摘要：PP檢修期比較平均的分佈在5-8月份，進入9月份之後，PP裝置檢修減少，加上新增產能投放帶來的新增產量逐步釋放，預計9-12月PP庫存會大幅累積，PP2001會面臨巨大的供給壓力。PE裝置檢修計劃集中在8、9月份，PP裝置在5月初就逐步進入了集中檢修期，PP裝置檢修期主要集中在二、三季度，所以就上半年而言，PE國內累計產量增速會比PP更大。

1、需求端

在提到聚烯烴需求之前，我們先看一下整個製造業景氣情況的指標。2019年1-8月份，製造業PMI數據表現不佳，多個月份處在榮枯線—50以下，具體數值如下表所示：

1.1、需求端：塑料製品

聚烯烴需求方面，主要關注塑料製品、膜類製品和消費終端製品（主要是汽車和白色家電）。

塑料製品方面，2019年1-7月份塑料製品累計產量5321.4萬噸，累計同比增長7.2%。2019年1-7月份塑料製品累計出口802.1萬噸，累計同比增長11.3%。塑料製品出口數據明顯好於產量數據，一定程度上反映了塑料製品內需增速不佳。

1.2、需求端：膜類製品

膜類製品方面，膜類製品中用相當一部分量用於快遞包裝。2019年1-7月份規模以上快遞量累計3300745.5萬件，累計同比增長26.2%，增速不及去年同期的27.5%。同時需要注意的是，《快遞封裝用品》新標於2018年9月1日開始實施，其中規定塑料薄膜類快遞包裝袋的最低厚度要求由原先的0.06mm降到0.03mm。新標的實施無疑會對膜類製品的需求造成明顯的負向影響。

1.3、需求端：汽車

近年來汽車產業飛速發展，隨之而來的是國內汽車保有量快速增長，汽車市場趨於飽和。爲了鼓勵對小排量汽車的消費，我國於2015年10月1日開始實行購置稅減半的政策，刺激了汽車產量和銷量走強。2017年購置稅優惠力度減半，汽車產量和銷量增速較2016年有所下滑，2018年汽車購置稅重回10%，刺激作用消退，加之2018年經濟下行壓力較大，汽車產量和銷量增速明顯下滑。截止2019年7月，汽車累計產量同比下降13.2%，汽車累計銷量同比下降10.1%。

1.4、需求端：白色家電

白色家電的需求與房地產數據相關，特別與商品房銷售面積緊密相關。在中央多次強調“房住不炒”的背景下，2018年商品房銷售面積增速顯著回落至5%以下，步入2019年之後，商品房銷售面積增速呈現負增長。隨着商品房銷售面積增速放緩，白色家電的產量和銷量增速也出現明顯下滑。截止2019年6月，洗衣機產量和銷量累計同比增速分別爲4.57%和1.75%；冰箱產量和銷量累計同比增速分別爲2.35%和2.84%；空調產量和銷量累計同比增速分別爲-1.12%和-2.31%。

綜合而言，2019年截止目前，聚烯烴三大需求板塊--塑料製品、膜類製品和消費終端製品（主要是汽車和白色家電）的數據較差。聚烯烴主要下游的開工率也一定程度上驗證了聚烯烴需求不佳的情況。

2.1、供應端：國內產量

聚烯烴供應量包括國內產量和進口量。雖然今年聚烯烴裝置投產進度有一定程度的延遲，但今年國內聚烯烴產能增速預計仍將超過10%。而且，今年是聚烯烴裝置檢修小年。兩者疊加的結果是聚烯烴國內產量大增。PE裝置檢修計劃集中在8、9月份，PP裝置在5月初就逐步進入了集中檢修期，PP裝置檢修期主要集中在二、三季度，所以就上半年而言，PE國內累計產量增速會比PP更大。截止7月份，PE國內產量累計1028.9萬噸，同比增長13.15%，PP國內產量累計1277.8萬噸，同比增長4.65%。

2.2、供應端：淨進口量

2019年1-7月份，PE累計淨進口量936.8萬噸，同比增長18.22%，增幅巨大。2019年1-7月份，PP累計淨進口量261.2萬噸，同比增長6.83%。

2.3、供應端：聚烯烴庫存

春節之後，聚烯烴石化庫存大部分時間處在近幾年同期高位，這與國內聚烯烴產量高企有關。聚烯烴港口庫存則由於進口量巨大的原因，迅速累積至高位。需要說明的是，這裏的港口庫存數據是三大主港--上海港、黃埔港、天津港庫存之和，在進口量如此巨大的情況下，聽聞其他小港口的隱性庫存也在快速累積，這會對後期聚烯烴進口產生抑制作用。

3、聚烯烴投產計劃

截止目前，今年PE國內新增產能28萬噸，PP國內新增產能92萬噸。預計到2019年底，PE國內新增產能198萬噸，PP國內新增產能347萬噸（包括粉料），新增產能投放集中在8月份之後，聚烯烴（尤其是PP）將面臨新增產能投放帶來的供給壓力。

4、聚烯烴供需預估

整個1-8月份PE庫存累積的量預計在8萬噸左右，累庫幅度較大。8月份之後PE供應壓力預計仍然較大，供應端的壓力主要來自於新增產能投產帶來的供給增量。PE供需預估數據如下表所示，9月份PE大概率會出現較大幅度的去庫，去庫量預計在7萬噸左右，10-12月份PE出現較大幅度的累庫，累庫量預計在15萬噸。

PP月度庫存變化情況較PE差異很大，PP檢修期比較平均的分佈在5-8月份。進入9月份之後，PP裝置檢修減少，加上新增產能投放帶來的新增產量逐步釋放，預計9-12月PP庫存大幅累積。PP供需預估數據如下表所示，9-12月份PP的累庫量預計達到驚人的37.7萬噸。

5、價差

5.1、新料-回料價差

截止8.30，LLDPE優質回料的含稅價在6869元/噸，華東LLDPE與優質回料含稅價的價差在231元/噸，處在近幾年極低值。可以這麼說，LLDPE現貨價格在6900附近有較大的支撐。

截止8.30，PP拉絲優質回料的含稅價在7562元/噸，華東PP拉絲與優質回料含稅價的價差在1125元/噸，處在近幾年偏高位置。

5.2、基差

截至8月30日下午收盤，L2001基差爲-135，前值-65。PP2001基差爲461，前值645。

6、總結

今年是聚烯烴產能投放大年，產能時間多數在8月份之後，加之今年又是聚烯烴裝置的檢修小年，聚烯烴的價格重心下移。PE由於進口量增速巨大的原因，PE價格重心下行幅度巨大。根據供需平衡表預測，9月份PE大概率會出現較大幅度的去庫。而且LLDPE現貨價格在6900附近有較大的支撐。PP檢修期比較平均的分佈在5-8月份，進入9月份之後，PP裝置檢修減少，加上新增產能投放帶來的新增產量逐步釋放，預計9-12月PP庫存會大幅累積，PP2001會面臨巨大的供給壓力。

交易計劃：1、在7000~7150區間內逐步佈局L2001多單，止損設置在6800-6850，目標位：7300-7450。倉位：20%-25%。2、在7900~8050區間內逐步佈局PP2001空單，止損設置在8200-8300，目標位：7500-7600。倉位：20%-25%。

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