2020下半年計劃：指數與主動基金的混搭

2020下半年計劃，指數與主動基金的混搭

望京博格聊基

文|望京博格

最近在讀《錢：7步創造終身收入》，這本書的作者也算是美國投資領域的大V——託尼羅賓斯。

在讀這本書的時候，突然發現一個問題：

“大家現在的看各種價值投資經典都是過去20、30年前的書，在那個時候美國的投資大V們也追逐明星基金經理，巴菲特、索羅斯、彼得林奇啥的。但是這本最近幾年美國大V寫的書，全書都是指數基金之父約翰博格的理念的再現，就是指數基金有效性，主動基金的無效性，推薦購買低費率的指數基金。”

到底發生什麼了讓美國意見領袖都改變了觀點？這是一個值得深思的問題。

（1）什麼是超額收益？

在定義超額收益之前必須說明什麼是市場收益，現在大家都承認滬指是一個失真的指數，如果拿創業板作爲基準估計又有很多明星基金經理都沒有跑贏創業板了，什麼是市場收益呢，最好的就是Wind全A，或者中證全A指數，包含股票分紅的全收益指數纔是代表整個市場的更佳選擇。超過市場的收益就是超額收益。

（2）超額收益有正、有負

有人跑贏市場了，就有人跑輸市場了，如果考慮稅費估計大部分人是跑輸市場的，這個是毋庸置疑的，而且跟市場是否有效沒有一毛錢的關係。

（3）誰貢獻了負超額收益

很多人說，主動基金長期是可以獲得超額收益的，而且是正的超額收益，那麼誰貢獻負的高額收益呢，韭菜散戶們？那麼XQ的用戶都可以獲得超額收益嗎？這個又是一個值得思考的問題。

（4）超額收益的持續性

如果散戶不減少，主動基金繼續有超額收益。但是最近幾年90後、00後人口數量是在減少了，同時有了各種空氣B，某P的前置收割，估計入市的韭菜們會越來越少。

由於韭菜減少，也就是基金經理的口糧減少了，就會出現基金經理的擠出效應，例如最近一年基本都是過去三年業績不錯的明星基金在發基金，屌絲基金經理已經沒有機會募集資金了，更多資金走向明星基金經理，未來是明星基金之間的PK，又會有輸贏的。

（5）指數基金的勝利還需要等待

美國市場現狀沒有韭菜了，也沒有明星基金經理，就是剩下指數基金與主動基金經理的PK了，已經到了成熟的階段。基本上不會有啥獲得更多超額收益的機會了，除非極度聰明，能幹一票算一票了。

相關數據支持：

（1）2020年上半年明星基金的募資情況：

南方募集321億，易方達四個合計募集差不多600億，匯添富三個基金合計募集400億，廣發的三個基金合計募集260億等等，都是大基金公司的明星基金經理在獲取市場的資產。

（2）2020年一季度被贖回最多的偏股型基金

南方基金駱帥的南方智睿2020年一季度被贖回28億份（贖回比率60%），但是這個基金上半年業績爲28.21%還是非常不錯的。寶盈研究精選2020年一季度被贖回9.7億份（贖回比率65%），但是這個基金上半年業績爲47.48%算是非常不錯的。那麼基民爲什麼要贖回業績還不錯的基金呢？估計都是目標止盈引起，如果止盈資金不再買基金那麼是真賺到了，如果止盈的基金再買新發基金其實不是又多花了一次手續費？參考《基金投資止盈的內幕門道》

2020下半年，指數與主動基金的配置

不可以否認，在國內明星基金經理的價值還是非常大的，而且這些明星基金還會抱團，會抱團的明星基金經理更厲害，另外市場的資金又在嚮明星基金經理的持倉股票匯集，結果就是醫藥繼續漲、消費繼續漲……金融地產還是沒有人搭理。

首先強調投資是爲了賺錢的：

綠巨人組合淨值創出新高，但是即便有了新高這個組合今年收益也不過4%，因爲低估值的恒生國企指數今年還是虧損的、滬深300指數業績也不好，持倉的中概互聯漲幅還不錯。

2020年下半年，望京博格還會持有低估值指數基金綠巨人，這個還會擇時加倉，畢竟這個是一個低估值且主要配置大盤指數的組合非常適合長期持有。

李時珍80%倉位是一個醫藥主動基金，這個醫藥主動基金今年以來與另外一個國泰生物醫藥指數收益差不多，但是在2019年主動基金還是比這個生物醫藥指數厲害的。醫藥會繼續持有，當然也會時刻觀察市場準備減倉，但是內心還是覺得醫藥是一個未來長期不錯的賽道，萬一又回調，等回調一定程度（跌20%左右）有機會還會去買一兩個醫藥主動基金。在細分領域，明星基金經理的價值更突顯。