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　　Wind資訊

　　前期市場資金寬鬆，交易所國債逆回購和銀行間的Shibor利率紛紛創新低。隨着月末接近，本週這兩大利率均持續走高，並全面突破2%，回到3、4月時的利率水平，此外暫停了50多天的央行逆回購操作也在近幾日重啓，市場資金又再度緊張了？

　　國債逆回購利率持續走高

　　Wind行情顯示，5月28日，盤中各期限國債逆回購開盤後就快速拉昇，截止收盤9個期限國債逆回購年化利率突破2%。而與上週除了GC002外，其餘所有期限盤中最高也未能站上2%差距較大。

　　以波動活躍的GC001來看，Wind行情顯示，自4月開始，利率在持續走低，4月底有小幅回升，但收盤沒有一次能突破2%。而本週探底後開啓持續的上漲，5月27日收盤年化利率成功超過2%，5月28日更是強勁上漲，盤中最高年化利率甚至一度超過2.5%，創4月2日以來新高。近一個多月市場流動性富裕，利率在低位運行的趨勢有被打破的跡象。

　　Shibor隔夜快速回升

　　Wind行情顯示，五一節前Shibor隔夜一直在持續下跌。4月29日創出0.661%新的歷史低點，不過4月30日節前最後一天卻大幅攀升到1.888%，回升到3月中旬時期。短暫的大反彈後，節後又再度快速走低，直到5月13日報0.705%低點後開啓一路走高的反攻，尤其是本週開始更是快速上升，短短四個交易日從上週五的1.094%上升到目前的2.102%，創3月12日以來新高。可見近日市場資金面變化較大，月末市場利率快速回升。

　　央行公開市場操作重啓

　　Wind數據顯示，央行公開市場逆回購操作自4月1日暫停至5月26日重啓，期間經歷了55天，時間較長。本週自26日開始，央行已經連續三天進行了逆回購投放，合計投放資金3700億，並且規模逐漸在增加。28日央行也表示爲對沖政府債券發行、企業所得稅彙算清繳等因素的影響，維護銀行體系流動性合理充裕，因此開展了逆回購操作。

　　而利率方面，央行在逆回購操作中繼續保持前期的2.2%不變，利率仍然穩健。

　　月末市場資金不再寬鬆？

　　華鑫證券吳笛分析認爲，月末資金價格回升的直接原因是近期地方債發行有所擴大以及前期央行公開市場操作的缺位，背後反映出的是在國內疫情和經濟都逐漸恢復的情況下，貨幣政策正在從應對危機的模式逐漸迴歸正常。未來貨幣政策靈活適度維持流動性合理充裕的基調不變，但進一步大幅降低資金價格的預期已經逐漸減弱，對防範金融風險的態度有所提升。

　　江海證券屈慶團隊認爲，資金收緊可能與以下幾個因素有關：

　　1、繳款：本週利率債繳款規模較大，減去到期規模後的淨繳款量爲5342億。雖然與上週的5055億相比環比增幅並不大，但日均繳款量要比上週高不少。當然，如果是繳款導致的資金面收緊，下週開始隨着地方債供給下降，其對資金的影響持續性並不強。

　　2、繳稅：5月繳稅申報截止日爲22日，按照一般經驗來看，稅期對資金面的擾動會持續到申報截止日後2-3天。但正常規律下，接近月底財政支出增加，資金面壓力會逐步緩和。

　　3、繳準：衆所周知，25日是銀行繳準日，歷史數據看繳準日前後資金利率也會受到一些擾動。

　　總體而言，貨幣政策還沒有到邊際收緊的時刻，目前對資金利率以及債市無需過度擔憂。

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　　責任編輯：陳悠然 SF104