摘要：周茂華：美聯儲重啓非常規政策主要通過政策、外貿及市場3個路徑影響我國經濟，但隨着我國經濟逐步轉向內需驅動，美聯儲政策對我國經濟整體政策溢出效應將呈減弱態勢。周茂華：我國處於深化供給側結構性改革階段，推行的經濟政策將“以我爲主”，在深入研究疫情影響機制與程度的情況下，精準施策、提升政策效能，有效避免資金脫實向虛、宏觀槓桿過快上升、局部風險集聚等，爲供給側結構性改革營造合適的政策環境。

　　原標題：爲供給側結構性改革營造良好政策環境

　　——訪光大銀行金融市場部宏觀分析師周茂華

　　不到半個月，美聯儲再次緊急降息，並重啓量化寬鬆，引發業界高度關注和廣泛討論，並受到境內外衆多權威媒體的聚焦。這對我國經濟將產生哪些影響？國內經濟走勢如何？經濟日報記者就此採訪了光大銀行金融市場部宏觀分析師周茂華。

　　記者：美聯儲重啓非常規政策對我國經濟的具體影響主要體現在哪些方面？

　　周茂華：美聯儲重啓非常規政策主要通過政策、外貿及市場3個路徑影響我國經濟，但隨着我國經濟逐步轉向內需驅動，美聯儲政策對我國經濟整體政策溢出效應將呈減弱態勢。

　　從政策路徑來看，美聯儲“一步到位”將聯邦基金利率降至零水平，全球主要經濟體與美國利差大幅擴大，進一步拓展了包括中國在內央行政策空間。目前疫情在全球持續擴散蔓延，其對全球經濟衝擊正逐步顯現，全球央行有動力加碼逆週期調節力度。全球央行營造的低利率、寬流動性環境，爲積極財政政策創造條件，預計全球主要經濟體將同步加碼公共支出。

　　從外貿路徑來看，美聯儲此舉旨在提供充裕流動性、降低實體經濟融資成本併爲財政政策打開空間。儘管貨幣政策存在時滯，但整體利好內需，且美聯儲零利率政策拓展了新興經濟體等非美央行政策空間，有助於刺激短期需求，利好我國外部需求。但需要警惕外匯市場波動對全球貿易的負面影響，畢竟美聯儲實施非常規政策的另一個意圖則是壓低美元匯率，並刺激出口，提振其相關行業就業。

　　從市場路徑來看，美聯儲實施零利率、QE開閘放水，將推動這些資本在全球尋找價值窪地與避風港。一般而言，這些熱錢流入或將導致人民幣匯率面臨短期升值壓力，對我國出口構成一定抑制；低廉成本美元負債或將導致我國金融機構、企業部門資產負債錯配，以及短期國際資本頻繁流動、加劇國內市場波動等。

　　相對樂觀的是其整體風險可控，一方面，我國當前已初步呈現疫情防控形勢持續向好、生產生活秩序加快恢復的態勢，突發公共衛生事件不會改變我國經濟發展內在規律，我國將繼續推進金融開放等各項改革措施，經濟效率將逐步提升、市場潛力進一步釋放，外資將趨勢性流入。另一方面，相較5年或10年前，我國當前的經濟結構呈現明顯變化，消費支出、服務業對經濟增長的貢獻率不斷提升，經濟發展更依靠內需動力、韌性增強。金融改革開放的持續推進，我國外匯市場的廣度、深度不斷增強，美聯儲政策調整對我國外溢效應將減弱。

　　記者：您認爲我國經濟走勢接下來將會如何發展？

　　周茂華：3月以來海外疫情擴散超預期，中東、歐美等經濟體近期陸續採取嚴格管控措施，未來幾個月海外經濟體的內需不可避免將經歷短期陣痛，這也對我國外需造成一定不確定性，國內一二季度經濟動能較去年同期整體會略有回落。

　　從全年來看，二季度以後我國經濟將出現明顯改善，主要表現在疫情短期內不會改變我國經濟長期發展潛力與動力，國內經濟韌性好、潛力足；我國在積極從容面對和防控疫情的同時，密集出臺措施對沖疫情影響，政策效果將逐步釋放；全球高度寬鬆的貨幣、財政環境利好全球需求，隨着疫情得到有效控制，受疫情抑制的消費、投資需求將在下半年得到充分釋放。

　　記者：您對我國下一步的宏觀政策有何建議？

　　周茂華：我國處於深化供給側結構性改革階段，推行的經濟政策將“以我爲主”，在深入研究疫情影響機制與程度的情況下，精準施策、提升政策效能，有效避免資金脫實向虛、宏觀槓桿過快上升、局部風險集聚等，爲供給側結構性改革營造合適的政策環境。

　　一是釋放內需潛力。一方面在疫情可控的前提下，需協同多部門暢通物流，嚴格落實已出臺的政策措施，支持各行業全產業鏈復工復產，減輕中小微企業壓力，支持企業穩定就業崗位，爲國內需求恢復創造條件。另一方面考慮到疫情對我國消費、投資及外需造成的影響，應適度調整對於基建的支持力度與政策傾斜；在消費端出臺包括汽車消費支持政策，支持發展新消費模式，補齊新基建短板，釋放國內消費潛力，加快經濟復甦。

　　二是穩定外需。加大中小外貿企業融資支持力度，比如通過出口退稅、企業減稅等政策降低企業財務成本；精簡手續、提升外貿往來；引導外貿企業實施市場多元化戰略，積極拓展海外市場。

　　三是穩定市場預期。雖然海外疫情擴散及影響超預期，但從長遠來看疫情影響畢竟是短時期且較爲有限，隨着全球財政、貨幣持續加碼，經濟在短期陣痛後將逐步恢復。穩定市場對國內貨幣政策預期，即政策延續穩健基調，引導金融市場加大對實體經濟的扶持力度，激發微觀主體活力，避免外匯等市場劇烈波動。

　　四是有序推動各項改革開放舉措落地，優化營商環境，激發微觀主體活力。除了採取貨幣、財政與產業政策降低企業各項成本、確保企業經營恢復等，應着眼長遠、進一步深化改革開放，是突破經濟發展瓶頸、掃除發展障礙、優化營商環境與激發微觀主體活力的關鍵所在。

責任編輯：蔣曉桐