界之後雲計算和企業軟件服務領域表現明顯強於大盤，這些都是順勢而爲的表現。

汽車行業的整體下行，和營銷線索轉化的難度增加，使過往粗放型營銷投放方式一去不復返。接下來，汽車行業如何實現銷售線索高效轉化是整體行業發展的關鍵所在。汽車之家早已通過智能化數據運營發力智能營銷，爲這樣的行業變革趨勢做好了準備。

陸敏在2018年11月的烏鎮第五屆世界互聯網大會和廣州車展上就提出瞭解決汽車行業銷售問題的“心智佔領+競品攔截+銷售轉化”三位一體的新營銷觀，這個對主機廠和經銷商具高操作性的營銷解決方案，爲中國汽車銷售勾畫出一個可期望的汽車銷售遠景。五、從企業轉型到基業長青

全球經濟在下行週期中，無論是巨頭還是其他企業，都必然面臨衝擊和變革。2018年幾乎可以被稱爲中國互聯網公司們的轉型之年，阿里從電商到新零售，百度從移動搜索到信息流再到人工智能，騰訊從消費互聯網到產業互聯網。

企業轉型並非易事，延續並擴大自身優勢是成功的一個關鍵因素。早在2016年10月，陸敏剛入主汽車之家4個月，就提出汽車之家從“基於內容的垂直領域公司”轉型升級爲“基於數據技術的汽車公司”。

2017年底他曾對媒體表示，“在當前的環境下，要想持續革新，除了要不斷學習新事物，還要有危機意識和超前意識，比如換位思考同賽道的競爭者們要超越汽車之家會如何做。更須認清市場發展趨勢，去引領它，而不是被動跟隨”。

事實上，汽車之家的轉型之路也的確走在行業前列，保持着自身的領先優勢。正是這種居安思危，在企業發展的各個階段都提前做出正確的選擇，持續創新，纔是汽車之家能夠實現逆勢持續三年增長的核心所在。

如果說基於內容的汽車垂直媒體平臺是汽車之家的1.0版，那麼2.0形態就是逐漸擴大平臺化的內容、交易、服務，再到現在3.0階段，由AI+大數據+雲服務驅動的智能汽車生態圈。可以看見，每一個階段的迭代創新，都是建立在汽車之家自身業務發展特點和整個行業發展形勢的交匯點上，並且一直超前於行業水平。

對於一家目標是基業長青的企業而言，技術週期、經濟週期、行業變革週期等等這些都是不可抗拒的客觀規律，而對於一個企業而言，能夠做的則是不斷順應趨勢，及時地調整方向。六、擁有深耕產業鏈的能力

正是由於這些企業能夠持續洞察行業需求，超前部署戰略升級，積極推進轉型落地，我們才能看到阿里在電商的基礎上，發展出了物流和金融；微軟則不斷深耕生產力工具，從操作系統到辦公軟件，再到如今的雲計算業務。

轉型意味着跳出舒適區，但並不意味着跳到一個完全陌生的領域，深耕產業鏈的企業才能夠在未來的競爭中走得更長久。

如今汽車之家已基本完成了基於數據技術的汽車公司的轉型，又先後落地了經銷商服務平臺、二手車服務雲平臺、泛汽車自媒體內容及服務平臺“車家號”、大數據產品“車智雲”、智能營銷等戰略級產品，如今，正在加速落地3.0階段，即以ABC（AI、大數據、雲計算與服務）爲核心的智能化賦能用戶和商家，構建智能汽車生態圈。

而且互聯網行業當前正逢步入下半場，汽車之家兩年半來的戰略、佈局、動作等恰恰契合了互聯網下半場的趨勢。

相較於外界的看法，甚至是機構的研究報告，資本市場的反應或許纔是最真實的，因爲資本市場是在用真金白銀而不是墨水二兩來爲一家公司投票。

汽車之家在2018年領漲中概股並非偶然，其已有業務的成熟度，對未來潛在發展空間的判斷與佈局，正是支撐其市值的基礎。

顯然，汽車之家正走在一條對的路上，而正像巴菲特說過的那樣，“如果你在錯誤的路上，奔跑也沒有用”，反之卻完全不同。

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