近日，人民銀行貨幣政策委員會召開2021年第三季度例會，談及了貨幣政策、小微企業貸款以及匯率市場化改革等。

其中，在強調穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度等內容外，也新增了增強信貸總量增長的穩定性、堅持把服務實體經濟放到更加突出的位置等內容。

與此同時，房地產市場成爲本次例會最大關注點且爲首次提及。會議明確提出，要維護房地產市場的健康發展，維護住房消費者的合法權益。

增強信貸總量增長穩定性

對於國內外經濟形式，會議認爲，今年以來我國統籌推進疫情防控和經濟社會發展工作，有力實施宏觀政策，國民經濟總體延續穩定恢復態勢。

與二季度會議中提到的“當前我國經濟運行穩中加固、穩中向好”這一表述相比，在三季度例會中提到，當前全球疫情仍在持續演變，外部環境更趨嚴峻複雜，國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡。

對於國內經濟恢復仍然不穩固、不均衡的原因，民生銀行研究院宏觀分析師王靜文認爲，“不穩固”主要體現在發展動能上，主要爲上半年出口和房地產仍是增長的主要支撐，但製造業投資、基建投資和居民消費的兩年平均增速均未恢復到疫情之前的增長水平，且汛情、疫情都對經濟恢復造成了不小干擾。

“不均衡”則主要體現在經濟結構上，如上游生產資料價格持續上漲加大中下游中小微企業經營壓力；全國居民可支配收入均值累計增速連續六個季度高於中位數累計增速；南方省份經濟發展形勢持續好於北方，導致南北差距拉大等。

而針對當前複雜的形式，三季度例會表示，要加強國內外經濟形勢邊際變化的研判分析，加強國際宏觀經濟政策協調，防範外部衝擊，集中精力辦好自己的事，搞好跨週期政策設計，統籌做好今明兩年宏觀政策銜接，支持經濟高質量發展。

“事實上，7月30日中央政治局會議已爲此定調，這與下半年以來宏觀經濟下行壓力加大相印證。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示。

“從已公佈的宏觀經濟數據可以看到，受局部疫情反覆、地產調控加碼及能耗雙控等因素影響，7月和8月消費、投資、工業生產增速等經濟指標持續下滑；而以消除上年基數影響、能較爲準確地反映當前經濟修復進度的兩年平均增速衡量，以上指標也一改上半年整體改善勢頭，出現掉頭向下態勢。”王青判斷，儘管當前就業數據仍然穩定，但監管層已注意到宏觀數據的“邊際變化”，着手部署穩增長。

此外，相較二季度例會，新增“增強信貸總量增長的穩定性”和“堅持把服務實體經濟放到更加突出的位置”的兩項內容表述。分析人士指出，這意味着當前信貸、社融增速基本觸底，四季度會有小幅回升，邊際寬信用過程即將展開。同時服務實體經濟仍然是未來很長一段時間的重點工作。

“預計四季度央行除了會推出綠色再貸款等結構性政策工具外，有可能再實施一次全面降準，助力寬信用過程。”王青分析稱。

首次提及房地產市場

三季度例會還表示，進一步發揮好再貸款、再貼現和直達實體經濟貨幣政策工具等措施的牽引帶動作用，用好新增3000億元支小再貸款額度，支持增加小微企業和個體工商戶貸款，落實好普惠小微企業貸款延期還本付息政策和信用貸款支持計劃延期工作，綜合施策支持區域協調發展。

其中，“用好新增3000億元支小再貸款額度，支持增加小微企業和個體工商戶貸款”是新增表述。

據瞭解，新增3000億元支小再貸款額度，在今年9月-12月之內發放，人民銀行提供給商業銀行的再貸款利率是2.25%。商業銀行拿到貸款後，發放對象主要是小微企業，發放貸款的平均利率在5.5%左右。同時採取“先貸後借”模式，保障資金使用精準性和直達性。

王靜文指出，9月1日國常會要求“今年再新增3000億元支小再貸款額度，支持地方法人銀行向小微企業和個體工商戶發放貸款”，這在三季度例會上也得到了即時響應。此舉有利於保障小微企業正常生產經營，也有利於增強信貸總量增長的穩定性。

值得注意的是，三季度例會首次提到了關於房地產市場相關的內容。會議指出，“維護房地產市場的健康發展，維護住房消費者的合法權益。”

三季度例會爲何要涉及房地產市場呢？又該如何理解這兩句表述的內涵及政策動向呢？

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進認爲，相比過去打壓性的表述，此次“兩維護”提法釋放一定的寬鬆導向。同時政策提及對住房消費者的合法權益維護，也說明對於“住房消費”是持肯定態度的。加之提及了對合法權益的維護，也說明此前存在一些房地產金融政策誤傷或影響合法權益的內容，這也說明既有的信貸政策有糾偏的可能。

“三季度貨幣政策委員會例會首次涉及房地產市場，‘維護房地產市場的健康發展’，房地產政策不排除邊際調整可能，但更大概率也是以支持首套剛需爲主要方向。”中信證券明明認爲，近期房地產企業信用風險事件增多，引發市場對房地產行業乃至銀行業的擔憂，風險處置也備受市場關注。要求“維護住房消費者的合法權益”，很可能指向信用風險較大的企業“保交房”的要求。

中金公司指出，會議雖然增加了“兩維護”，但這部分的重點或將放在監管、整治封閉資金管理被挪用等亂象，同時對限制較嚴地區的按揭發放依法依規進行適度調整，但並不意味着地產信貸的大幅寬鬆。

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