“小康牛、復甦牛”呼之欲出，頂級券商發佈2020下半年策略

受疫情影響，今年全球股市跌幅均較大，A股也因爲一季度經濟停擺，二季度出口不振，市場呈現震盪走勢。

但隨着日韓、歐洲疫情的逐漸好轉，全球經濟逐步步入復工、復甦進程，下半年，隨着疫情防控的進一步推進，全球經濟活動有望重回正軌，中國經濟也將進一步擺脫疫情的不利影響。

而在內部，利好政策也不斷出臺，對沖疫情衝擊，很多頭部券商認爲，下半年不排除降息、再次降準等寬鬆貨幣的實施，而投資方面也有望持續發力，種種利好疊加之下，加上相對寬鬆的流動性，A股有望迎來牛市。

券商普遍看好下半年

中信證券對下半年市場，非常樂觀。A股將在下半年開啓中期上行的“小康牛”，政策驅動基本面修復，A股在全球配置吸引力提升，寬鬆的宏觀流動性向股市傳導，3大因素將共同驅動A股上行。而這個時間點，中信證券認爲：預計3季度後期，A股將開啓一段持續數月的趨勢性上漲行情。

同樣樂觀的還有安信證券，他們稱之爲，“復甦牛”。

安信認爲，考慮到當前A股整體槓桿不高，風險偏好也處於較低水平，外部情緒衝擊對於市場的整體影響較爲有限，即使構成短期擾動，也不會影響到 A股中期“復甦牛”的趨勢。

安信證券指出，投資者需要看到，當前資金供需環境有利，疊加外部弱美元的環境，央行多措施並舉推動“寬信用”，企業家信心大幅回升，新一輪信用週期正在啓動中，這是疫情前都不具備的，因此我們認爲後續經濟數據有望超越市場預期。

申萬宏源則樂觀中偏謹慎：下半年逐步轉向戰略樂觀，至少我們可以期待下半年有一波“非常像牛市”的大反彈。

興業證券則認爲，長期的全面性的生機正在孕育中。隨着A股市場供需關係實現正向循環、註冊制與退市機制構建資本市場“活水”和新生態，從全球來看，考慮高性價比、配置比例低等要素，使得最好的資產在中國股市，A股在蟄伏中孕育着長期的勃勃生機，我們正在經歷一輪長牛。

利好政策值得期待

下半年，雖然仍然面臨不確定性。但從全年來說，衝擊在上半年，而對沖的政策主要在下半年發力或落地。

中金公司認爲：在疫情不出現大面積反彈的基準假設下，下半年全球經濟漸進復甦，中國快於歐美。我們預計GDP增速從Q1同比-6.8%上升至Q4的6%附近。對應如此大幅度的增長反彈，通脹將維持在低位。有別於以往的經濟週期，這將是一次無通脹的復甦。背後的原因是供給復甦快於需求，而典型的經濟週期上行一般由需求引領。從應對疫情的結果看，財政政策在美國發揮了更大作用，貨幣信貸在中國的作用更大。平衡短期（經濟週期）和中期（金融週期），在經濟復甦階段尤其需要警惕信貸擴張對房地產的刺激作用。應對疫情帶來財政與貨幣協同新思維，應重視央行的準財政功能。

中信證券也預判，政策發力下國內經濟將在3季度快速恢復至正常水平，A股盈利增速將逐季抬升；全年流動性整體依然寬鬆，明年會逐步迴歸常態。預計未來一年內A股累計資金淨流入4400億元，下半年流入規模較大，外資和產業資本是重要的增量資金來源。

在對具體的宏觀政策上，積極樂觀的中信證券認爲，國內貨幣政策注重寬信用“放水養魚”，預計年內仍有降準空間和15bp降息空間，社融增速年底將升至13%。

國金證券也對政策抱有樂觀預期，其認爲貨幣政策基調仍是寬鬆，銀行間市場流動性充裕，降息和降準仍存較大空間。

申萬宏源證券認爲，預算內財政已盡力而爲，但空間有限，撬動社會槓桿勢在必行。2020年穩增長的關鍵就是社融信貸放量。