浩通科技數據打架現金流蹦極存貨飆毛利率低客戶違法

原標題：浩通科技數據打架現金流蹦極存貨飆毛利率低客戶違法

中國經濟網編者按：2021年1月13日，徐州浩通新材料科技股份有限公司（以下簡稱“浩通科技”）首發申請將上會。浩通科技擬在深交所創業板公開發行新股不超過2833.33萬股，佔公司發行後股份總數的比例不低於25%。本次發行的保薦機構是民生證券。

浩通科技擬募資中45.87%將用於補血。公司擬募集資金6.54億元，其中1.89億元用於“新建貴金屬二次資源綜合利用項目”，0.27億元用於“年產10噸貴金屬新材料建設項目”，0.23億元用於“研發中心建設項目”，1.15億元用於工廠智能化改造建設項目，3億元用於“補充流動資金”。

浩通科技擬募資額超過公司總資產。2017年-2019年及2020年1-6月各期末，浩通科技資產總額分別爲3.65億元、4.83億元、5.64億元、5.12億元，其中流動資產分別爲1.94億元、3.06億元、3.75億元、3.20億元，佔比分別爲53.09%、63.24%、66.58%、62.52%。

2017年-2019年及2020年1-6月各期末，浩通科技的負債總額分別爲2881.84萬元、10362.34萬元、12358.96萬元和2448.12萬元，其中流動負債分別爲2172.37萬元、9470.44萬元、11488.40萬元、1643.54萬元，佔比分別爲75.38%、91.39%、92.96%、67.13%。

截至2020年9月30日，浩通科技資產總額爲5.47億元，同比下滑3.01%；負債總額爲2741.79萬元，同比下滑77.82%；歸屬於母公司股東權益爲5.19億元，同比增長18.01%。

浩通科技業績向上，但經營活動淨現金流波動大，呈U型走勢。

據浩通科技2021年1月5日披露的最新招股書，2017年-2019年及2020年1-6月，浩通科技營業收入分別爲3.51億元、5.44億元、6.50億元、4.37億元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別爲4.42億元、6.50億元、7.28億元、4.84億元。

以上同期，浩通科技淨利潤分別爲3198.75萬元、4884.84萬元、6760.09萬元、4698.54萬元，經營活動產生的現金流量淨額分別爲6747.22萬元、-10859.97萬元、250.29萬元、12985.88萬元，後者與前者差異分別爲3548.47萬元、-1.57億元、-6509.8萬元、8287.34萬元。

浩通科技於2020年6月30日在深交所披露第一版招股書，中國經濟網記者發現，2020年6月版招股書與2021年1月最新版招股書中，浩通科技2年淨利數據前後不一。

在2020年6月版招股書中，浩通科技2018年、2019年淨利潤分別爲5003.57萬元、6700.57萬元。

2021年1月版招股書則顯示，浩通科技2018年、2019年淨利潤分別爲4884.84萬元、6760.09萬元。

此外，據證券市場週刊，浩通科技產能利用率披露真假難辨。據浩通科技2016年版招股書中披露，產能利用率=實際處理量/設計處理量，2013-2015年實際處理量分別爲647.42噸、832.19噸、745.77噸，2016年版招股書中披露的廢催化劑處理量分別爲647.42噸、832.19噸、745.77噸完全一致，是同一概念。因此，2020年版的實際處理量也應與2020年版招股書中披露的廢催化劑處理量相同，即2017-2019年分別爲923.18噸、970.90噸、1220.36噸。再以此計算產能利用率。

然而，據浩通科技2020年版招股書中披露可以發現，2017-2019年實際處理量並非2020年版招股書中披露的廢催化劑處理量，即923.18噸、970.90噸、1220.36噸，而是變成了2333.13噸、2407.54噸以及2836.49噸。2020年版招股書中披露的廢催化劑處理量則變成了初次投料量（按產出），即2017-2019年分別爲923.18噸、970.90噸、1220.36噸。

此處兩版招股書概念上出現了嚴重分歧。若按2020年版爲基礎，假設廢催化劑處理量爲初次投料量（按產出），則2016年版初次投料量（按產出）應與廢催化劑處理量相同，即2013-2015年分別爲647.42噸、832.19噸、745.77噸。以此計算出2016年版實際處理量應爲1579.70噸，2030.54噸、1819.68噸。而2016年版設計處理量僅爲800噸、900噸、1080噸，由此計算出的產能利用率爲244%、225.62%、244%。可以看出，數據與常識矛盾，難以成立，假設被證僞。

因此，廢催化劑處理量不應與初次投料量（按產出）爲相同概念。若按2016年版爲基礎，即廢催化劑處理量與實際處理量爲同一概念，數額相等。則2020年版招股書披露的2017年-2019年實際處理量應分別爲923.18噸、970.90噸、1220.36噸。同期設計處理量均爲3000噸，由此計算出的真實產能利用率分別爲30.77%、32.36%、40.68%。

據IPO日報，在此次IPO征程中，浩通科技的數據披露有些混亂。比如，浩通科技2019年12月報送的申報稿顯示，公司含貴金屬廢催化劑等二次資源處理2017年和2018年的實際處理量爲2407.54噸和2333.13噸，產能利用率爲80.25%和77.77%。

而在浩通科技2021年1月披露的上會稿中，公司含貴金屬廢催化劑等二次資源處理2017年和2018年的實際處理量變爲2333.13噸和2407.54噸，產能利用率爲77.77%和80.25%，兩年的數據完全互換。其原因可能是浩通科技數據顛倒。

2018年浩通科技的存貨賬面價值較2017年同比大增184.62%，此後浩通科技的存貨保持高位。

2017年-2019年及2020年上半年，浩通科技的存貨賬面價值分別爲7055.26萬元、20080.98萬元、22577.07萬元、18508.38萬元，佔總資產的比例分別爲19.34%、41.54%、40.06%、36.18%。

浩通科技存貨的大頭爲庫存商品。各期，浩通科技的庫存商品賬面價值分別爲6015.84萬元、10672.82萬元、13340.24萬元、12882.37萬元，佔存貨的比例分別爲85.27%、51.77%、59.09%、69.60%。

各期末，浩通科技庫齡超過一年的庫存商品金額分別爲21.61萬元、2840.87萬元、2828.23萬元、3214.35萬元。

浩通科技毛利率始終遠低於同行均值，僅爲同行均值的50%-62%。2017年-2019年及2020年1-6月，浩通科技綜合毛利率分別爲13.89%、12.29%、14.45%和13.30%，同行業可比公司平均毛利率分別爲24.78%、24.52%、23.59%和21.67%，浩通科技毛利率分別僅爲同行均值的56.05%、50.12%、61.25%、61.38%。

報告期內，南京東銳鉑業有限公司（以下簡稱“南京東銳”）既爲浩通科技的主要客戶，又爲浩通科技的大供應商，公司向南京東銳銷售銀、採購鉑。

2018年、2019年，浩通科技向南京東銳的銷售收入分別爲2728.33萬元、1.02億元，佔當期營業收入總額的比例分別爲5.02%、15.74%，佔同期銀銷售總額的比例分別爲24.18%、53.43%。

2017年、2018年、2019年，浩通科技向南京東銳的採購金額分別爲1.08億元、2.19億元、5193.04萬元，佔當期採購總額的比例分別爲32.71%、36.03%、9.06%，佔同期鉑採購總額的比例分別爲51.75%、61.22%、46.09%。

然而，南京東銳因涉嫌騙取出口退稅被立案調查，2019年5月以來處於暫停經營狀態。2020年6月28日，南京市中級人民法院已對南京東銳及相關責任人作出一審判決，判處南京東銳及相關責任人騙取出口退稅罪。

中國經濟網記者就相關問題採訪浩通科技，截至發稿，未獲回覆。

貴金屬回收廠商二衝IPO：擬募資6.5億元 3億用於補血

浩通科技主營業務爲貴金屬回收及相關產品的研發、生產、銷售和服務。具體分爲貴金屬回收、貴金屬爲主的新材料、貿易三個業務板塊。

據浩通科技招股書，貴金屬回收是指：從含貴金屬廢催化劑等二次資源中回收鉑、鈀、銠、銀等貴金屬及其他有經濟效益的產品。新材料指：貴金屬回收業務的延伸和拓展，將貴金屬等進一步加工爲新材料，比如二氯四氨鉑、二氯二氨鈀、高純錸酸銨等。貿易指：公司爲維護客戶，滿足客戶對鉑、鈀等相關商品的需求，爲客戶提供專業、安全、高效的採購、運輸、檢測等一體化服務。

2017年-2019年及2020年1-6月，貴金屬回收收入佔浩通科技主營業務收入的比例分別爲42.06%、34.26%、50.98%、49.39%，貿易收入佔比分別爲51.19%、61.07%、39.56%、41.16%，新材料收入佔比分別爲6.75%、4.66%、9.46%、9.45%。

截至招股說明書籤署日，浩通科技控股股東、實際控制人夏軍直接持有公司4420.88萬股股份，通過徐州博通間接持有73萬股股份，合計持有4493.88萬股股份，佔本次發行前總股本的52.87%。夏軍任浩通科技董事長，簡歷如下：

夏軍：男，1969年12月出生，中國國籍，無境外永久居留權，研究生學歷。曾榮獲江蘇省科技企業家、徐州市創新型企業家、優秀民營企業家稱號。曾任國內貿易部物資再生利用研究所工程師，浩通投資執行董事兼總經理，浩通有限執行董事兼總經理，浩通科技總經理。現任浩通貿易執行董事，徐州博通執行事務合夥人，徐州水射流董事長兼總經理，上海錦瑭聯董事，公司董事長。其董事任期爲2017年12月至2020年12月。

浩通科技擬在深交所創業板公開發行新股不超過2833.33萬股，佔公司發行後股份總數的比例不低於25%，擬募集資金6.54億元，其中1.89億元用於“新建貴金屬二次資源綜合利用項目”，0.27億元用於“年產10噸貴金屬新材料建設項目”，0.23億元用於“研發中心建設項目”，1.15億元用於工廠智能化改造建設項目，3億元用於“補充流動資金”。

浩通科技擬用於補血資金佔擬募資淨額比例達45.87%。本次發行的保薦機構是民生證券。

此次系浩通科技第二度衝關IPO。據公開報道，2016年6月，浩通科技報送了創業板申報稿，彼時的保薦機構爲廣發證券。但浩通科技於2017年4月終止審覈，結束了第一次IPO的征程。證監會官網顯示，浩通科技終止IPO審覈的主要問題是，公司客戶和供應商集中度較高，在職員工數量下滑，貿易型客戶銷售收入佔比較高。

擬募資額超過公司總資產：去年9月末總資產5.5億元

浩通科技擬在深交所募資6.54億元，擬募資額超過公司總資產。

2017年-2019年及2020年1-6月各期末，浩通科技資產總額分別爲3.65億元、4.83億元、5.64億元、5.12億元，其中流動資產分別爲1.94億元、3.06億元、3.75億元、3.20億元，佔比分別爲53.09%、63.24%、66.58%、62.52%。

各期末，浩通科技貨幣資金餘額分別爲2774.48萬元、2154.01萬元、4568.97萬元和4133.44萬元。

各期末，浩通科技短期借款分別爲元、8000.00萬元、9513.66萬元、元。

經營淨現金流走勢蹦極

浩通科技業績向上，但經營活動淨現金流波動大，呈U型走勢。

浩通科技招股書稱，經營活動產生的現金流量淨額與淨利潤差異主要系公司各期購買存貨現金流出差異所致。公司原料及貿易採購特點爲採購金額大、批次少，且一般先款後貨，未來隨着產品出售，將陸續回款。

2020年1-9月，浩通科技營業收入爲6.62億元，同比增長25.95%；淨利潤爲7912.11萬元，同比增長90.12%；經營活動產生的現金流量淨額爲1.59億元，同比增長489.07%。

浩通科技預計2020年營業收入爲9.41億元-10.40億元，同比增長44.62%-59.85%；淨利潤爲9975.00萬元-11025.00萬元，同比增長47.56%-63.09%。

2020年9月差錯更正改2年淨利數據

在2020年6月版招股書中，浩通科技2018年、2019年淨利潤分別爲5003.57萬元、6700.57萬元。

2021年1月版招股書則顯示，浩通科技2018年、2019年淨利潤分別爲4884.84萬元、6760.09萬元。

據浩通科技最新招股書，公司於2020年9月12日第五屆董事會第十二次會議審議通過了《更正公司週轉庫存鎖價產品收入確認的會計政策》的議案，對報告期內收入確認政策進行了更正。情況如下：

公司管理層鑑於公司運營、發展需要，將週轉庫存鎖價作爲管理產品價格波動風險的主要手段之一，用於鎖價的貴金屬認定爲週轉庫存並長期持有，通過交付週轉庫存鎖定尚未產出的自產產品未來現金流入，具體處理上：公司預計未來自產產品產出情況，通過銷售部分週轉庫存來鎖定產品售價且暫不確認收入，自產產品生產入庫後歸還週轉庫存，同時確認自產產品的收入及對應的自產成本，長期持有期間在資產負債表日對貴金屬進行減值測試必要時計提減值準備。

上述操作未減少公司期末存貨數量，未實質規避期末存貨的減值風險。故公司更正了週轉庫存鎖定自產產品售價相關收入確認的會計政策，將自產產品銷售和週轉庫存銷售視爲獨立交易，根據《企業會計準則第14號——收入（2017年修訂）》，在銷售不同屬性產品時，按照獨立原則，在滿足各自收入確認條件時，分別確認收入。自產貴金屬鎖價交易更正後的會計處理方式：公司在用週轉庫存交付時，即使對應的自產產品生產尚未完成，但在週轉庫存交付客戶時客戶就已經取得相關商品的控制權，故在週轉庫存交付時確認貿易收入、成本，待自產產品產出後對外銷售交付且符合收入確認其他條件時確認自產收入、成本。

上述差錯更正導致公司2018年、2019年存貨分別調減了139.68萬元、69.66萬元，淨利潤分別調減了118.73萬元、59.52萬元。

2020年上半年存貨1.9億元其中庫存商品1.3億元

2018年浩通科技的存貨賬面價值較2017年同比大增184.62%，此後浩通科技的存貨保持高位。

各期末，浩通科技庫齡超過一年的庫存商品金額分別爲21.61萬元、2840.87萬元、2828.23萬元、3214.35萬元。

浩通科技招股書稱，報告期內，公司庫齡超過一年的庫存商品主要爲鉑及錸酸銨。其中，庫齡超過一年的鉑爲公司持有的用於滿足交付需求、價格管理需要的週轉庫存；錸酸銨庫齡超過1年，係爲滿足客戶預期採購需求，公司2018年儲備了一批錸酸銨未及時銷售所致。

浩通科技的存貨週轉率始終低於同行。各期，公司存貨週轉率分別爲5.37、3.51、2.61、1.85，同行平均值分別爲5.70、5.79、5.71、2.47。

浩通科技招股書表示，2018年末，公司原料儲備增加，期末金額較大，導致2018年存貨週轉率有所下降；2019年末，因公司存貨增加，導致公司存貨週轉率同比有所下降。

2020年上半年應收賬款4100萬元

2017年-2019年及2020年上半年各期末，浩通科技應收賬款賬面價值分別爲1807.45萬元、1914.80萬元、2164.34萬元及4100.93萬元，佔營業收入比例分別爲5.15%、3.52%、3.33%、9.37%，佔資產總額的比例分別爲4.95%、3.96%、3.84%、8.02%。

各期，浩通科技應收賬款週轉率分別爲11.89、29.21、31.88、13.97，同行平均值分別爲10.91、10.25、9.65、3.56。

浩通科技招股書稱，與同行業可比公司比較，公司近年應收賬款週轉率逐步提高，主要系2017年以來公司營業收入持續擴大且全年分佈趨於均勻，而公司應收賬款賬期較短，未導致期末應收賬款餘額同比擴大，因此導致應收賬款週轉率持續提高。因業務結構相對接近，公司報告期內應收賬款週轉率與貴研鉑業均處於較高水平。

3年半綜合毛利率低於同行均值

浩通科技招股書稱，發行人綜合毛利率低於行業平均水平。主要系公司與可比上市公司產品和服務差異所致，此外，公司貿易業務佔比較大，也拉低了公司綜合毛利率。

浩通科技其他業務毛利率遠遠超過公司主營業務毛利率。各期，浩通科技主營業務毛利率分別爲13.77、12.23%、14.37%、13.25%，其他業務毛利率分別爲82.89%、90.77%、93.97%、92.85%。

研發費用2個版本

2017年-2019年及2020年1-6月，浩通科技研發費用分別爲386.14萬元、388.60萬元、497.35萬元、363.48萬元，佔營業收入比重分別爲1.10%、0.71%、0.76%、0.83%。

但招股書同時披露，按照《高新技術企業認定管理辦法》口徑歸集的研發費用，與財務報表中的研發費用歸集口徑存在差異。

以上同期，浩通科技按照《高新技術企業認定管理辦法》口徑歸集的研發費用分別爲658.87萬元、758.88萬元、1600.86萬元、856.58萬元，佔公司合併營業收入比重分別爲1.88%、1.40%、2.46%、1.96%。

浩通科技按照《高新技術企業認定管理辦法》口徑歸集的研發費用遠高於公司財務報表中的研發費用。

銷售費用率遠低於同行均值

浩通科技的銷售費用率遠低於同行均值。2017年-2019年及2020年1-6月，浩通科技銷售費用分別爲125.21萬元、139.53萬元、220.04萬元、112.32萬元，銷售費用率分別爲0.36%、0.26%、0.34%、0.26%。同行業可比公司銷售費用率平均值分別爲2.02%、2.29%、2.79%、2.64%。

浩通科技招股書稱，報告期內，公司銷售費用率低於同行業平均水平，但與業務較爲接近的貴研鉑業相當。公司與貴研鉑業主營業務最爲接近，貿易收入佔比均較大，貿易業務具有單筆價值較大，佔用人力、物力相對較小，邊際成本較低的特點，因此貿易收入佔比大，拉低了公司銷售費用佔收入比例。同時，公司實行扁平化管理，推行一人多崗，一崗多職，人員較爲精簡，也導致銷售費用佔比相對不高。

浩通科技表示，銷售費用中部分費用項目存在粘性。含貴金屬廢催化劑回收需有危險廢物經營資質，貿易客戶一般更關注交易對手信用和聲譽，因此公司業務開展更多是依賴公司銷售體系和綜合實力。公司已經建立了相對完善的銷售體系，建立了客戶管理信息體系，使員工更多的利用業務平臺系統開展業務。因此，公司職工薪酬相對粘性，總體未與收入同等幅度提高。此外，公司貴金屬產品單位價值較高、體積相對較小，運輸費用一般與運輸距離相關，而與運輸貨物價值量相關度較小，因此與收入變化相關性不強。

大客戶兼大供應商被判騙取出口退稅罪

報告期內，南京東銳鉑業有限公司（以下簡稱“南京東銳”）既爲浩通科技的主要客戶，又爲浩通科技的大供應商，公司向南京東銳銷售銀、採購鉑。

浩通科技招股書稱，公司與南京東銳最早於行業會議開始接觸，並逐步開展交易。因南京東銳資信較好，且同處江蘇省、路途較近等原因，公司與其交易額較大。公司與南京東銳僅限於貴金屬交易，均系市價交易、業務簡單，公司無參與或協助南京東銳從事違法犯罪活動的商業動機。公司並不知悉南京東銳的違法活動，與其合作系基於商業互利互惠原則，雙方並無任何關聯關係，不存在互相輸送利益的安排，未參與或協助南京東銳從事違法犯罪活動。

浩通科技表示，公司與南京東銳合作的銀和鉑產品均爲標準產品，流動性較強，市場上替代者衆多，南京東銳暫停經營之後，公司原有合作方即已滿足相關交易需求，對公司經營無重大不利影響。

報告期2遭行政處罰

報告期內，浩通科技受到監管部門2次罰款，其中1次環保處罰，另1次爲安監處罰。

2017年5月19日，徐州市環境保護局出具《行政處罰決定書》（徐環罰決字〔2017〕6004號），發行人危險廢物包裝袋未按照國家規定申報，根據《固體廢物污染環境防治法》責令發行人立即改正違法行爲。發行人已於2017年12月繳納了罰款，並按照要求將危險廢物包裝袋在危險廢物動態管理系統中進行申報，完成整改。

2019年3月30日，徐州經濟技術開發區安全生產監督管理局出具《責令限期整改指令書》（徐開安監責改〔2019〕34號），責令發行人對所列問題於4月25日前整改完畢。

2019年6月11日，徐州經濟技術開發區安全生產監督管理局出具《行政處罰決定書》（徐開安監罰〔2019〕6號），因針對責令整改事項中的安全生產責任制考覈標準制定不到位事項、司爐工趙剛二級司爐證到期事項，發行人未能按期進行整改，根據《安全生產違法行爲行政處罰辦法》對發行人進行警告並罰款貳萬元。

關聯方擔保達49起累計擔保金額達7.68億元

據浩通科技招股書，報告期內，關聯方爲浩通科技提供擔保多達49起，累計擔保金額高達7.68億元。爲浩通科技提供擔保的關聯方包括公司實控人夏軍、夏軍配偶王銳英、子公司浩通貿易、持有本次發行前持股3.18%的第5大股東牛勇控制的企業徐州蘇煤礦山設備製造有限公司。

實控人4度出質股權

天眼查顯示，2015年、2016年，浩通科技實控人夏軍4度出質股權，質權人均爲徐州市華辰科技小額貸款有限公司，其中2016年9月29日，夏軍出質1400股，狀態仍爲有效。

不過，浩通科技招股書稱，公司主要股東以及作爲公司股東的董事、監事、高級管理人員均承諾：直接或間接持有的公司股份目前不存在權屬糾紛、質押、凍結等依法不得轉讓或其他有爭議的情況。

產能利用率披露真假難辨

據證券市場週刊，2016年版招股書顯示，公司自設立以來堅持走專業化發展道路，已成爲國內規模較大的貴金屬二次資源綜合利用企業，報告期內，公司廢催化劑處理量分別爲647.42噸、832.19噸、745.77噸，廢催化劑年均處理量位居行業前列。

而2020年版招股書披露，報告期內，石油及化工行業含貴金屬廢催化劑產出量分別爲8926噸、7253噸、7618噸，同期公司含貴金屬廢催化劑處理量分別爲923.18噸、970.90噸、1220.36噸，以此測算，公司貴金屬回收業務市場份額分別爲10.34%、13.39%、16.02%，已成爲國內石油及化工領域重要的貴金屬回收廠商之一。

由此通過語境分析可以看出，上述兩版描述中，浩通科技廢催化劑處理量分別爲647.42噸、832.19噸、745.77噸以及公司含貴金屬廢催化劑處理量分別爲923.18噸、970.90噸、1220.36噸，二者應爲同一概念，同一類別。記住這一結論，再來看後面的披露。

2016年版招股書中披露產能利用率如圖所示。

可以看出，此處的產能利用率=實際處理量/設計處理量，2013-2015年實際處理量分別爲647.42噸、832.19噸、745.77噸，與上文2016年版招股書中披露的廢催化劑處理量分別爲647.42噸、832.19噸、745.77噸完全一致，是同一概念。因此，2020年版的實際處理量也應與上文2020年版招股書中披露的廢催化劑處理量相同，即2017-2019年分別爲923.18噸、970.90噸、1220.36噸。再以此計算產能利用率。

然而，2020年版招股書中披露產能利用率如圖所示。

可以發現，此處的2017-2019年實際處理量並非2020年版招股書中披露的廢催化劑處理量，即923.18噸、970.90噸、1220.36噸，而是變成了2333.13噸、2407.54噸以及2836.49噸。2020年版招股書中披露的廢催化劑處理量則變成了初次投料量（按產出），即2017-2019年分別爲923.18噸、970.90噸、1220.36噸。

在產能利用率如此低的情況下，浩通科技還要進一步募集資金擴大產能，擬投入1.89億元新建貴金屬二次資源綜合利用項目，新增廢催化劑處理能力1500噸/年。其募集項目必要性令人懷疑。浩通科技也應對上述出現分歧的概念予以進一步披露解釋，若確實出現概念混淆，披露錯誤，應予以改正。

數據顛倒？

據IPO日報，在此次IPO征程中，浩通科技的數據披露有些混亂。

比如，浩通科技2019年12月報送的申報稿顯示，公司含貴金屬廢催化劑等二次資源處理2017年和2018年的實際處理量爲2407.54噸和2333.13噸，產能利用率爲80.25%和77.77%。