中國基金報記者 曹雯璟

年初以來，資金南下顯著加速，截至1月22日，港股通淨買入已超2300億港幣，該資金體量已超2015年和2018 年港股通全年淨買入。

港股表現更是牛冠全球。2021年以來，恒生指數累計漲幅超8%，恒生科技指數累計漲幅高達15%，不僅跑贏A股，也高於同期美股、日本和歐洲股市漲幅。

恒指逼近3萬大關，“港股”時代來臨了嗎？公募基金如何把脈中長期港股市場？具體看好哪些行業？投資者又如何借港股基金“上車”？記者採訪了多位公募基金經理。

港股迎來估值修復行情

對於2021年的港股市場，滙豐晉信滬港深、港股通雙核策略基金經理程彧認爲，今年大概率會看到港股行情震盪向上，港股（恒生指數）也有望扭轉過去兩年的頹勢。原因在於2020年以來，港股市場的結構也發生了一些根本性的改變，市場中有了一批長期成長性較好的優質公司，這樣港股就不再是一個單純的週期性市場。對比全球其他市場或者參照自身歷史P/B估值與風險溢價波動區間來看，港股當前估值仍然非常低，且盈利向下的拐點已過，2021年市場總體盈利增速有望大幅轉正，從而成爲市場上漲最紮實、最核心的動力之一，加之人民幣資產在全球資產荒配置價值凸顯，港股估值預計將迎來修復。

2021年盈利增長有望迎來全面復甦，市場對於港股總體盈利增速的一致預期接近20%，同樣重要的是，程彧認爲，當前市場盈利預期仍是偏中性的，未來有超預期的可能。

永贏基金權益投資副總監晏青認爲，首先，看到經濟的好轉，這一輪經濟復甦態勢是比較紮實的，相對來說港股這一輪上漲有一定持續性。第二，從市場結構性看，有大量週期性資產處於低估值，一些核心資產整個PB水平仍在1倍以內，整個市場並沒有出現大的泡沫或者高估的情況，所以在這樣的情況下，港股這一輪上漲大概率有一定持續性。

德邦基金海外與組合投資部總經理郭成東認爲， 2021年，港股事件性擾動漸散，估值窪地有望全面修復。中國疫情的率先恢復爲明年經濟向好奠定基礎，且2021年作爲十四五規劃開局年，積極的財政政策和平穩的貨幣政策下，經濟向上更具確定性。貿易戰和香港社會問題有望得到緩解，且市場對其風險已充分暴露。在流動性維持充裕的情況下，港股市場具有更高的性價比，加之優質新經濟標的港股IPO熱潮，對海外資金和南下資金更具吸引力。香港政局趨穩，金融中心地位更加鞏固，在估值優勢下，新經濟企業帶來活水，相信在今年我們會看到港股市場流動性與估值的雙提升行情。

博時基金宏觀策略部認爲，經濟增長回升有望繼續驅動2021牛港股盈利不斷修復，恒生AH溢價指數修復仍有空間。維持2021年港股性價比好於A股，在一年維度上具備極強配置價值的判斷不變。節奏上，2021年上半年港股盈利牛機會或更確定，下半年盈利增速的放緩可能會成爲港股市場拐點。

浙商基金港股投資團隊認爲，在過去長達3年時間裏，港股市場整體跑輸A股，近期港股通南向資金在發現價值的過程中起到了加速作用，但短時間內港股估值不會立刻修復完畢。當前恒生指數和恒生國企指數股息率，不僅顯著高於其他市場，同時也高於美國Baa級企業債的加權收益率，因此從全球多資產配置的角度來看，港股也極具吸引力。

展望後市，浙商基金港股投資團隊認爲，當前港股市場與A股相似，重結構、輕指數，而隨着越來越多新經濟公司回港股，港股的結構性上行行情可能也會比A股持續的時間更長、更具韌性。

看好醫藥、消費、科技、新能源等

在投資機會上，滙豐晉信滬港深、港股通雙核策略基金經理程彧認爲，香港本地股票中，看好交易所和保險龍頭在內的金融龍頭公司，而行業有望開始步入復甦週期的娛樂龍頭公司，也是關注的目標。

永贏基金權益投資副總監晏青認爲，第一，很多比較傳統的週期行業，比如銀行、地產、化工，在這一輪中如果公司基本面出現明確好轉，可以把握機會。第二，一些資產以前大家認爲景氣度一般、盈利增長不夠強勁、估值並沒有那麼有吸引力，但其實是有機會的。在一些細分的領域會關注一些基本面比較好但關注度不夠的股票。第三，從長期看，香港有一些比較獨特的資產，比如互聯網、新經濟公司，這類公司在持續創造價值，有顯著的投資價值。

德邦基金海外與組合投資部總經理郭成東認爲，從中長期角度來看，價值低估的港股週期龍頭、具有成長性的醫藥、消費、科技龍頭，伴隨明年盈利預測上調，具有較好的絕對收益性機會。

博時基金宏觀策略部認爲，從港股通行業估值分位數看，當前港股金融地產、上中游行業PB估值普遍處於2010年以來後50%分位數，其中港股金融地產、煤炭、化工、機械和建築板塊更是處於2010年以來後25%分位數，這些行業估值都比較便宜。此外，消費品裏估值相對便宜的是輕工傢俱和食品加工板塊，這些板塊可以重點挖掘；

浙商基金港股投資團隊認爲，港股市場的科技、半導體、互聯網、新能源與可選消費板塊仍具更大競爭優勢，而在全球經濟恢復的大趨勢中，一些估值不算高的週期性行業也值得關注。

“港股”時代來臨，投資者如何借“基“上車？

具體來看，國內公募基金配置香港市場主要有兩種方式：一種是港股通基金，此類產品的名稱中多帶有“港”等字，據Wind統計，截至目前全市場共有220多隻港股通基金，近兩年來，名稱中含有“滬港深”字樣的基金，去年的平均收益漲幅超37.5%。另一種通過QDII制度，即主投港股的QDII基金。據Wind統計，市場內共有300餘隻QDII基金。

截至1月20日， 1月可認購的新發行基金107只中有68%都可以投港股。如果按照規模測算角度，1月可認購新發行基金規模可達到5443億，其中可配置港股的基金規模預計能達到4384億，佔比超過80%。考慮到港股性價比好於A股，港股有望成爲新發行基金配置重點。

那麼作爲投資者，到底如何借“基”上車呢？港股基金該怎麼挑？

滙豐晉信滬港深、港股通雙核策略基金經理程彧認爲，一方面是比較常規的，要看長期業績，挑選長期業績突出的基金。另一方面，港股基金需要特別關注港股基金真正投資港股的比例。按照規定，目前基金名字裏包含“港股”等類似字樣的，應當將80%以上（含）的佔非現金基金資產投資於港股。但一些老產品，比如滬港深基金或者其他一些名字裏沒有特別標註港股的基金，港股比例可能就比較靈活，有的投資港股比例可能是比較低的。如果要判斷這類基金投資港股的比例，可以考察基金淨值跟港股走勢的關聯度，關聯度高的基金能更好地幫助大家把握港股的機會。

德邦基金海外與組合投資部總經理郭成東認爲，港股基金主要包括可投資於香港市場的滬港深基金和投資於香港市場的QDII基金。在基金選擇上，可以從產品類別、港股投資比例以及基金經理的超額收益獲取能力和風險控制能力等方面篩選優質港股基金。

比如在產品類別上，QDII基金的優勢在於可投資港股的範圍更廣，但申購確認、贖回資金的到賬時間會晚於其他類型的基金。滬港深基金通過港股通投資港股市場，雖然投資範圍受限，但即可投資港股又可投資A股，在資產配置上更爲靈活，能夠起到A+H兩地佈局分散投資的效果。

另外，根據投資於港股市場的比例不同，滬港深基金可細分爲偏港股、偏A股及均衡型基金。如果投資者側重港股，可以選擇主要投資港股市場的QDII基金或者偏港股風格的滬港深基金；如果投資者希望在獲取A股市場投資機會的同時兼顧港股，那麼可以考慮偏A股或者均衡型的滬港深基金。

此外，在選擇港股基金時也要考量基金經理的超額收益獲取能力、風險控制能力及風險調整後收益等指標，最好選擇過往業績較好且對港股有深入研究的基金經理管理的產品。

浙商基金智能權益投資部基金經理向偉認爲，對於港股基金的挑選，投資者可從產品類別、港股投資比重、超額收益獲取能力以及風險控制能力等角度出發，多維度衡量目標港股基金的投資價值，可以重點關注以下三個指標：1、超額收益及超額收益來源；2、基金經理投資方向是否偏科；3、淨值創新高的比例。

具體體現在港股基金選擇上，向偉建議投資者關注更爲均衡的港股基金產品，以及佈局核心賽道的港股基金。均衡型配置基金，能夠讓投資者獲得相對更好的持有體驗。該類基金重點在於需要考察基金經理在行業選擇上不偏科，對應收益的波動控制較好，產品淨值隨着行情上行而上行，但在行情下行時卻不至於緊隨劇烈下行，具備較爲穩定的超額收益獲取能力。

而佈局核心賽道的基金則可以主要關注以下三類：1、科技，尤其是中概股迴歸的互聯網、教育等細分行業；2、低估值中資核心資產：如銀行和地產；3、港股市場獨有的消費和生物醫藥品種：如沙發、酒店、博彩，生物醫藥等。

值得注意的是，浙商基金建議投資者選擇該類基金時，優先關注配置兩類及以上賽道的港股基金，避免單一賽道佈局可能帶來的較大波動風險。

好買基金研究中心研究員徐輝則認爲，挑選港股基金的時候，一定要關注基金的港股倉位。無論是QD基金或是滬港深基金，我們要先按照基金的港股倉位進行分類，然後才能夠進行橫向的對比、篩選。投資的市場不同，那麼期望收益、風險水平，都是不同的，不能拿A股基金和港股基金去做比較，這是最重要一點。接下來就是按照自己的期望，去選擇相應的基金類別（高倉位、均衡倉位、AH輪動），考察基金經理、考察基金業績、考察基金規模等等。

責任編輯：凌辰 SF179