作者：劉洋、寧柯瑜

投資要點：

國內網絡信息安全領域後起之秀。安恆信息自設立以來一直專注於網絡信息安全領域，公司主營業務爲網絡信息安全產品的研發、生產及銷售，併爲客戶提供專業的網絡信息安全服務。公司的產品及服務涉及應用安全、大數據安全、雲安全、物聯網安全、工業控制安全及工業互聯網安全等領域。

核心產品市場份額位居行業前列。作爲國內網絡信息安全領域後起之秀，公司核心基礎安全產品持續多年市場份額位居行業前列：2017年度，Web應用防火牆市場份額16.7%，排名第2；數據庫審計與風險控制系統市場份額7.2%，排名第2；Web應用弱點掃描器、遠程安全評估系統市場份額14.7%，排名第3。此外，公司核心產品的前瞻性和影響力也獲得了國內外權威機構認可。公司Web應用防火牆自發布以後多次入圍Gartner魔力象限推薦品牌，2018年進入亞太區Web應用防火牆魔力象限，威脅情報產品入圍IDC中國威脅情報安全服務MarketScape。

擬募集資金約7.6億元。募集資金將投資雲安全服務平臺升級項目1.54億元、大數據態勢感知平臺升級項目1.13億元、智慧物聯安全技術研發項目9,652.65萬元、工控安全及工業互聯網安全產品升級項目3,983.37萬元、智慧城市安全大腦及安全運營中心升級項目1.19億元、營銷網絡及服務體系擴建項目8,778.24萬元，另補充流動資金1.5億元，合計共募集資金約7.6億元。

銷售規模迅速增長，研發佔比超20%高於同業。2016-2018年，公司營業收入分別爲31,671.38萬、43,039.81萬、64,042.08萬；歸母淨利潤分別爲78.05萬、5,491.13萬、8,462.45萬；毛利率分別爲67.04%、67.58%、70.82%；公司研發費用分別爲6,586.39萬、9,592.94萬、15,195.19萬；研發費用佔收入比重分別爲20.80%、22.29%和23.73%，研發費用佔營業收入的比重均高於可比公司。

選擇第一條上市標準，建議採用PE估值方式。公司符合《科創板上市規則》2.1.2“發行人申請在本所科創板上市，市值及財務指標應當至少符合下列標準中的一項”中第（一）項條件：參照公司2019年初最近一次股權轉讓的公司估值30億元，公司市值不低於10億元；公司2018年扣除非經常性損益前後孰低的歸屬於母公司股東淨利潤爲6,799.48萬元，爲正；公司2018年營業收入爲64,042.08萬元，不低於1億元。

風險提示：經營業績季節性波動風險，市場競爭加劇的風險，技術升級迭代的風險。