原標題：中國新經濟 10 年創投圖鑑：起落的風口與翻了 14 倍的獨角獸

來源：IT桔子

吳梅梅

從 2011 年至 2020 年的這 10 年，國內新經濟創投領域風起雲湧、後浪崛起，投資風口說變就變，有的企業迎上風口可以順勢‘飛起’，一年內多次獲投，也有的始終默默無聞。

站在 2020 年末這個點上，我們以數據圖表回顧過去 10 年國內新經濟投資的成績、變化，以及從變化中洞見趨勢；同時總結 2020 年度的新經濟投資，哪些是風口……

新經濟創投市場在冷卻中展露信心，部分產業迎重大利好

從近十年的投融資數據上來看，以移動互聯網爲開端，中國新經濟創投整體經歷了萌芽-爆發-高潮—低谷的過程——2019 年年投資事件、金額斷崖式雙降，進入‘資本寒冬’，至今仍處於低谷階段，預計整個低谷期需要 3~5 年的過渡時間。

而就 2020 年而言，相比 2019 年的投資事件數同比減少了 18%，是最近十年的最低點，不過 2020 年度總投融資交易總額同比增加了 12%——這背後是資本市場愈演愈烈的馬太效應，極端高額交易事件頻發，資本將大量資金集中投資在少數項目中。

新經濟步入成熟期，近十年早期投資佔比首次低於 50%

目前國內新經濟的發展已邁入了第三個十年期。在剛過去的 10 年裏，字節跳動、美團、滴滴等公司依託移動互聯網而迅速崛起，成爲後起之秀。同時在產業互聯網、人工智能、硬科技的浪潮下中國又誕生了一批獨角獸企業，新經濟發展整體開始步入成熟期——反映在數據上的一個重要標誌就是中後期投資的佔比開始大於早期投資。

注：早期投資指種子輪、天使輪和 A 輪（含 Pre-A、A+），成長期投資含 Pre-B 輪、B 輪、B+輪、C 輪、C+輪，成熟期投資則包括 D 輪、D 輪後至上市前的投資，戰略投資單獨統計。

從歷年投資階段變化圖可以看到，2011 到 2015 年，早期投資交易的數量和佔比不斷增加，直至最高佔比達到 85%，此後 5 年早期佔比持續下降，到 2020 年早期投資僅 1965 筆，佔 48%，是近 10 年的首次低於 50%；而中後期投資合計佔比 52%，超過了早期投資，表明國內新經濟已經步入成熟期。這也意味着在過去的 2020 年，早期創業公司想要獲得融資非常艱難。

相應地，從 2015 年到 2020 年，戰略投資的交易數量增長了 3.8 倍，達到 1188 筆，佔比從 2.8% 大幅提升到了 27%。這其中很重要的原因是中國大小巨頭企業投資新經濟創業公司的行爲大量增加——包括傳統互聯網巨頭 BAT、新一代巨頭字節跳動美團、國內外上市企業和獨角獸等都在積極參與戰略投資，更多爲尋求更好的業務協同和發展。

注：其他戰投包括投資方爲未披露、政府主體和明確的政府基金等的戰略投資事件。

從戰略投資的投資方類型分佈可以看到，隨着戰略投資事件的不斷增多，CVC（Corporate Venture Capital，企業風險投資）戰投的事件數、佔比也持續線性地增加，遠遠超過了 VC 戰投；到 2020 年，CVC 戰投有 670 筆，是 VC 戰投的 1.56 倍，佔比爲 56%。

2020 年發生的典型的 CVC 戰略投資事件包括字節跳動戰略投資教育科技企業‘極課大數據’，美團以 1 億元戰略投資‘壹號食品’，百度以 7 億元戰略投資‘掌閱科技’，螞蟻集團以 5.1 億元戰略投資了企業財稅服務商‘諾諾網絡’，名創優品戰略投資了美妝品牌‘WOW COLOUR’等。

中國獨角獸數量逐年遞增，但獨角獸的成長速度被拖累

‘獨角獸公司’是指估值達到 10 億美元以上的初創企業，這個詞彙自從 2013 年 11 月被提出後就風靡創投圈，成爲獨特的新經濟商業價值符號——躋身‘獨角獸俱樂部’是所有創業者的夢想，也代表了投資方的期望。

那麼，新經濟領域到底誕生了多少獨角獸？目前在榜的又有幾何？IT 桔子通過近七年對獨角獸數量的變化追蹤，發現一些顯性的趨勢和規律。

從總體數量來看，中國曆年獨角獸數量增幅顯著，現在已經從 2014 年的 19 家增長到了 2020 年 266 家。每年的獨角獸公司榜單有新增也有清除——新增爲當年內企業估值首次達到 10 以美元門檻；清除的情況包含獨角獸 IPO 上市、經營不善業績折損、關停倒閉等情況。

2018、2019 是新增獨角獸數量最多年份——新能源造車、二手車平臺、人工智能、製藥企業、巨頭拆分公司獨立融資等領域密集獲得超級大額融資促使獨角獸密集誕生。當然同時，那兩年也是新經濟公司上市大年，美團點評、小米等多家前獨角獸公司也因 IPO 而離開獨角獸俱樂部，所以獨角獸總體增量並不顯著。

截止 2020 年 12 月，列入中國新經濟獨角獸俱樂部的企業數量達到了 266 家，較上年同比增加了 23%，也是近 7 年來的最高點，這亦可謂是新經濟投資趨於成熟的重要表現。

2020 年新晉的獨角獸有 111 個，主要集中在人工智能、醫療、教育、汽車和今年熱門的社區團購等領域，典型企業包括 AI 創業企業雲天勵飛、奕斯偉，醫療企業智雲健康，K12 在線教育企業火花思維、美術寶，京東孵化的京東工業品，百度孵化分拆的智能硬件企業小度科技，社區團購企業叮咚買菜。

長三角、大灣區崛起

北上廣深是高科技人才的聚集地，也是新經濟創業與投資的重心，但這些年來新經濟投資交易在全國各區域的表現也發生了一些細小的變化。

從上圖可以看出，歷年來新經濟投資事件都集中在以北京爲中心輻射的京津冀區域和以上海爲中心輻射的長三角區域，這兩大區域的投融資交易合計佔比持續穩定在 70%-80%，甚至一度曾突破過 80%。

但變化的趨勢也很明顯，一方面，京津冀和長三角的佔比此消彼長，京津冀的佔比從最高 42% 不斷下降，到了 2020 年佔比 30%，是近 10 年的最低點，同比下降了 4 個百分點；而長三角在 2020 年新經濟投資中佔比達到 44%，爲近 10 年之最高，同比提升 2 個百分點。

另一方面，我們可以發現以深圳爲中心的粵港澳大灣區正在崛起，至於川渝等西部區域和中部區域由於整體數量較少，無明顯的變化。

從上圖來看，一線城市新經濟股權投資金額變化整體趨勢相對一致，2015~2017 年，北上廣深的投資金額都在增長；2018 年除上海外其餘都在下跌，2019 年繼續更大地下跌，到 2020 年又出現了分化：北京的新經濟股權投資額有所下降，廣州與去年基本持平，而上海和深圳意外迎來了高增長之勢，尤其是深圳，漲幅高達 143%。到底是哪些事件促使的呢？

根據統計，2020 年有 28 家總部位於上海的新經濟企業獲得了超過 10 億元的重大投資，合計融資 825 億元，約佔全年上海新經濟企業融資總額的一半；其中包括社區團購企業‘叮咚買菜’獲得 3 億美元 C 輪融資，AI 芯片初創企業‘壁仞科技’獲得 11 億元 A 輪融資，‘安能物流’獲得 3 億美元 F 輪融資，K12 在線教育企業‘掌門 1 對 1’獲得 4 億美元融資，新能源造車企業‘威馬汽車’獲得 100 億元 D+輪融資等。

2020 年有 15 家總部位於深圳的新經濟企業獲得了超過 10 億元的重大投資，合計融資 578.8 億元，佔全年深圳新經濟企業融資總額的 57%；其中包括同城貨運平臺‘貨拉拉’獲得 5.15 億美元 E 輪融資，K12 在線編程教育企業‘編程貓’獲得 13 億元 D 輪融資，新零售/電商服務企業‘雲網萬店’獲得 60 億元 A 輪融資。

投資依然扎堆，但風口/行業變了

風口是新經濟投資的風向標，也是一把雙刃劍。根據產業發展特點，我們將過去十年主要的熱門風口行業歸結爲四大類：

①政府和市場共同調節的風口：典型代表是醫療（製藥）和教育（K12）、金融（P2P 網貸等），這三大產業關乎民生，既是公共事業，也是消費產業，因此受到政府和市場雙方的共同影響，整體發展平穩，波動較少；2020 年受疫情影響，在線教育、醫療投資熱度迅速升溫。

②資本驅動的風口：典型代表是 O2O、共享出行（單車），最大的表現是完全由市場、資本驅動，趨勢是大起大落，成也資本，敗也資本；且看 2020 年新興的社區團購將走向何方。

③政府主導推動的風口：典型代表是人工智能、集成電路等高科技產業，由‘新基建’‘科技強國’的國家政策自上而下推動，也是需要長期投入的產業。

④由市場需求推動、政策給予助力的風口：比如新能源造車、新零售、直播、二手交易，本身既符合產業發展規律，又能得到國家產業政策的政策，但行業還有待規範和觀察。

隨着新經濟的發展步入成熟期，完全由資本催生的風口已經較少了，近 2 年來，生物製藥和集成電路（人工智能相關產業）的投資熱度呈現出了明顯的增長趨勢，這些主要是由國家產業政策來推動的。

2020 年生物製藥領域單筆融資額超過 12 億元的有 13 起事件，包括華蘭生物疫苗獲得 20.7 億元戰略投資，晶泰科技獲得 3.18 億美元 C 輪融資等；目前在榜的醫藥獨角獸企業有傑華生物、晶泰科技（XtalPi）、海和生物、創勝集團等。

2020 年人工智能股權投資的重大融資事件主要發生在自動駕駛、智能交通等領域的頭部公司，包括小馬智行 Pony.ai 獲得 5 億美元戰略投資，滴滴孵化的自動駕駛品牌‘沃芽’獲得 5 億美元融資，圖森未來獲得 3.5 億美元 E 輪融資，明略科技獲得 3 億美元 E 輪融資等；此外，包括寒武紀、依圖科技、雲從科技在內的 AI 獨角獸紛紛在科創板上市。