作者：天狐行空;來源：天狐視野。

自從2015年11月30日國際貨幣基金組織（IMF）執行董事會決定將人民幣納入特別提款權（SDR）貨幣籃子，人民幣成爲SDR貨幣籃子中的第5種國際儲備貨幣（其它四種分別美元、歐元、日元、英鎊）之後，國內就有一種樂觀的聲音說，我們的人民幣遲早會取代美元成爲世界主導貨幣，許多國人聽了深受鼓舞。

那麼，這種情況會出現嗎？

我的答案是：有可能，但短期內實現的可能性極小，至少在我們多數人的有生之年很難看到。

爲什麼這麼說呢？

因爲一種貨幣能否成爲世界主導貨幣，不是看它的貨幣數量、經濟體量，而是要看它的信用狀況——經過長期歷史檢驗的可靠信用。美元作爲世界主導貨幣的信用至少經過了近百年的歷史檢驗，而在它成爲世界主導貨幣之前也經歷了近百年的信用檢驗。

那麼，貨幣的信用體現在哪裏呢？

當然是體現在貨幣幣值的穩定性上。具體說就是不能出現經常的劇烈波動——升值或貶值，尤其是不能出現長期的、經常性的大幅貶值。而在現有的世界貨幣中，只有美元做到了這一點——相對而言，200年來一直沒有發生過劇烈貶值的情況，體現出了一種高度的穩定性。

美元爲什麼能夠成爲近百年來的國際結算和儲備貨幣？最根本的原因就在於美元幣值的穩定性非常好，雖然從美元本身來說它也一直是微幅貶值的，但相對於世界其它主要貨幣來說，它卻是貶值最少的——反過來說，美元相對於其它主要貨幣，總體來說是升值的，所以世界各國才願意用美元來作爲儲備貨幣，大家才願意持有美元，以達到財富保值升值的目的。這是一種趨利和自願的行爲，不存在什麼“美元霸權”。因爲美國人又沒逼你非持有美元不可，你完全可以持有俄羅斯盧布或委內瑞拉玻利瓦爾，沒人攔你，但你爲什麼不呢？還不是因爲它們非常不穩定？還不是因爲它們的信用太差勁了？可見那些提出拋售美元和美債的人是多麼地無知和幼稚，以爲自己傻，政府也象他們一樣傻。可惜我們並不象他們那樣傻。

有人說，美元之所以能成爲世界主導貨幣是因爲美國的經濟實力強大，只要我們的經濟實力趕上或超過了美國，人民幣自然就會取代美元成爲世界主導貨幣。因爲我們已成爲世界第二大經濟體，趕超第一指日可待，所以，只要我們在經濟上做好自己，人民幣取代美元成爲世界主導貨幣也就爲期不遠，是個早晚的事。

其實這又是一種無知和幼稚。因爲經濟實力只是表象，信用纔是實質。貨幣就是一種信用憑證。

那麼，美元這張“信用憑證”是如何被世界各國接受的？它又是怎樣做到這一點的？人民幣要想成爲世界主要貨幣或主導貨幣，又該如何去做？

我們不妨先看看美元是怎麼做到這一點的。

簡而言之，美元的信用是建立在以下兩點之上的：

首先，最重要的一點是，一種貨幣要想做到幣值穩定、有信用，就不能濫發鈔票。

那麼，怎麼才能做到讓“印鈔機”不能隨便開，更不能無節制地開呢？

爲此，美國的先輩們可以說是煞費苦心，設計了一種互相制衡的複雜系統，使得任何一個人或組織想開動印鈔機變得非常困難，包括美國政府和國會。

這個系統的最大特點就是“印鈔機”（印鈔權或貨幣發行權）既不在政府手裏，也不在國會手裏，而是在美聯儲（全稱爲“聯邦儲備系統”）手裏，但只有它自己，“印鈔機”也無法啓動。

那麼，美聯儲究竟是怎樣的一個系統？“印鈔機”怎樣才能啓動呢？

簡單來說，美聯儲是一個獨立於政府、單獨運作的專業機構。但獨立運作並不等於可以任意胡來。因爲，雖然它履行的是中央銀行的職責，但它與我們國家的央行完全不同——它既不屬於政府，也不屬於私人，而是由政府、國會和私營銀行系統三方互相制約的一個複雜系統。所以要想啓動“印鈔機”非常困難，必須要滿足一定的條件。而這個條件又非常苛刻。

爲了說明啓動“印鈔機”的困難程度，我們不妨先來看看這個系統是如何設計的。

簡單來說，它的設計是這樣的：

根據1913年國會制定的《聯邦儲備法案》，美聯儲誕生。它是美國貨幣政策的最高決策機構，由設在華盛頓的聯邦儲備局和分佈在美國各地區的12個聯邦儲備銀行組成，包括聯邦儲備局的7名執行委員和聯邦儲備銀行的12名主席——聯邦儲備局的7名執行委員（美聯儲主席、副主席和5名委員）都必須經過總統提名、國會批准，任期均爲14年，到期後不能連任，但一旦上任，完全獨立按專業運作，政府不得干涉，總統也無權單獨罷免，如果需要罷免他們，必須有國會2/3的成員投票通過纔可以；而聯邦儲備銀行的主要職責是發行美元，並由12個分佈在全美主要城市的地區性分行、三千多家銀行入股的非盈利性私營機構共同實施。值得注意的是，聯邦儲備銀行的12位主席是由各自的董事會選舉產生的，平時完全按照法律、專業和聯邦儲備委員會制定的政策進行商業化運作，不受政府的管轄和干涉，美聯儲無法解僱，政府和國會當然更無法解僱，這就保證了他們的獨立性。

更特別的是，《聯邦儲備法案》規定這7名執行委員的任期必須都要間隔兩年。比如：如果第一個委員的任期從2012年開始，那麼第二個委員的任期就從2014年開始，第三個委員的任期從2016年開始……依此類推，以保證貨幣政策的連續性。因此在美國總統4年的任期內最多隻有兩個執行委員的任期結束，需要由總統決定新人選。可見美聯儲這種任期安排也有限制總統對委員會控制能力的意味在。

還有很特別的一點，就是聯邦儲備局的執行委員可以（不是必須）被總統提名爲美聯儲主席或者副主席，每次提名任期爲4年，但沒有連任屆數限制，比如格林斯潘就曾連任美聯儲主席長達20年（1987-2006），任期跨越6屆美國總統。而且，總統提名主席和副主席後，也必須經過國會批准才能上任。但一旦上任，主席和副主席在任期內同樣不能被總統單獨罷免，必須獲得國會2/3的票數才能通過。

從上述這些制度設計可以看出，美國總統雖然是美國最高行政長官，但總統和政府對美聯儲貨幣政策的干預能力其實非常有限。也由此可見美聯儲作爲美國央行的獨立性。

美國先輩們這一獨特的制度設計主要是限制政府隨意印鈔花錢，所以我們才經常看到美國政府因爲沒錢給職員開工資而“關門”的獨特景象。2009年希臘發生政府債務危機，面臨關門的危險，也是因爲政府沒有印鈔權。反過來說，那些餓死多少人也不會關門的政府（比如1932-1933年發生在前蘇聯的大饑荒，餓死幾百萬烏克蘭人都沒有關門）就是因爲前蘇聯政府手裏掌握着印鈔機。而在2015年希臘大選時，激進的左翼聯盟黨以脫離歐元區爲主要訴求，其實就是想重新拿回印鈔權，將政府債務轉嫁給希臘國民。

其次，美聯儲是通過怎樣的具體運作來確保美元信用、不濫發鈔票的呢？

簡單來說有兩點：

一是貨幣政策公開透明。

美聯儲主要的貨幣政策由聯邦儲備局的7名執行委員和聯邦儲備銀行的12名主席共同參與制定，以避免決策權過於集中在少數幾個人和幾個地區。美聯儲最重要的貨幣政策被稱作“公開市場操作”，大家經常聽說的“美聯儲公開市場會議”（或者“議息會議”）就是爲制定這個政策而召開的。其決議無需獲得總統或國會的批准，具有非常大的獨立性。這個獨立性也體現在它的財務方面：它不接受美國國會的撥款，作爲一個非盈利機構，其財政獨立得益於它對政府公債的所有權。注意：美國政府公債的所有權並不屬於美國政府，而是屬於美聯儲。

二是聯邦儲備銀行雖然有印鈔權（或貨幣發行權），但條件卻極爲苛刻。

怎麼個“苛刻”法呢？

首先，必須要有擔保，才能發行對等金額的美元。這個擔保也叫“錨”，就象艦船靠岸後固定它的那個大鐵鉤子，以防止貨幣發行失控釀成災難。美元發行的這個“錨”，過去是黃金，現在是美國國債。從中可以看出，雖然美國政府可以通過發行國債來間接地影響美元發行，但國債是要在規定的期限內償還的，而且還有利息，所以政府就不敢濫發國債。它也沒法濫發。爲什麼呢？因爲政府舉債要經國會批准，而國會卻早就給它制定了“天花板”（即歷屆政府累積債務的上限），達到這個“天花板”，政府就不能再舉債了，哪怕它關門。這也是美國政府經常“關門”的原因。奧巴馬時期，美國國會曾將這個“天花板”往上挪了挪，但幅度極爲有限，最後只得採用“關門”的方式度過；但特朗普就沒有這麼幸運了，債務達到“天花板”後，國會死活不給往上挪了，所以他上任不久就“關門”了一次。不久之後政府又沒錢了，但國會還是不給往上挪這個“天花板”，所以特朗普又以“關門”相威脅。因爲政府“關門”並不是光彩的事。但國會還是不爲所動。這就逼得特朗普政府不得不“節衣縮食”、“艱苦樸素”。

由此可見，美國政府通過舉債來影響美元發行的能力非常有限。這也就反過來有效地限制了美聯儲發行美元的機會和空間，維護了美元的信用。以2008年金融危機爲例：美聯儲從2008-2012年五年內實施的三次“量化寬鬆”（QE1~3，即美聯儲通過購買國債的方式釋出美元）總共也就2.725萬億美元（約16萬億人民幣）。而在同期內我國“寬鬆”了57萬億人民幣，是美國的3.5倍。而且，美國在2008-2012年金融危機期間“寬鬆”出去的2.725萬億美元貨幣已於2017年底通過“縮表”操作註銷掉了，而我們在這20多年“寬鬆”出去的100多萬億人民幣卻至今還沒有“縮表”的跡象。可見有制約和沒制約的區別。

其次，除了發行美元需要有國債擔保外，美聯儲和聯邦儲備銀行還用一個專業的指標來限制因爲美元發行帶來的貨幣貶值，這個指標就是業界非常熟悉的M2/GDP＜0.7，而且保證了這個指標（也叫“反投資效率”）在近百年來從來沒有超過0.7 （下圖顯示它一直在0.6上下波動，就是在2008-2012年金融危機期間也才達到了0.65）。換言之，即便有充足的國債擔保，如果M2/GDP＞0.7，美聯儲也不能再發行美元。反觀我國，M2/GDP早就超過2了還在不停地發行人民幣，而且每年的超發幅度都是GDP的2倍以上，貨幣能不貶值嗎？過去十幾年的房價飈漲就是人民幣超發導致的貨幣貶值的結果，而最近的肉蛋菜價格大幅上漲就是連續“降準”後大量貨幣流入市場後的具體表現。

由此可見，判斷一個貨幣區是否超發了貨幣或是否貨幣貶值了，只要看M2/GDP比值是否大於0.7就行了，小於0.7就是沒有超發，大於0.7就是超發了，就是貨幣貶值了。而長期的貨幣超發就是對貨幣信用的一種損害。

從以上的分析可以看出，由於特殊的制度設計，在美國，政府根本不掌握“印鈔機”，而掌握“印鈔機”的美聯儲又不能隨意印鈔，受到了種種嚴格的限制，因此才保證了美元在200年來都沒有出現過劇烈貶值的情況，也保證了美元的穩定性和信用，使其成爲一種讓世界各國普遍信賴的儲備貨幣和結算貨幣，也成爲世界各國儲戶用以保值升值的搶手貨。

從中我們也知道了，那些說“美國濫發貨幣”，特別是那些說“美國政府濫發貨幣”的人，是多麼地無知。因爲他們根本就不知道真正“濫發貨幣”的究竟是誰。所以原中國銀行副行長王永利才說：“我們在說美國開足馬力印鈔票的時候，別忘了實際上貨幣增長最猛的，非我們莫屬。”

而事實上，我們在2009年已超越美國成爲了世界第一大貨幣國（詳見下圖）。

（2009年中國超越美國成爲世界第一大貨幣國）

從以上的分析你就可以知道我們的人民幣能不能取代美元成爲世界主導貨幣了，以及要想成爲世界主要結算和儲備貨幣，我們應該往哪個方向去努力。

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