作者：顧晟、劉洋

投資要點：

公司基於自主研發大數據平臺，爲國內企業提供海外營銷服務。公司爲國內廣告主海外廣告投放的服務商，將國內廣告主的資料及商品信息推送至海外媒體，廣告形式包括搜索展示類廣告和效果類廣告。公司營銷服務網絡覆蓋北美、東南亞、南亞、中東、東歐等地區，在全球佈置了14個大數據中心，業務覆蓋一帶一路沿線65個國家和地區。截止2018年末，公司在出海大數據營銷產業處於領先地位，在Facebook媒體渠道出海營銷收入排名前2位，在Google媒體渠道出海營銷收入排名前5位。

2018年營業收入43億元，同比增長90%，歸母淨利潤8345萬元，同比增長35%。2018年公司實現收入43.3億元，同比增長89.9%，其中搜索展示類業務實現收入42.0億元，佔總收入的97%，16-18年收入複合增速爲177%，公司收入高速增長受益於廣告主出海需求的不斷增長和公司技術實力提升帶來的客服能力提升。18年實現歸母淨利潤8345萬元，同比增長35.1%。16-18年公司毛利率分別爲20.31%/6.24%/4.38%，公司毛利率水平下滑主要受公司戰略調整影響，公司前期高毛利的休閒社交類產品已經不再經營，同時佔公司收入90%以上的搜索展示類廣告毛利率水平較低，因此整體拉低公司毛利率水平。

在大數據實時處理、用戶畫像、投放策略等核心環節有長期積累,研發投入佔公司總費用40%。公司核心商業模式爲基於海量數據和核心算法，爲廣告主提供最優廣告投放方案，並獲取廣告主支付的費用。公司的大數據分析處理技術具有高吞吐量、海量數據標籤庫和毫秒級快速響應的特點，滿足廣告主對海外廣告投放的高要求。公司超過50%員工爲技術研發人員，每年約40%費用支出投向研發領域，18年公司研發費用3052萬，佔公司合併營業收入0.71%，佔母公司營業收入12.66%。

客戶包括點點互動、奇虎360、今日頭條等，主要覆蓋FB、Google渠道。2018年工具類客戶佔總收入的24%，電商類客戶佔總收入的40%，主要客戶包括百度、點點互動、奇虎360、今日頭條等，18年公司第一大客戶爲點點互動，佔總收入的13%，前五大客戶收入佔總收入33%。在投放渠道上，Facebook和Google是公司主要的廣告投放渠道，其中Facebook渠道投放金額佔總成本的92%，Google渠道投放金額佔總成本6%。

募投項目情況。公司募投Papaya大數據智能平臺項目3.2億元，研發中心建設項目6350萬元，總部基地項目9060萬元，補充流動資金7億元。

採用科創板第一套標準申報，採用PE估值。公司符合預計市值不低於人民幣10億元，最近兩年淨利潤均爲正且累計淨利潤不低於人民幣5000萬元的科創板上市標準。公司已有穩定的收入來源且已經盈利，建議用PE進行估值，可比公司包括藍色光標，智度股份等。

風險提示：廣告主流失，經濟下行廣告主廣告投放意願下降等。