新能源汽車產業鏈之拓普集團|品質公司
公司目前正處於上升期，在NVH領域成爲龍頭之後，又不斷外延拓展切入特斯拉產業鏈。
出品|每日財報
作者|劉雨辰
《每日財報》近期以系列文章的形式對新能源汽車產業鏈的部分相關企業做了介紹，本文的主角是拓普集團。
根據公開披露的信息，拓普集團成立於 1983年，是一家技術領先的汽車零部件企業，主要致力於汽車 NVH（減震降噪）系統、動力底盤系統、智能駕駛控制系統等領域產品的研發與製造，目前已經成爲國內汽車NVH（減震降噪）行業的龍頭企業，技術及研發水平位居國內前列，也是國內爲數不多的具備整車同步研發能力的NVH零部件供應商之一。
之所以要重點介紹拓普集團主要基於公司目前正處於上升期，在NVH領域成爲龍頭之後，又不斷外延拓展，而且所選擇的賽道都具備一定的發展前景。
NVH龍頭開始放射性佈局
拓普集團的起家產品是NVH，但這家公司已經沿NVH、內外飾、底盤、汽車電子以及電動車熱管理五大業務實現品類擴張和成長。
今年上半年，公司收入 25.62 億元，同比增長5.07%，歸母淨利潤2.16億元，同比增長2.51%。毛利率爲25.97%，同比減少0.05個百分點，減震器、內飾功能件、底盤系統和汽車電子的毛利率分別減少1.45、1.22、1.55和 3.28個百分點。毛利率下降主要是公司資本開支較大，上半年資本開支4.09億元，折舊攤銷佔營收9.19%，高於行業平均水平5個百分點。
汽車NVH零部件通常分爲減震產品和降噪產品兩大類，實際上，這兩大產品的市場並不大，門檻也不高，競爭激烈，拓普集團拓展其他業務應該也是基於這一原因。
展開來看，減震產品主要包括橡膠減震產品和彈簧阻尼減震產品，橡膠減震產品用於動力總成、車身、底盤等各類結構件之間的彈性連接和緩衝；而彈簧阻尼減震器主要包括各類懸架彈簧及液壓筒式減震器，起到輪胎和車身的彈性連接和提供阻尼的作用。降噪產品主要包括隔音產品和密封產品，隔音產品主要分佈於發動機艙、乘員廂、行李廂和底盤，很多內飾件也同時是車內噪聲控制的重要零部件，而密封產品主要是指各類門、窗密封條，主要通過密封來隔絕空氣噪聲的傳遞。
拓普集團的橡膠減震產品在OEM市場的市佔率逐年提升，2020年市佔率有望提升至20%上下，公司的隔音產品在OEM市場的市佔率也有望在今年達到10%。
從汽車行業的發展趨勢來看，輕量化勢在必行。所謂汽車輕量化就是在保證汽車的強度和安全性能的前提下，大幅減低汽車的整裝質量，從而提高汽車的動力性能及續航里程。數據顯示，新能源汽車每減重10%，續航能力可增加5%—8%。
在衆多的方法中，應用高強度和輕質材料是非常重要的一種探索，從技術路徑看，先進高強鋼、鋁鎂合金、碳纖維複合材料是目前車企的首要選擇。其中鋁合金憑藉更加優秀的性能，更受車企的青睞，鋁代鋼的結構設計優化可以實現二次減重，效果可直接減重50%-100%。
相關研究表明，汽車使用1kg鋁可替代自重2.25 kg鋼材，減重比例高達125%。拓普集團在2002年便已開始佈局輕量化產品，其中鍛鋁控制臂於2015年實現量產，打破外資在國內的壟斷格局，無論是在高強度鋼還是鋁合金輕量化方面都有佈局，是全球範圍內少數能夠同時掌握高強度鋼和輕合金核心工藝的製造商。
過去三年，拓普集團在收購福多納的基礎上大力發展底盤輕量化，在吉利、通用等客戶上取得突破，已經具備完整的工藝實力，保證了公司底盤輕量化具備較強的競爭力，但目前在鋁合金底盤零部件市場佔有率僅爲6.24%，還是比較低的，未來還需要提高。
廣闊的市場和單車價值量高是吸引相關企業進行佈局的根本，傳統NVH和內飾件單車配套約1500元，而高強度鋼+輕合金單車配套約爲3000-3500元，全鋁合金底盤系統單車配套超4000元。根據機構的測算，底盤輕量化市場在2020-2025年的複合增速爲19%，2025年市場規模將超900億元。
高附加值的汽車電子產品是拓普集團轉型佈局的核心業務。公司先後研發了柱塞式電子真空輔助泵（一代泵）、葉片式電子真空輔助泵（二代泵）和麪向新能源汽車的葉片式電子真空獨立泵等三代產品，目前已經向多家海內外客戶供貨。要知道，電子真空泵是渦輪增壓及新能源汽車制動助力的標準配置，未來的市場規模勢必會隨着新能源汽車的放量而擴張。
切入特斯拉產業鏈
從客戶結構來看，吉利目前依然是拓普集團的核心客戶，營收佔比在35%—40%。根據統計數據，吉利2020年將推出6款新車型，年銷售總量有望達到15萬輛，這對於拓普集團來說，預計吉利汽車將爲公司帶來高達23億的營業收入。
雖然吉利、通用等公司實力不凡，但現在談到汽車零部件產業，不得不說的就是特斯拉，因爲在新能源汽車時代，特斯拉很可能成爲顛覆者。事實上，拓普集團在2016年就收到特斯拉供應商定點書，被認可向特斯拉供應輕量化鋁合金底盤結構件，應用於特斯拉
單車價值量是決定零部件供應商地位的重要因素之一。在目前已配套特斯拉的國產零部件中，根據中泰證券研究所的估算，寧德時代的動力電池，華域汽車的座椅總成、車身件等，拓普集團的輕量化鋁合金底盤結構件、大型車身結構件，均勝電子的方向盤、主駕駛安全氣囊、短路保護器，凌雲股份的車身件、璞泰來的負極材料等的單車價值量超過2000元。
其中拓普集團於2019年進入到國產特斯拉 Model 3的配套體系，爲其提供底盤零部件以及內飾件等，單車價值量上升至6000元左右，單車價值量在產業鏈中的排名是非常靠前的。
現階段特斯拉零部件國產化率僅僅在30%左右，但特斯拉正在積極通過零部件供應本土化以降本。馬斯克曾公開表示，特斯拉零部件的中國國產化將在今年底達到80%，基於此，確認參與特斯拉供應鏈的汽車零配件廠家的業績有望在未來1-2年得到大幅提升。
2020年上半年，受益於國產特斯拉的需求旺盛，拓普集團配套
拓普集團受到市場關注的一大重要原因是切入特斯拉產業鏈，但核心還是公司在底盤、汽車電子以及電動車熱管理等方面的佈局符合未來汽車行業的發展趨勢。爲降成本而尋求供應商本土化是目前主流車企非常重要的戰略選擇，拓普集團已經成爲特斯拉產業鏈和吉利產業鏈不可或缺的供應商，未來有很大可能獲得日系、德系客戶的青睞。雖然NVH是公司的象徵性產品，但底盤輕量化、汽車電子等業務將會決定業績的爆發力，未來重點關注在這些方面能否實現大的突破。
聲明：此文出於傳遞更多信息之目的，文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
