原標題：QDLP/QDIE再度大擴容，境內外金融市場互聯互通悄然提速

在金融市場對外開放提速同時，相關部門也在積極拓寬境內投資者“走出去”的渠道與投資範圍，促進境內外金融市場互聯互通。

11月29日，國家外匯管理局相關負責人透露，近期將分別擴大上海、北京和深圳三地合格境內有限合夥（QDLP）/投資企業（QDIE）試點規模，進一步滿足境內投資者全球配置資產的需求。與此同時，相關部門還將穩步擴大QDLP試點區域，擬新增海南自由貿易港和重慶市開展QDLP試點，更好支持海南自由貿易港建設和成渝經濟圈發展。

所謂QDLP/QDIE制度，不同於QDII投向海外二級市場公募基金，它允許境內合格投資者可以通過QDLP/QDIE產品，投資境外對沖基金、私募股權基金、REITs（不動產投資信託基金）等品種，大幅拓寬“走出去”投資範圍以更好地實現資產分散配置。

此前，外管局將上海、深圳兩地QDLP/QDIE試點額度設定爲50億美元。

隨着QDLP/QDIE試點額度持續增加，不少境外投資機構發行QDLP產品的熱情驟然升溫。

一家歐洲大型對沖基金駐華首席代表向記者透露，在得知上海QDLP/QDIE試點額度擴大後，他們迅速啓動了新一輪QDLP產品申報工作。

“不過，我們更關注此次QDLP/QDIE試點規模擴大同時，相關產品在換匯與資金跨境流動方面的操作便利度能否與 QDII看齊。”他直言。

值得注意的是，此前國家外匯管理局副局長兼新聞發言人王春英表示，外匯局將會同有關部門共同研究推進資本市場開放政策和渠道整合，把現行管道式的、分市場的、區域性的開放模式逐步轉向統一的制度規則性開放，提高跨境投融資交易的便利。

一位地方金融服務局人士向記者透露，目前QDLP/QDIE在換匯與資金跨境流動方面的操作便利性較以往已大幅提升。前些年當人民幣匯率劇烈波動時，地方相關部門鑑於維護人民幣匯率穩定，會暫緩QDLP/QDIE額度投放與相關產品資金換匯出境備案審覈；目前QDLP/QDIE已趨於常態化操作，不大會受到匯率劇烈波動等外部因素影響。

記者多方瞭解到，不少海外對沖基金還將外管局擴大QDLP/QDIE試點規模視爲對沖人民幣持續快速升值的新措施。

不過，外管局此舉似乎未對人民幣匯率波動構成明顯影響。

截至11月30日19時，境內在岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在6.5742附近，較前一個交易日上漲39個基點。

多位國有銀行外匯交易員向記者坦言，儘管外管局此舉有助於推動資本跨境流動更加均衡平穩，但當前人民幣匯率漲跌主要受美元匯率波動影響。隨着疫情捲土重來導致美國經濟衰退風險增加，令11月30日美元指數跌至年內新低91.63之際，資本中長期看漲人民幣匯率的熱情勢必更加高漲。

換匯出境便利度能否向QDII看齊？

面對外管局再度擴大QDLP/QDIE試點規模，多家境外大型對沖基金與資管機構紛紛摩拳擦掌，加快QDLP產品的發行步伐。

“由於QDLP額度相對緊張，我們一直在等待新的額度面世，再發行QDLP產品。”上述歐洲大型對沖基金駐華首席代表告訴記者。儘管此前外管局已將上海、深圳QDLP/QDIE試點額度調高至50億美元，但由於QDLP產品發行機構衆多，導致額度競爭一直比較激烈。

他透露，當前QDLP產品發行與額度設定需要通過QDLP產品評審委員會與外管局相關部門審覈敲定，相關操作已高度市場化，但有時鑑於QDLP額度競爭激烈，QDLP產品評審委員會不得不適度調低單個QDLP產品額度，以滿足衆多機構的需求。

如今，隨着QDLP/QDIE試點規模擴大，多位境外資管機構人士均認爲當前“僧多粥少”局面將會大幅緩解，且QDLP產品評審發行的流程還將大幅提速。

記者多方瞭解到，相比QDLP/QDIE試點規模擴大，不少海外資管機構更關注QDLP/QDIE產品在換匯與資金跨境流動方面的操作便利性能否與QDII看齊。

畢竟，此前部分QFLP產品因資金換匯出境流程繁瑣，錯失了不少投資機會。這背後，是當人民幣匯率大幅波動時，地方相關部門鑑於穩定人民幣匯率的考量，暫緩了QDLP額度發放與相關產品資金換匯出境投資的備案審覈。

這導致部分QDLP產品不得不設定某些特別條款，以應對政策不確定性風險。

記者拿到的某款QDLP產品推介資料顯示，這款產品在存續期間擬定4次份額贖回時間點，境內投資者每次最多隻能贖回投資額的25%，且境內投資者需提前90天遞交份額贖回的書面通知；此外，若QDLP產品境內投資者大舉贖回，導致QDLP產品掛鉤的境外對沖基金產品在某個開放日的總贖回比例超過5%，基金管理團隊將額外收取4%-7%的贖回費用，以此規避境內投資者因人民幣匯率大幅波動而集體贖回，所引發的操作風險。

“若此次QDLP/QDIE試點規模擴大之際，相關資金換匯與跨境流動的操作便利度大幅提升，這些特殊條款也沒有存在的必要。”一位代銷多款QDLP產品的境內私人銀行人士向記者直言。

前述地方金融服務局人士則直言，若要進一步提升QDLP/QDIE的資金換匯與跨境流動操作便利度，一方面需要外管局相關部門將各地QDLP/QDIE業務數據彙總統計，結合當前中國收支形勢適時開展逆週期調節，在有效防範跨境資金流動風險同時提升相關資金跨境流動操作效率；另一方面還需相關部門出臺措施“統一”各地QFLP/QDLP准入門檻、投資資金兌換、跨境投資/利潤返還的操作流程，進而與地方金融監管部門建立健全聯合評審制度，加強事中事後監管。

人民幣匯率漲勢“未受衝擊”

值得注意的是，外管局擴大QDLP/QDIE試點規模，也被不少海外投資機構視爲“對沖人民幣快速升值”的新舉措。

“目前，海外投資機構都在密切關注人民幣快速升值是否會觸發新一輪熱錢湧入，由此觸發人民幣匯率更大幅度快速升值。因此外管局此舉無疑會對這些投機資本產生較大的威懾作用。”一位香港銀行外匯交易員向記者分析說。

與此同時，11月30日外匯局再次啓動一輪QDII額度發放，擬向23家機構發放QDII額度42.96億美元。這意味着9月以來，外匯局已累計發放三輪QDII額度，共向71家機構發放QDII額度127.16億美元。

多位國有銀行外匯交易員認爲，外管局此次擴大QDLP/QDIE試點規模與啓動新的QDII額度發放，似乎與遏制人民幣快速升值沒有較大的關聯。這些措施的初衷，更像是進一步推進境內外金融市場雙向開放。此外，QDLP/QDIE試點規模的擴大，還能有序推進資本賬戶的進一步放開，拓寬境內投資者“走出去”的渠道與投資範圍，並與其他市場開放機制相配合，共同促進境內外金融市場的互聯互通。

Cornell Capital合夥人Ann Berry向記者分析說，11月30日人民幣匯率波動似乎也沒有受到QFLP/QDIE擴容的影響。儘管當天早盤在岸市場人民幣兌美元匯率一度短暫跌至6.5944，但隨着抄底資金湧入，人民幣匯率很快收復失地。

“這背後，是外匯市場投資機構對人民幣交易正趨於理性——他們更關注人民幣與美元的負相關性走勢，而不是炒作某些政策或市場預期。”他指出。這背後，一方面是過去5個月人民幣匯率大漲8%，多數對沖基金認爲人民幣匯率已進入相對平穩的雙向波動階段，押注匯率脫離美元走勢單邊快速上漲的風險日益加大，另一方面他們認爲中國相關部門也不會容忍人民幣持續無序快速升值，給中國商品出口帶來更大的負面衝擊。

“事實上，多數海外資管機構將QDLP/QDIE擴容，看成是境內外金融市場雙向開放的新舉措，對人民幣匯率的影響相對中性。”一位華爾街對沖基金經理認爲。