原標題：對話陳武朝：財務報表中的宏觀經濟

經濟觀察報記者 高若瀛、鄒衛國  企業的所有行爲，都會在企業的財務報表上有所反應，而所有的這些企業行爲，又發生在特定的宏觀經濟和產業發展的環境中。

即使宏觀經濟和微觀企業有着千絲萬縷的聯繫，但我們鮮有聽到會計學者開始談宏觀經濟或者產業經濟的時候。作爲一種相當古老的管理活動，會計往往是圍繞企業的經濟覈算和對經濟行爲監督而生，由此而形成的學科和研究的空間，有着非常大的約束。

不過，陳武朝便是其中的獨特的一個。國內鮮見能夠把最微觀的財務報表，與產業和經濟週期連起來思考，並進行實證研究的學者。當會計的工具理性結合中觀、宏觀經濟的觀察，我們或許能打開理解世界運轉規則的一扇新窗。

作爲清華大學經濟管理學院的會計學學者，陳武朝曾在十餘家上市公司擔任過獨立董事，目前，他還是中國人保、貴廣網絡、芯原股份等公司的獨立董事。

在陳武朝看來，微觀企業任何時候都處在宏觀經濟的經濟週期之中。以當前財務分析遵循的哈佛分析框架，對企業進行行業、競爭、戰略，會計分析、財務分析、預測以及估值時，宏觀經濟是不能迴避的關鍵因素之一。

“在經濟週期的不同階段，企業可能採取順週期或逆週期的會計及財務決策，以實現其目標。在經濟週期不同階段，企業資產減值準備計提、折舊及攤銷等會計決策，以及資本結構、融資、股利分配、投資等財務決策可能會表現出不同的特點。”陳武朝說。

陳武朝的研究視角，或許能帶來新的啓發：宏觀經濟和產業發展的走勢、政策的演變與影響，其實都藏在上市公司的財務報表中；反之，結合宏觀經濟、行業景氣、同行公司、公司內部人再去探究財務報表，也將看到不一樣的上市公司圖景。

他將這個視角應用到對國內鋼鐵行業的觀察，這個研究也是國家科學基金資助的項目之一。項目研究發現：鋼鐵行業上市公司經常集中進行會計估計變更，比如固定資產折舊變更，有些時候爲縮短折舊年限、提高折舊率從而導致利潤減少，有些時候則延長折舊年限、降低折舊率從而導致利潤增加。這些變更的原因，一方面是其行業週期性特點所致，另一方面則可能爲了平滑收益、降低利潤波動。

而透過公司財務報表，還能通過應收賬款、現金、預收款這三個往來項目比例的變化，穿透公司在上下游博弈的狀況，描摹出一個行業的發展圖景。

陳武朝在課堂上最愛舉的例子是，如果企業強如茅臺，其與客戶打交道的經營模式是“先收款再發貨”，財務報表上更多體現爲“預收款”；如果企業不夠強，一般採用“一手交錢一手交貨”的模式；如果客戶更強勢，企業報表上更多體現爲“應收款”。財務報表，能夠折射企業的行業地位。

通過報表分析企業，是財報分析的一個方面，而對於財報數字本身，有很多值得討論的空間。

從盈餘管理到財務造假，企業很容易掉進財務陷阱。

因爲財務報表的編制，很多時候並不完全客觀，如果試圖影響報表使用者對公司業績的看法，或影響以會計數字爲基礎的一些安排如薪酬、退市、再融資等時，就有了相關動作的動機。

在陳武朝看來，上市公司財務報表中的許多現象，都可以通過盈餘管理得到解釋。但盈餘管理又和利潤操縱、財務舞弊不同。陳武朝說，真正的價值管理應該基於價值創造、價值發現。

對話：

市值管理真與僞

經濟觀察報：您的很多學術研究都是圍繞經濟週期與盈餘管理、內部控制，爲什麼是這個領域？

陳武朝：宏觀經濟運行有周期性。微觀企業在任何時候都處於經濟週期的某一階段，其會計行爲、財務行爲不僅受公司治理、監管政策等因素的影響，也受經濟週期的影響。在經濟週期的不同階段，企業可能採取順週期或逆週期的會計及財務決策，以實現其目標。在經濟週期不同階段，企業資產減值準備計提、折舊及攤銷等會計決策，以及資本結構、融資、股利分配、投資等財務決策可能會表現出不同的特點。因此，分析財務報表時很難不考慮經濟週期的影響。

企業在編制財務報表時所依賴的專業判斷很難做到完全客觀，如果試圖誤導報表使用者對公司業績的看法或影響以會計數字爲基礎的一些安排如薪酬、退市、再融資等時，就產生了盈餘管理。上市公司財務報表中的許多現象都可以用盈餘管理來解釋。

有效的內部控制可以提高財務報表的可靠性，防止企業管理層財務舞弊或利潤操縱。監管部門要求主板上市公司對本公司內部控制的有效性進行自我評價、並聘請會計師事務所對內部控制的有效性進行審計的動因就在於此。之所以關注經濟週期、盈餘管理、內部控制，說到底還是爲了更好地分析財務報表。

經濟觀察報：企業盈餘管理算會計操縱嗎，邊界是什麼？

陳武朝：盈餘管理和利潤操縱、財務舞弊不同。盈餘管理是管理層通過會計手段或安排交易，試圖誤導財務報表使用者對公司業績的看法或影響以會計數字爲基礎的一些安排如薪酬、退市、再融資等。利潤操縱是利用會計準則中的漏洞和模糊定義達到特定的財務報告目的，是對會計準則的一種濫用。財務舞弊雖然也具有機會主義的動機，但比利潤操縱行爲更爲嚴重，是故意的、有目的的、有預謀的、有針對性的財務造假和欺詐行爲，其行爲不僅超出了會計準則的框架，而且還可能觸犯刑律。

所以，盈餘管理是在會計準則框架內，通過會計政策選擇和會計估計的選擇或變更，達到特定的財務報告目的。

經濟觀察報：市值管理很熱門，真市值管理是什麼？怎樣實施的？

陳武朝：市值管理是客觀存在的。市場管理應該基於價值創造、價值發現。上市公司實際控制人或管理層通常對其股票市值都有一個可接受的區間，超出該區間就認爲股票價格低估或高估了，從而就可能採取一定的措施。

市值管理的根本應該是價值創造即提高公司內在價值，在此基礎上輔之以股份回購/增發、增持/減持、股權激勵、股利分配等手段，以使公司內在價值在資本市場得到合理的體現。內在價值得不到有效提高，其他手段即使有效果也只是暫時的，缺乏可持續性。

現在不只年報，有些公司半年報出來之後也會和投資人溝通，我覺得這是很好的方式。

信息披露、投資者調研、路演等手段有助於價值發現，但決定市值高低的最終還是價值創造，或者說是業績。至於通過應計項進行盈餘管理，由於並不影響現金流，所以短期來說可能對股價有一定的刺激作用，但長期看無助於提高市值。

現在不只年報，有些公司半年報出來之後也會和投資人溝通，我覺得這是很好的方式。

會計變革

經濟觀察報：會計學有沒有經歷過所謂工業時代到數字時代的範式變遷？

陳武朝：進入數字時代以來，財務會計並未發生顯著的範式變遷。確認資產仍強調能夠爲企業帶來經濟利益、企業擁有或控制以及資產的取得是源自過去的交易或事項。因此，數據資產、客戶關係、用戶關係、渠道、品牌等無法反映在資產負債表中，除非通過非同一控制下企業合併獲得。

經濟觀察報：比如數據資產是虛擬的，在新的生態經濟的框架下，這些價值好像無法在報表裏得到反映，是不是這個行業科目本身需要做一些改變？

陳武朝：這個問題越來越明顯。比如說像同花順這樣的公司，有很多數字資產，報表上最大的項目則是貨幣資金；再比如知網，這些論文、數據庫算不算公司的資產？現在很難確認。財務報表是看不出來的。所有數據公司都面臨這個問題。

因爲會計是用錢作爲計量單位來反映企業所有的活動，在這個情況下，會計相當於採用了一種“無爲”的方式：如果說不清楚值多少錢就不說，就不在財務報表中反映。會計這麼做簡潔、明瞭。

所以迄今爲止，會計對資產的界定仍然強調資產是過去的交易發生的、企業擁有或者控制的資源，強調交易發生。如果看騰訊可能更典型：微信是騰訊自己研發的，不是通過交易取得的。微信的價值是多少？這在騰訊的報表上是不體現的。

經濟觀察報：在學界，有沒有在報表上，類似重新定義資產、重新定義利潤的呼聲？

陳武朝：一直以來都有這種呼聲，實際上也有一些進展。目前，像會計在反映報表當中的資產時，最早都採用歷史成本計量，現在擴大到對滿足條件的資產可以用公允價值量。

今天，市場上在交易的有價證券即金融資產可以用公允價值計量。但剛纔提到這些數字化的東西，現在還解決不了的原因，在於很難確定它們的價值到底是多少。會計師也會強調，如果非要反映它們，我的身份可能就變成評估師了，所以這裏還存在角色的身份問題。目前，我們還是這麼做的，估計相當長時間還將這麼做。

其實，會計一開始就定了一個原則：如果這東西不是爲了賣的，就不去估值，這是持續經營的觀點。現在會計沒有辦法確定平臺的價值，一旦有公司收購平臺，就有定價了，就可以變成收購方的資產。

隨着數字經濟的發展，基於工業時代設計的這套會計模式，現在正遭遇挑戰。總體上看，折舊、攤銷等概念是會計反映工業時代企業生產過程產生的，存貨也很明顯是製造業的產物。企業微觀的商業模式，實際上反映的是生產要素之間的結構關係。現在的商業模式和幾百年前大不相同，但會計現在做的改進還是比較有限。