中原期貨：尿素：淡儲投放供應增印標轉折價格落

本期看點

截止4月2日，主力合約UR2105收於1923元/噸，相較於3月初下降20元/噸，較上週下降97元/噸。UR2109收於1800元/噸，月環比下降6元/噸。5-9價差爲123元/噸，月環比+66元/噸。山東地區主流現貨基差爲200元/噸，較上月+13。3月初日產量增加，以及淡儲貨源的投放，現貨價格出現明顯回落。此後，下游逢低採購，企業庫存降幅較好，出廠價格止跌回暖。印標的發佈刺激走貨，國內現貨價格漲聲一片，最終印標量不及預期，集港貨源對內貿又再度形成壓力，價格高位回落。期貨價格波動幅度要快於現貨，整體走勢與現貨相似，呈現“V”字型。

供需現狀：

供應方面，截止3月底尿素開工負荷率71.65%，較月初73.47%下降1.82%。周度產量爲109.33萬噸，平均日產量爲15.62萬噸，較月初環比下滑2.5%。氣頭裝置開工率73.39%，環比增加6.92%。庫存方面，截止4月1日尿素企業庫存28.3萬噸，較月初的69萬噸下降40.7萬噸，降庫幅度59%。截止月底複合肥企業開工率爲51.48%，較月初提升3.65%，較去年同期下滑17.09%。三聚氰胺企業開工率75.2%，較月初提高一成左右，同比上漲23.91%。三胺價格持續調漲，整體開工維持在7成，支撐部分尿素需求。

印標落地之後部分集港貨源會重回內貿，對國內市場造成一定影響，影響較爲有限。進入4月淡儲繼續投放市場，前期檢修裝置復產以及尿素價格相對仍處於高位，暫時企業主動檢修概率較小，市場供應量有增加預期。企業庫存持續降庫，企業銷售壓力尚可，但是出口減少以及國際價格下降會導致國內價格同樣出現一定的回調。農需進入尾聲，肥企春季肥清庫中，夏季肥主要仍是前期訂單。原材料成本導致複合肥價格偏高，下游經銷商暫時拿貨不少仍是觀望態度，夏季肥需求後期有釋放可能。印度6月雨季之後同樣也是用肥季節，印度用肥的缺口依然需要進口補足，屆時或又對國內價格起到推漲作用。短期來看國內供應呈現增加趨勢，需求特別是工需未有明顯啓動前，國內現貨價格還是面臨一定的回調空間，暫時窄幅偏弱看待。

策略建議：

05合約有待基差修復，逐步進入交割邏輯，關注7-9正套機會。

一、行情回顧

截止4月2日，主力合約UR2105收於1923元/噸，相較於3月初下降20元/噸，較前周下降97元/噸。UR2109收於1800元/噸，月環比下降6元/噸。5-9價差爲123元/噸，月環比+66元/噸。山東地區主流現貨基差爲200元/噸，較上月+13。3月初日產量增加，以及淡儲貨源的投放，現貨價格出現明顯回落。此後，下游逢低採購，企業庫存降幅較好，出廠價格止跌回暖。印標的發佈刺激走貨，國內現貨價格漲聲一片，最終印標量不及預期，集港貨源對內貿又再度形成壓力，價格高位回落。期貨價格波動幅度要快於現貨，整體走勢與現貨相似，呈現“V”字型。

圖1：尿素期貨合約及價差（元/噸）

資料來源：WIND 中原期貨

圖2：尿素期貨合約與基差（元/噸）

資料來源：WIND 中原期貨

二、上游產品

截止4月2日，WTI原油結算價收於61.45美元/桶，月環比上漲0.81美元/桶。3月初由於OPEC+意外延長減產計劃，國際油價出現大幅上漲。此後歐州地區因疫苗接種問題拖累經濟復甦預期，以及第三輪疫情對歐洲的衝擊，歐洲封鎖加劇，全球經濟大重啓可能繼續推遲，油價再度出現回落。OPEC+4月會議決定緩慢增產，但目前全球原油市場的需求短期較難出現明顯擴張。而另一方面，未來伊朗原油供應的恢復或對國際市場造成一定衝擊，供應變動對油價會有擾動，也正是基於此國際油價近期反彈無力。應繼續關注疫情及疫苗接種情況、美伊關係和解情況。

3月無煙煤價格整體趨弱，月初主流煤企挺價意願較強，但節後部分煤礦庫存壓力大，出貨承壓，導致無煙煤價格零星下調。3月民用需求減少明顯，取暖用煤需求減少，下游化工用戶需求較好，對化工用煤需求有支撐。3月煤礦供應量增量有限，主要仍是需求端偏弱。電廠後期面臨夏季用電高峯補庫需求，補庫相對集中，月底前後動力煤港口價格開始止跌回暖，對無煙煤價格也形成了託底作用。近期部分煤企價格繼續調降，周邊陸續跟進，預計下月上旬之前無煙煤價格調整後保持弱穩運行。

圖3：WTI原油價格（美元/桶）

資料來源：Wind 中原期貨

圖4：NYMEX天然氣價格（美元/Btu）

資料來源：Wind 中原期貨

圖5：動力煤價格（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖6：國內LNG出廠價格指數（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

三、供應與現貨方面

供應方面，截止3月底尿素開工負荷率71.65%，較月初73.47%下降1.82%。周度產量爲109.33萬噸，平均日產量爲15.62萬噸，較月初環比下滑2.5%。氣頭裝置開工率73.39%，環比增加6.92%。目前小顆粒尿素開工率72.72%，中顆粒開工率爲69.97%，大顆粒尿素開工率68.05%。裝置方面，安徽六國、山西豐喜、山西晉豐、江蘇恆盛等裝置減產或檢修；內蒙古天潤、湖北三寧、山東明升達等裝置增產或復產。

圖7：尿素日產量（噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖8：尿素開工率（%）

資料來源：Wind 中原期貨

圖9：尿素現貨價格（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖10：尿素出廠價格（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

四、需求及庫存方面

需求方面，截止月底複合肥企業開工率爲51.48%，較月初提升3.65%，較去年同期下滑17.09%。夏季肥出貨增加，春耕肥基層零星補貨，多數肥企產銷需求穩定，生產開工率維持高位。3月底三聚氰胺企業開工率75.2%，較月初提高一成左右，同比上漲23.91%。三胺價格持續調漲，整體開工維持在7成，支撐部分尿素需求。庫存方面，截止4月1日尿素企業庫存28.3萬噸，較月初的69萬噸下降40.7萬噸，降庫幅度59%。從區域分佈看，西南地區尿素企業庫存3.4萬噸，較上期增加0.4萬噸；華東地區尿素企業庫存1.1萬噸，較上期減少0.7萬噸；東北地區尿素企業庫存1.1萬噸，較上期減少0.3萬噸；華中地區尿素企業庫存1.3萬噸，較上期減少1.4萬噸；華北地區尿素企業庫存7.5萬噸，較上期減少4.1萬噸；西北地區尿素企業庫存13.9萬噸，較上期減少3.7萬噸；預計下週國內尿素廠家庫存或小幅增加。

圖11：複合肥現貨價格（元/噸）