原標題：“航空混改第一股”上市！民航領域混改還有哪些新期待

作爲國家首批混改試點企業，民航混改“第一樣本”東航物流（601156.SH）近日登陸A股市場，完成了混改三步走中的最後一步。

隨着東航物流成功上市，市場對於國貨航和南航貨運的混改也有了更高的期待。在國企改革三年行動加速推進的大背景下，民航領域的混改或將有新的突破。

中國企業研究院首席研究員李錦對第一財經記者表示，東航物流先行先試，探索改革難題的解決路徑，爲民航及其他壟斷領域的央企開展混改積累可複製、可推廣的改革經驗，將起到“火炬”般的引領作用。

完成“三步走”的混改路徑

6月9日，中國東方航空集團有限公司旗下東方航空物流股份有限公司在上海證券交易所主板掛牌上市。

東航物流的上市，標誌着東航物流作爲全國首批、民航首家混合所有制改革試點企業完成“三步走”的混改路徑，成長爲一家公衆性公司。而東航集團也成爲首家實現航空客運和航空物流兩項核心主業“雙上市”的國有大型航空運輸集團。

2016年，國家發改委和國資委推進部分重要領域混合所有制改革試點，擬在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域選擇7家企業或項目，開展第一批混合所有制改革試點。

東航物流成爲民航領域首個央企混改試點，隨後確立了“三步走”路徑：第一步股權轉讓階段，東航集團專門成立產業投資公司東航產投，以非公開協議轉讓方式受讓東航股份持有的東航物流100%的股權，2016年11月東航物流實現從上市公司的剝離。

第二步增資擴股階段，2017年6月東航集團與聯想控股、普洛斯、德邦物流、綠地金融投資控股集團等四家投資者，以及東航物流核心員工持股代表，簽署增資協議。上述六家股東分別持有東航物流45%、25%、10%、5%、5%、10%股份，東航集團由全資持股降至50%以下。

東航物流通過引入戰略投資者混改實現了體制機制的重要轉變，健全企業法人治理結構，推動現代企業制度建設，大幅提高運行效率，激發了企業內在活力，並且建立起市場化的薪酬管理體系，通過員工持股等方式，建立並完善中長期激勵機制。

在第三步改制上市階段，東航物流於2018年12月整體變更爲股份有限公司，完成股份制改革；2019年6月，東航物流正式向證監會提交上市申請；2021年3月11日通過證監會發審會審覈；5月7日獲得證監會覈准首次公開發行股票的批覆。

上市不是混改的終點

國資委副主任翁傑明出席東航物流上市儀式時致辭表示，近年來東航物流通過實施專業化資源整合、健全市場化經營機制、完善中國特色現代企業制度等系列改革舉措，實現活力動力有效激發，業務結構持續優化，發展質量和經營效益顯著提升。成功上市是東航物流深化改革發展的重要成果，標誌着企業發展邁入新階段。

李錦告訴第一財經記者，東航物流的混改目標明確、系統、深刻，抓準了累積資本、增強活力、公司化治理、市場化經營四個關鍵點。改革力度大，混改並非止步於表面，而是觸動深層次的改革。

東航物流“上市”不是混改的終點，而是進一步深化改革的新起點。東航集團表示，將努力把東航物流打造成爲一家媲美FedEx、UPS、DHL的國際化現代航空物流服務集成商，不斷增強精細化、高品質物流服務供給能力，提高市場競爭力，助力國家構建功能完善、佈局合理、銜接順暢的航空貨運設施佈局和通達全球的航空貨運網絡體系。

此次東航物流的招股書顯示，上市募集的資金除了用於物流中心建設和航材添置之外，其中還將拿出4億多元，投資於信息化升級及研發平臺建設項目，以物聯網、人工智能作爲主要手段，不斷打造和升級東航物流中臺核心業務系統，全面接入航空運輸、貨站操作、卡車運輸、第三方物流、快遞、物流產業園、產品管理、智能物聯網，以數字化、智能化爲驅動力，提升航空物流服務鏈條的效率和服務品質。

民航資深專家綦琦分析，東航物流成功上市後，將成爲東航集團旗下又一家A股主板融資平臺，不過其融資能力和價值將由其上市後的業績預期和概念價值所決定。整體來看，這家公司登陸資本市場只是上了新賽道，最終能跑出什麼成績，還得看自身的持續發展能力。

航空貨運混改新期待

疫情背景下，各家航空公司旅客運輸主業受到嚴重衝擊，貨運業務則呈逆勢上揚趨勢，爲航空貨運混改提供了有利時機。目前，我國航空物流行業的主要市場參與者爲東航物流、國航集團和南航集團的貨運業務。東航物流的成功上市，市場上對於其他兩家的混改有了新的期待。

李錦告訴第一財經記者，從引進戰略投資者開展混改到登陸資本市場上市，再到市場化機制的改革，東航物流模式對國航集團、南航集團貨運板塊混改具有重要的參考和借鑑意義。但混改因企施策、一企一策，國航、南航對於混改方案的設計，或許會有不同的選擇，背後有多個因素的考量。

國航貨運物流的混改，是以國航股份子公司、貨運航空公司國貨航爲基礎，將國貨航從國航股份轉移至中航集團下的中國航空資本控股旗下。去年，國貨航獲菜鳥網絡、深圳國際等48.52億元股權融資。

南航的混改方案也已經落地。2020年12月22日，南航全資子公司南方航空貨運物流（廣州）有限公司正式實施混合所有制改革，引入普洛斯隱山資本、鐘鼎資本、國改雙百基金、君聯逸格、中國外運、中金啓辰和中金浦成等7家投資主體，並實施員工持股，增資金額共計人民幣 33.55億元。

值得一提的是，國貨航和南航貨運都是國企改革“雙百企業”。當前，國企改革三年行動正迎來“棋至中盤”的關鍵節點。國資委要求各企業要對照年底前完成70%任務的硬指標，倒排工期、務求實效，在加快進度的同時確保改革質量。

“這意味着，國貨航和南航貨運的改革會加速推進，民航等壟斷領域的混改將有新的突破，重點是完善公司治理，關鍵要轉換經營機制。”李錦說。

民航專家韓濤還指出，東航物流的上市表現，中小航空貨運企業也會躍躍欲試，不過航空貨運市場容量有限，航線資源、貨源、運能等各種因素制約着各家航空貨運企業的發展，投資人會更加謹慎面對後期準備上市的航空貨運企業。