年初新冠肺炎疫情暴發後，讓成長類資產的表現頗受打擊。在這樣的背景下，很多投資者想到的首先是“砍倉躲災”、埋伏觀望，但這其實大錯特錯了。

在全球大放水之際，受益的反而是成長股。所謂“聰明投資者”，則是要在股票市場中找到獨特商業模式的公司並且長期持有，不因短期波動而放棄。

素來以成長股投資見長的茅煒對此有着豐富的應對經驗。在這個特殊時點，他依然堅定表示長期看好成長股。作爲南方基金權益研究部的總經理，茅煒非常擅長尋找治理優秀、成長空間大、成長路徑清晰的公司，力爭在估值合理且具備安全邊際的條件下買入並持有等待成長變現，並在多年的職業生涯歷練中形成了一套系統化的成長股投資哲學與方法論。

後疫情時代，成長股迎發展良機

如果單純從疫情發生的角度而言，全球市場確實面臨着不確定性，這種不確定性正是機構投資者、長線投資者所厭惡的。

不過另一方面也是“危”中有“機”。年初至今大盤震盪，但醫藥生物、通信、新能源汽車等成長風格板塊明顯要領先於其他風格，迎來發展良機。站在當前的時點，茅煒指出，對成長股的看法是長期看好，短期謹慎。

具體說來，首先在估值方面，短期部分板塊有估值泡沫趨勢，但整體風險不大。其次，外部因素方面，國際形勢複雜多變，核心科技行業短期不確定性有所加強，但市場逐漸脫敏。第三，基本面方面，在全球疫情緩解、復工復產的背景下，需求回升，新一輪科技週期仍在上行期，受疫情影響的相關板塊景氣度後續將逐漸恢復。

例如在談到對今年科技投資機會的看法時，茅煒表示可以把科技提升到“科創立國”的高度來看，未來的科技創新和資本市場深度融合有望提高我國核心競爭力。從政策的角度來講，貨幣政策和財政政策目前處於寬鬆狀態，同時這次疫情對於上半年經濟影響相對較大，貨幣和財政雙寬鬆狀態有望延續。另外，包括再融資放開等對資本市場制度建設也構成長期利好。

“我們已經站在新一輪科技週期的起點。”綜合考量之下，茅煒得出了這樣的結論。

對成長股內在價值判斷是追求超額收益的核心，也是難點

作爲行業裏知名的研究老將，茅煒在多年的職業生涯中建立了一套自成體系的成長股投資哲學，被稱爲優秀成長股“捕手”。在這套方法論的指導下，他掌舵的基金交出的成績單普遍亮眼，例如成立於2019年5月6日的科創基金南方科技創新，基金定期報告和公開信息顯示南方科技創新A自成立以來至2019年末份額淨值增長率爲46.37%,對應業績基準收益率爲8.93%；截至2020年5月底，份額淨值漲至1.7562。

茅煒從來不吝分享對於成長股投資的系統化思考，他多次在公開場合表示，自己的投資理念和方法傾向於長期價值投資方法，看重安全邊際和成長性的結合，對公司內在價值或者未來的潛在價值比較重視，同時要考慮公司治理和行業競爭格局。“在科技股投資或者成長股投資方面，我們格外看重行業的成長性和實現路徑，風格傾向於自下而上與中觀結合，但選擇優質公司並共同成長是收益的主要來源。”

而在具體的選股標準上，他則秉持ROE（淨資產收益率）的提升是成長股選股的核心要素，同時考慮行業空間和業績的穩定增長。他指出，ROE的提升有望帶來估值的提升，進而體現爲戴維斯雙擊，這是成長性行業的超額收益來源。

茅煒總結道：“對於成長股內在價值判斷是追求超額收益的核心，也是難點。”這一方面意味着需要對行業的空間、公司的空間包括實現路徑進行判斷。另一方面，成長股投資要具備一定的大局觀和終局思維，在成長路徑上，一些信號會對未來的長期發展狀況進行修正，也需要敏銳的判斷和緊密的追蹤。如果不是專業投資者，往往很難看清內在價值，把成長股投資做成“主題投資”，在一次次巨大的波動中追漲殺跌。

細分行業存在的爆發機會：看好醫藥、電子、新能源

談到細分行業可能存在的爆發機會，茅煒坦言，看好醫藥、電子、新能源等領域。

醫藥方面，醫療服務、OTC這類行業有很強的消費屬性。創新藥研究投資壁壘很高，易出牛股，有很強的科技屬性，顛覆式創新特徵，容易帶來爆發性機會。醫療設備是國產化大幅上升的行業。“這三個子行業都是很好的價值投資賽道。”

電子則包括消費電子和半導體，其實賺的是全球製造業分工的錢。電子行業是整個科技行業的一個基礎，任何一次科技進步，都需要某一個電子產品去支撐，同時科技行業的國產化趨勢給了電子行業很強的業績彈性。他評價道，電子行業是TMT裏比較適宜價值投資的子行業。

而新能源在近5~10年內都是一個趨勢，行業成長剛剛開始，滲透率很低、未來空間大。

在茅煒及團隊看來，影響成長股的核心因素是科技行業國產化。國內TMT行業伴隨全球產業轉移升級，走出了一條從製造到研發，從成本優勢到創新優勢的特色道路。從歷史上看，每次大危機都具有強烈的再分配效應，有可能導致大國實力的轉移和國際經濟秩序的重大變化。而展望未來，一方面科技創新永不停止，在醫藥、新能源、人工智能方面的巨大潛力剛剛被挖掘，另一方面我國的經濟新舊動能轉換也離不開科技創新的支持。

“這也就更加堅定我們對科技行業國產化的信心，這也是我們國家新興行業高速發展、我們A股市場成長股長期收益的源泉。”

權益研究團隊星光閃耀，五大研究方向深度覆蓋

值得一提的是，茅煒率領的27人團隊也是行業內相當出衆的權益研究團隊，92%成員擁有碩士及以上學歷，平均研究年限5年。其中科技團隊有12名成員，由來自清華、北大、哥倫比亞大學等複合學科背景的人才組成，精兵強將雲集。研究方向包括新一代信息技術、生物醫藥、高端裝備、新能源和新材料等，團隊協同作戰、實現全面深度覆蓋。

例如，和茅煒共同管理南方科技創新的王博就是一名成長股投資新秀，2015年7月加入南方基金，現任TMT研究組組長。清華大學工學碩士出身的王博對科技創新行業具有深度和廣度的認知，對於分析科技信息創新行業上下游有獨到優勢，擅長把握產業硬件到軟件的驅動因素和發展趨勢，精準篩選有價值的投資標的。

茅煒笑言，作爲權益研究部總經理，他平時的工作就是投資研究的連接。過往經歷使得他對各個領域的基本面情況有所瞭解，節省了很多學習時間，注重從宏觀和中觀層面對產業趨勢、行業比較做出投資判斷。而在權益研究團隊做基金經理管理基金，讓他們的投研成果可以更好地轉化到基金管理中去，投資離研究更近，研究創造價值。

“作爲我們團隊基金的特色，我們提出了1+N的團隊投資策略，在投資決策時充分結合研究團隊的智慧結晶，在個股跟蹤方面有所優勢，這也是我們這些產品的風格。”

再推新品“南方成長先鋒”，把握新一輪科技週期的投資機會

在全球產業加速轉移升級的背景下，加之此次疫情的影響，一大批成長股黑馬正在脫穎而出。爲了幫助投資者更好發掘成長股的投資機會，聚焦成長型賽道的南方成長先鋒混合基金將於6月8日起正式發行，同樣擬由茅煒和王博出任基金經理。

該基金所指的“成長先鋒”主題是指具備產業地位突出、經濟效益較好、競爭優勢顯著、發展潛力清晰、規模持續增長等高成長特徵的優質成長類企業。在經濟轉型升級的過程中上述企業往往具有先鋒帶頭作用，能在同行業中形成較強的示範效應，對其他企業具有一定號召力和示範引導作用，並對該地區和該行業做出貢獻。投資方法是基本面景氣度投資，選股原則基於GARP的方法。