逆回購連續“地量”操作中短券反彈MLF成關鍵

原標題：逆回購連續“地量”操作，中短券反彈，MLF成關鍵|債市綜述

來源：萬得債仕邦

債市綜述

1月14日，央行公開市場連續“地量”操作，隔夜回購利率創1個月新高但資金仍寬。國債期貨衝高回落，10年期國債期貨主力合約漲0.15%，盤中創逾2個月新高；銀行間主要利率債表現分化，短券收益率明顯反彈長券則持穩；部分信用債波動較大，“18冀中能源MTN002”大漲127%，“17幸福基業MTN001”大漲逾110%。

週四，國債期貨衝高回落，收盤漲跌不一。10年期國債期貨主力合約漲0.15%，盤中創去年11月5日以來新高；5年期國債期貨主力合約漲0.01%，2年期國債期貨主力合約跌0.08%，盤中均創5個月新高。A股方面，兩市股指全天震盪走軟，前期抱團強勢股開始回調，汽車、白酒、軍工板塊領跌，上證指數收低0.91%，深證成指跌1.92%，創業板指跌1.31%。

對於央行連續開展小額逆回購，開源證券首席固收分析師楊爲斆認爲，跨年效應過後，市場流動性處於合理充裕狀態，此時沒有必要大規模“放錢”，推動資金面過於寬鬆，但是小幅開展逆回購有助於緩解市場資金過度緊縮的預期。

現券二級方面，受國債期貨影響，收益率先下後上。銀行間主要利率債表現分化，短券收益率明顯反彈長券則持穩。10年期國開活躍券200215收益率下行0.05bp報3.5070%，10年期國債活躍券200016收益率下行0.5bp報3.11%，5年期國債活躍券200013收益率上行1bp，3年期國債活躍券200014收益率上行4bp，2年期國債活躍券200011收益率上行8bp。

交易員表示，中短券一早在寬鬆預期支撐下買氣延續，不過午後止盈盤帶動下收益率明顯反彈，考慮到資金價格續漲，市場聚焦央行週五MLF操作。華林證券指出，儘管因疫情以及春節因素，流動性將維持較爲寬鬆狀態，不過短期內的邊際收緊以及MLF超預期縮量都可能導致止盈情緒爆發。

信用債行情整體持穩，部分熱門債波動較大。冀中能源債券持續反彈，“18冀中能源MTN002”大漲127%，華夏幸福存續債“17幸福基業MTN001”大漲逾110%。此外，“18渤金01”漲5%，“18水城債”漲逾3%。天津泰達投資控股債券集體上漲，“19泰達01”漲逾2%，“19泰達02”漲0.85%。跌幅方面，“PR豐城投”跌逾9%，“19冶高02”跌5.6%，“20欣捷02”跌近4%，“19新平01”、“19新湖01”跌逾2%。

資金面穩中偏松局面不改，但流動性有所收斂，隔夜回購利率漲近30個基點至一個月新高。交易員表示，公開市場延續20億元地量操作維穩同時，亦令未來資金預期持續樂觀，場內資金拆借並無難度，即便拆借跨春節資金亦壓力有限，重點關注週五MLF操作。跨春節的資金質押利率債在2.2%附近，亦屬於相當便宜的價格，預計春節前資金面並不會有太大壓力。

對於未來債券市場走勢，國君固收研報指出，總體來說，增量利好出現，債市主線已從資金面切換至基本面。元旦後市場對資金面頗多爭議，但多基於“管窺”央行操作本身做“滯後”判斷。近期來自基本面信號偏弱，第二波疫情擴散，指向經濟與流動性共振，給利率下行提供增量利多。特別是債市主線從資金面切換至基本面後，結合曲線形態和微觀結構傾向性，我們認爲短端利率或許下行遇到制約，3~5年期已不再是最佳品種，沿着曲線尋找性價比，5~10年期性價比更高。本輪10Y國債利率跌破3.0是大概率事件，我們進一步下調目標區間至2.8%-2.9%。

中信證券稱，目前貨幣政策表現爲MLF放量操作+引導市場利率圍繞政策利率運行的預期，預計未來MLF操作將頻次更高、規模更大。預計春節前仍然有多次MLF操作，並維持前期淨投放的趨勢，短期內貨幣政策大概率將維持中性或偏松，MLF利率將逐步發揮對國債收益率的定價功能，十年期國債收益率將逐步向MLF利率靠攏。

債市要聞

1、2020年中國進出口、出口總值雙雙創新高

我國外貿進出口連續7個月實現正增長，2020年進出口總額、出口總額雙雙創歷史新高，國際市場份額也創歷史最好紀錄，成爲全球唯一實現貨物貿易正增長的主要經濟體。據海關統計，2020年，我國貨物貿易進出口總值32.16萬億元人民幣，同比增長1.9%。其中，出口17.93萬億元，增長4%；進口14.23萬億元，下降0.7%；貿易順差3.7萬億元，增加27.4%。

2、交易商協會對永煤控股、河南能化予以自律處分

交易商協會稱，因永煤控股存在發行文件中披露的公司獨立性信息不準確、不完整，未準確披露控股股東佔用其資產情況、債務融資工具存續期間未及時披露相關資產無償劃轉事項及變更募集資金用途情況等違規行爲，對其予以公開譴責，暫停債務融資工具相關業務1年。

交易商協會稱，因河南能化以自有資金認購自身及下屬子公司發行的債務融資工具，破壞市場秩序、受限資產信息披露不完整、債務融資工具存續期間未及時披露相關資產的無償劃轉事項等違規行爲，對其予以嚴重警告，暫停其債務融資工具相關業務7個月。

3、12家涉嫌低價競爭公司債券承銷機構被約談

中證協會同證監會債券部、機構部對日前參與中國鐵路投資公司債券項目、中核資本控股公司債券項目招標發行的12家涉嫌低價競爭的證券公司進行了現場約談。

4、“18鴻達興業MTN001”本息兌付存在不確定性，公司評級被下調

鴻達興業集團有限公司公告稱，應於2021年01月15日兌付的“18鴻達興業MTN001”存在一定的不確定性風險，鴻達興業集團正在與持有人積極協商解決。隨後，新世紀評級公告稱，將鴻達興業集團有限公司主體信用等級由BB下調至CCC，評級展望調整爲負面，將“18鴻達興業MTN001”及“19鴻達興業MTN001”債項信用等級均由BB下調至CCC。

5、魏橋鋁電擬以自有資金30億元購回三隻公司債券

山東魏橋鋁電有限公司公告稱，擬對本公司發行的“16魏橋01”、“16魏橋02”、“16魏橋03”進行購回，合計擬購回資金總額爲30億元，資金來源爲公司自有資金，本次債券購回的申購期限爲2月1日、2月2日和2月3日。

6、6億國債詐騙大案！最高法最新判決來了

中國銀河投資管理有限公司與葫蘆島銀行就金融借款合同糾紛一事對簿公堂。此案背後涉及一宗6.1億元詐騙大案。莊大川爲實現個人炒股等目的，騙取葫蘆島銀行下屬7個信用社15筆國債資金達6.1億元，造成該行損失2.89億元。

7、永泰能源申請註銷銀行間16期債務融資工具，註銷面額共計142.3億元

永泰能源公告稱，鑑於法院已裁定確認永泰能源重整計劃執行完畢，並終結永泰能源重整程序，公司將向銀行間市場清算所股份有限公司申請註銷公司目前存續的16期債務融資工具，註銷面額共計142.3億元。

8、中國債券久“香”不散，外資連續25個月增持

進入2021年，外資金融機構依舊看好中國債券市場。最新數據顯示，外資機構已連續25個月增持中國利率債，過去一年累積增持中國債券逾萬億元。去年12月，境外機構總託管量增加1632億元，至3.25萬億元，接近單月增持紀錄。

9、首月信貸額度喫緊，涉房貸款大幅縮水

銀行開年信貸投放依然勢不可擋。截至目前，多家銀行1月信貸投放額度已基本告罄。其中，受房地產融資新規影響，涉房貸款額度出現大縮水。一家大行的華東某支行負責人透露，該支行1月貸款已沒有餘額，信貸額度特別緊張。

資金市場

公開市場操作：

央行公開市場連續“地量”操作，週四再度開展20億元7天期逆回購操作，中標利率爲2.2%，與此前持平，日內有100億元逆回購到期，淨回籠80億元。

資金面（CP）：

利率債市場

利率債成交走勢（TBCN）：

最活躍利率債成交統計（BBQ）：

10年國債連續活躍行情（GZHY）：

10年國開連續活躍行情（GKHY）：

T2103日內走勢（TF）：

信用債市場

信用債成交基準統計（CBCN）：

信用債成交活躍統計（BBQ）：

信用債成交偏離監控（BBQ）：

同業存單

同業存單發行（NCD）：

同業存單成交（NCD）：

同業存單成交偏離監控：

債券發行

1月14日，債券市場共發行241只債券，總髮行量2157.76億元，147只債券到期，10只債券提前兌付，1只債券回售，1只債券贖回，總償還量3483.94億元，當日淨融資額爲1326.18億元。

從發債類型看，1月14日，債券市場共發行地方政府債2只，同業存單143只，金融債12只，公司債22只，中期票據12只，短期融資券41只，定向工具1只，資產支持證券7只，可轉債1只。

建行-萬得銀行間債券發行指數（CCBM）：

招標情況

1、國開行1年、10年期固息增發債中標收益率分別爲2.1015%、3.4672%，投標倍數分別爲3.94、3.17。

2、進出口行3個月新發貼現債及3年期、5年期、10年期增發債中標利率分別爲1.6778%、2.8791%、3.1437%、3.5609%，投標倍數分別爲6.81倍、4.6倍、5.5倍、4.26倍。

銀行間債券市場交易結算日報

1月14日，全國銀行間債券市場結算總量爲45，850.69億元，較上日下行2.18%，交易結算總筆數爲22348筆。其中，質押式回購39，126.24億元，買斷式回購192.44億元，現券交易6，201.39億元，債券借貸330.62億元。銀行間債券市場回購利率漲跌互現，其中，7天回購利率下行4bp至2.008%。