業績穩健增長，第三方拓展潛力大

歸母淨利潤增長27%至0.58億元：截至2020年中期，公司實現營業收入約5.1億元，同比增長18.7%，其中物業管理服務增長14%至3.89億元，增值服務收入增長40%至1.1億元，租賃服務收入增長21%至0.34億元，餐飲服務收入增長1%至0.71億元。公司錄得毛利1.05億元，綜合毛利率21%，同比上升0.8個百分點。公司費用率及有效稅率均保持相對穩定，公司錄得歸母淨利潤0.58億元，同比增長27%，淨利潤率約12%

管理規模穩健提升，增值服務收入有所上升：截至1H2020年，公司在管建面2162萬方，在管面積同比增長16.8%，管理規模增長帶動物業管理服務收入穩健提升。此外，截至中期，公司增值服務收入佔比持續增加，收入同比增長40%至1.1億元，未來將更大力拓展多類型服務，其中資產管理（車位管理）、資源管理（協銷服務）、定製服務（特約服務）均是未來業績增長的主要來源之一。

第三方拓展潛力大：公司積極進行多渠道的第三方拓展，上半年包括但不限於1）公司成功獲得民生銀行貴陽分行總部大樓的物業委託，深化與民生銀行合作；公司定位商業物業尤其金融類高端物業，擁有衆多金融企業客戶，公司可憑藉該領域的領先優勢，深化金融企業合作；2）除負責金融街教育集團外，上半年承接位於浙江紹興的一家高端國際化12年一貫制學校的物業服務；除教育外，公司可憑藉現有管理醫療領域經驗（管理北京協和醫院）進行醫療領域拓展，3）利用國企背景優勢，開展與國家電網等國企在‘三供一業’服務領域合作的業務開發；此外，在收併購上，截至中期，公司在手現金約5.66億元，疊加7月份上市所募集6.8億元，公司在手現金預估約12.5億元，在手現金充足，已爲收併購儲備足夠子彈。

目標價19港元，給予買入評級：我們認爲公司未來發展潛力並不弱，除保持與母公司在地產，金融，教育，投資等領域的協同發展外，公司第三方拓展潛力較大；同時，我們認爲公司是商務物業管理領先國有企業，管理的商務物業中有部分是佈局優質且資產價值高的物業項目（物業管理費處於行業高端水平，且空置率均較低），具備較高的盈利水平，底層資產優質，同時公司物管收入具有一定穩定性且持續性，可給予一定估值溢價。我們預計2020年-2022年，公司實現歸母淨利潤約1.38億元，1.8億元，2.4億元，三年增長率超30%。我們給予公司2021年35倍目標市盈率，對應目標市值約71億港幣，目標價約19元港幣，給予買入評級。