編者按：本文來自微信公衆號 “元真價值投資”（ID:CNISVI） ，作者：元真價值投資，36氪經授權發佈。 以下爲報告精選內容， 點擊此處獲取報告全文 。

導讀

2020年，無疑是全球經濟動盪的一年。澳洲大火肆虐，蝗災全球蔓延和新冠病毒傳染等災害接二連三發生，導致全球經濟活動停滯。企業停工停產、成千上萬的工薪階層失業已成常態，美股也歷史性地一個月內觸發了四次熔斷機制，俗稱“活久見”。

與此同時，傳統資本市場整體遇冷，機構要麼面臨基金到期、着急退出問題，要麼出現新基金募資困難等現象。反觀已經轉型的傳統制造、房地產企業，它們可通過CVC（企業風險投資）進行調整，改變企業在此特殊時期的發展方向和策略，從而延長企業生命力和提高企業活力。

以下我們將圍繞傳統行業CVC投資概況、投資機會及發展前景展開分享。

以下爲報告部分內容展示：

一、CVC的定義與作用

CVC的定義

企業風險投資（Corporate Venture Capital，即CVC），一般指企業在資金充足的情況下，通過設立戰略投資部門或通過控股的全資子公司直接進行外部企業投資，或與其他企業共同出資成立投資基金，投資其他基金從而間接參與外部企業投資。CVC與傳統意義上的風險投資（Independent Venture Capital ,即IVC）存在顯著差異，CVC除了可以實現財務回報外，更多是圍繞公司業務本身進行戰略佈局式投資，以更加快速有效地實現戰略目的。典型的CVC組織架構如下圖所示。

對創業公司來說，接受CVC投資與IVC相比有不同優劣勢

三、CVC的投資模式

設立戰略投資部門或全資子公司、公司直投項目

• 迅速適應能源和技術帶來的重大變革

例如，傳統汽車製造領域寶馬在2011年成立i Ventures風投基金，2016年對i Ventures增資了5億歐元。同時，寶馬集團內部對i Ventures賦予了很高的自主權，在全球範圍內獨立運營，寶馬曾大筆投資ChargePoint, Inc.以及停車應用JustPark。因爲涉及土地資源，並且充電站建設涉及相關政策，更加適合投資以及戰略合作。ChargePoint, Inc.的投資方包括戴姆勒，也是對充電標準統一、資源共享考慮。

同時，豐田研究院也通過投資Nauto、SLAMcore等自動駕駛技術相關的初創企業，幫助其彌補在自動駕駛等技術上的不足並加速人才積累。例如，通過投資Nauto，獲得了技術授權，未來將其系統集成到量產車上優化決策。

• 縮短研發週期，提升效率，降低成本

例如，3D打印技術在汽車製造領域已經開始發揮越來越重要的作用，寶馬在投資Desktop Metal後，公司量產車上將採用3D打印技術製造零部件成品，降低小批量零部件的生產成本，加快部分零部件的生產速度，同時方便爲用戶提供定製化服務。此外，GM Ventures投資的NanoSteel也在前年推出3D打印工具鋼材料。

• 投資其他領域以補充母公司行業版圖佈局

例如，騰訊在2008年成立投資併購部並在2011年宣佈成立投資規模爲50億元的騰訊產業共贏基金，開啓騰訊投資系統化的佈局。騰訊是一家擁有社交基因，主要關注遊戲文娛的科技互聯網公司。由於擁有微信和QQ兩個社交流量超巨平臺，騰訊不缺少流量，對可變現的場景十分關注。在曾嘗試做拍拍網失敗後，騰訊在電商領域主要以投資的形式進行業務補充。騰訊於2014年和2017年首次投資京東和拼多多，從騰訊的行業版圖上，補全了騰訊在電商領域的佈局。

五、傳統行業CVC與互聯網行業CVC的區別

兩者定義區別

傳統行業CVC更多以加工製造業、房地產行業等勞動密集型爲代表的傳統行業設立的CVC，如寶馬、豐田、通用，沃爾沃等傳統汽車製造商、海爾集團、富士康等爲代表的工業製造商，還有恒大、萬科、星河、保利等傳統房地產商。通過設立風投基金，投資新技術、新商業模式等，在時代變革下所尋求新機會，在不需要過多消耗內部資源進行研發的情況下完成和新興科技的結合。

互聯網行業CVC更多以科技信息爲紐帶，以技術密集型爲代表的互聯網企業設立的CVC，如阿里巴巴、騰訊、百度、字節跳動等科技公司紛紛設立自己的戰略投資部或控股子公司，亦或與其他機構共同設立風投基金進行產業佈局、來延伸行業寬度、加強行業壁壘，如阿里巴巴投資恒大進入體育賽道，騰訊投資京東、拼多多來補充電商板塊等。

對初創企業來說，拿傳統行業CVC的錢與拿互聯網行業CVC的錢優劣勢分析

一、全球CVC投資發展概況及趨勢

全球CVC發展迅速，勢頭明朗

步入21世紀以來，隨着金融一級市場的逐步成熟，CVC迎來新的發展，業務變化趨勢逐步與VC保持一致。2018年，全球CVC投資金額總計達530億美元，總計投資案例數量爲2740筆，反觀2013年，全球CVC投資金額總計爲106億美元，總計投資案例數量爲1029筆，不管是投資金額還是投資案例數量，都有質的提升，全球CVC自2013年至2018年底，投資規模呈逐年穩步上升趨勢。

二、中國CVC投資發展概況及趨勢

中國CVC投資所偏好的行業、階段及趨勢

中國CVC投資發展起步較晚，真正較大規模投資是在進入21世紀以來，一大批互聯網科技公司開始加入到CVC陣營中，這主要是CVC區別於傳統的IVC，投資不僅可以帶來財務回報還可以進行戰略的佈局，獲得集團產業鏈上下游的補充、技術的補充。據私募通2009年到2018年數據統計，中國CVC投資於信息軟件和技術服務業的佔比爲40%，大幅領先於第二位的製造業13%。此外，近年來本土CVC還積極參與和推動了產業創新的進程，在5G、生物醫藥、大健康領域的投資活躍度也在不斷增強。

從投資階段來看，和IVC相比，中國CVC投資的階段比較早期，主要投向天使輪、A輪等早期的企業，A輪及A輪前的投資案例數量佔據49%，戰略投資和併購也佔據重要比重（27%）。中國CVC投資輪次分佈呈現兩頭大中間小的特點，也可以看出母公司在投資時看重初創企業的某些核心技術，待到一定影響力或成熟階段給予戰略上的投資或併購，可以幫助母公司短期內完善部分產業鏈條，加強集團壁壘，如騰訊投資京東實則是加強完善電商板塊，彌補空缺。

總體來看，中國CVC對創新的應用廣泛，包括不同的發展階段、市值水平、技術相關性強弱的不同企業，乃至產業鏈創新及供應鏈金融構建的各種組織生態。 這種創新驅動與當下中國經濟方向契合,可以有效地推動解決中小科技企業融資問題和傳統行業的轉型升級問題，促進產業鏈結構調整，推動構建底層創新戰略。

一、傳統汽車製造業CVC案例分析

傳統汽車製造業行業背景

根據公開數據顯示，整個汽車產業多年以來利潤率都未超過10%，呈現持續負增長局面，尤其2019年經歷新的洗牌，在激烈競爭之下，汽車製造商的利潤率很難再大幅提高。隨着汽車科技不斷發展，以電動化、智能化、網聯化、共享化成爲整個汽車產業的大趨勢，智能網聯汽車、新能源汽車、以共享出行爲代表的出行服務等領域正在成爲整個汽車產業佈局的重要方向。新興的“利潤池”包括自動駕駛汽車與純電動車的零部件、純電動車、數據和智能網聯、出行服務在行業利潤中所佔的份額，將從2017年的1%增至2035年的40%，汽車行業利潤池將迎來重大結構性轉變。

寶馬投資在CVC的分析

• 公司及業務簡介

寶馬在2011年設立了 i Ventures風投基金，同時在2016年對i Ventures增資了5億歐元，設立的目的主要是幫助寶馬尋求產業鏈上下游的投資機會，旨在幫助寶馬完成傳統汽車製造商的轉型升級，寶馬集團內部對i Ventures賦予了很高的自主權。

• 投資策略與佈局

寶馬曾大筆投資ChargePoint， Inc.以及停車應用JustPark。因爲涉及土地資源，並且充電站建設涉及相關政策，更加適合投資以及戰略合作。ChargePoint， Inc.的投資方包括戴姆勒，也是對充電標準統一、資源共享考慮。寶馬在投資Desktop Metal後，公司量產車上將採用3D打印技術製造零部件成品，降低小批量零部件的生產成本，加快部分零部件的生產速度，同時方便爲用戶定製化服務。2019年10月i Ventures和福特等一起爲Cellink完成2250萬美元B輪融資。

• 寶馬部分投資案例

從以上圖表可知，寶馬投資行業主要在汽車交通，爲的是更好補充已有業務，加強自身業務護城河；如佈局人工智能、企業服務等領域爲的是跟上技術的發展，像自動駕駛、互聯網出行領域，只有跟上社會發展節奏，才能在未來的發展站穩腳跟，形成企業自身護城河。

二、傳統房地產CVC案例分析

傳統房地產行業背景

我國房地產從1980年開啓房地產元年後，經過幾次房地產政策大改革及房地產泡沫後，隨着房地產行業進入下半場，傳統模式下，新項目開發難度加大、行業利潤下降、盈利模式單一等一系列問題開始顯現，迫使各個企業紛紛將轉型升級當作重要的發展戰略。其中，十九大報告指出，我國社會主要矛盾已經轉化爲人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾。房地產行業的下半場，房企爭奪的焦點將轉向生活，涵蓋居住、教育、醫療、養老、度假等生活的各個領域。傳統房地產商如何轉型升級來延長企業生命力呢，投資對傳統房地產商的轉型就有着舉足輕重的作用，以下列舉恒大、萬科、星河、保利等集團的投資案例來分析。

• 恒大部分投資案例表

從以上圖表我們可以看到，恒大在2016至2019部分投資案例中，除了佈局集團地產領域外，在體育，金融，新能源汽車及其相關產業生產製造等均有佈局，2019年4月宣佈正式進軍高科技產業的恒大，投資路徑圖就頗爲鮮明：一方面與中國科學院簽署全面合作協議，定下未來10年1000億元的巨大投資額；另一方面，新能源汽車被視爲恒大高科技落地的一個重要出口，從側面也可看出恒大向其他產業擴展的佈局策略。

一、傳統行業CVC佈局的熱點賽道

互聯網、金融科技領域等最受傳統行業青睞

科技創新是引領傳統產業轉型升級的第一動力，它能豐富傳統產業的表現形式，提高傳統產業的技術含量，拓展傳統產業的發展方向，最終促進傳統產業轉型升級，特別是傳統房地產企業。單一的地產配置以滿足不了社會經濟高速發展的節奏，像萬科、保利、星河等無不有產業鏈升級跨界的佈局，以加強自己的護城河壁壘。

傳統制造業偏向佈局“垂直賽道型”

以核心業務縱向深耕爲目的進行CVC投資的公司，如傳統汽車製造業通常有較強的技術相關性和行業資源，且多爲有“賦能”特性的B端公司，技術研發和技術應用週期較長。如Alliance Ventures計劃未來五年累積投入10億美元成立專項風投基金，確保集團未來在自動駕駛技術以及共享服務領域的領軍地位。又如以房地產背景的傳統行業，如不加強自己的護城河，固步自封，終有一日被打破常規的同行所吞噬。萬科就是一個典型的案例，在近些年專注自己的地產，投資物業，置業給集團賦能、加分。

以上爲元真價值投資發佈的《2020傳統行業CVC發展報告》的精選內容， 點擊此處獲取報告全文 。