斑馬消費 陳曉京

2019年，中國料酒大王老恆和釀造再度出現增收難增利的狀況，尤其是，核心產品料酒收入已增長停滯。

更大的威脅在於，隨着海天味業、中炬高新等調味品巨頭們高調踏進料酒領域，公司市場份額被蠶食的風險正逐漸加劇。

料酒收入增長停滯

在廚房裏，料酒從來沒有享受到和醬油、蠔油一樣的高頻次使用待遇，非“剛需”產品特徵註定了頭部企業的收入格局。

老恆和釀造（02226.HK）位居料酒品牌行業之首，但收入規模一直徘徊在10億元之內。

2019年，公司實現營業收入9.15億元，歸母淨利潤1.95億元，同比分別增長4.67%和-3.18%。增收不增利的狀況，已在最近4年三度出現。

公司大部分收入來自料酒產品。2016年至2019年，料酒產品收入分別爲6.21億元、5.80億元、6.09億元和6.13億元，增速分別爲6.8%、6.6%、4.9%和0.7%。同一時期，料酒收入佔公司收入比重由74.7%降至67%。

對於2019年料酒收入增速大降，公司解釋，主要是低端料酒產品銷量增加、中高端料酒產品銷量減少。這也顯示出低端產品好賣不掙錢、中高端產品掙錢不好賣的尷尬。

其實，在最近幾年中，老恆和釀造已採取不少措施來推動料酒產品銷量。比如，推出1.28L原釀料酒、手工料酒產品以及開拓銷售渠道等。

去年4月，中國酒業協會頒佈穀物釀造料酒團體標準的實施，或對料酒行業帶來較大促動。

業內人士認爲，純釀造型料酒產品將會對現有市場中配製型料酒產品形成衝擊。

在老恆和釀造董事局主席陳衛忠看來，新標準的實施對行業是重大利好，料酒行業將從價格競爭轉向品質競爭。

市場份額慘遭“圍堵”

在中國料酒協會和中國品牌榜聯合公佈2020年度中國十大料酒排行榜單中，老恆和釀造、同康集團和恆順醋業位列前三甲。

老恆和釀造雖然穩坐國內料酒行業頭把交椅，佔據8%市場份額。但，市場地位並不穩固。

在料酒行業裏，除了同康集團、恆順醋業及王致和等同行已開啓攻伐戰，調味品行業巨頭們早已對料酒類產品完成重點佈局，海天味業（603288.SH）、中炬高新、李錦記等紛紛進入。

中炬高新（600872.SH）曾披露過料酒收入數據。2018年，料酒產量10253噸、銷量9986噸，實現收入0.58億元，同比增長68.88%。

恆順醋業（600305.SH）除了食醋產品，第二大產品就是料酒。2017年至2019年，料酒類產品實現銷售額分別爲1.53億元、1.93億元和2.45億元，同比分別增長14.36%、26.14%和26.94%。

值得注意的是，千禾味業（603027.SH）首次躋身上述榜單前十強，這家區域調味品企業不僅是中高端醬油市場的“攪局者”，同時也覬覦料酒市場份額。截至目前，料酒已成爲公司除醬油、食醋和焦糖色之外第四大產品。據報道，2019年6月，公司第一期年產10萬噸釀造料酒生產線投入使用。

傳統渠道陷入瓶頸

行業羣雄爭霸，老恆和釀造除了要守好料酒市場份額，也需尋求更多出路。

2016年，公司給自己開出“藥方”：產品多元化、開拓新銷售渠道。

在產品方面，公司加大對終端、平價料酒市場投放比例，同時拓展了醬油、米醋及腐乳等產品。

如今，醬油和米醋成爲公司第二、第三大產品。

2019年，醬油產品收入實現1.50億元，同比增長31.1%，佔公司收入的16.39%；米醋收入0.73億元，佔比公司收入的7.98%。

公司開拓新銷售渠道主要側重於餐飲渠道。對於調味產品來說，餐飲渠道有着高頻使用率及穩定性採購特徵，是目前國內大多數調味企業收入的重要渠道之一。

數據顯示，李錦記、海天味業和中炬高新，來自餐飲渠道收入比重分別達到70%、60%和25%，千禾味業爲10%左右。

公司看中這一渠道優勢，對流通、餐飲及電商渠道等新銷售渠道整合建設。

2017年至2019年，流通及餐飲渠道（含電商）收入分別爲3.61億元、4.24億元和4.51億元。

與此同時，公司來自傳統商超渠道收入已陷入瓶頸。

2016年至2019年，來自商超渠道的收入分別爲5.64億元、4.33億元、4.51億元和4.65億元。

斑馬消費梳理發現，公司對商超渠道投入巨大。

2016年，公司耗資5000萬元簽下謝霆鋒爲大陸地區代言人、再斥資2500萬元冠名謝霆鋒主導的美食真人秀節目；2017年、2018年先後冠名《宅人食堂》和植入電視劇《遠大前程》。

上述投放策略主要傾向於家庭消費場景，所對應的商超渠道收入逐年下滑，相當於砸下巨資，打了水漂。

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