原標題：人民幣匯率飆漲： 套利資本“興風作浪” 海外對沖基金暗中牟利

多位外匯交易員向記者指出，目前人民幣外匯市場多空博弈相對均衡，投機買漲人民幣的浪潮已明顯消退，未來一段時間在中國外貿高景氣、金融市場持續對外開放、美聯儲縮減QE等因素的交織下，人民幣匯率很可能在6.4．．．

“目前華爾街金融市場仍在熱議，到底是誰突然大幅推高人民幣匯率。”一位華爾街對沖基金經理向記者感慨說。

10月19日，境內外人民幣對美元匯率雙雙大幅跳漲逾0.75%，分別創下7月以來最高值6.3818與6.3636。

“這波人民幣上漲行情顯得毫無徵兆。”他向記者直言。當時整個金融市場仍在密切關注美聯儲即將縮減QE帶動美元重回漲勢，根本沒想到人民幣匯率會突然大幅飆漲。

一位美國外匯經紀商向記者分析說，目前不少華爾街投資機構認爲人民幣突然飆漲背後，是套利資本的“傑作”。一是三季度中國貿易順差達到1815億美元，較去年同期同比增長約19%，表明中國外貿景氣度仍在延續，令他們敢於押注人民幣匯率持續升值；二是本週以來10年期中國國債收益率重回3%上方，令中美利差再度走高至139個基點，也提振了人民幣匯率走強。

記者多方瞭解到，目前市場還認爲量化投資基金在其中扮演着推波助瀾的作用。由於10月底中國國債將正式納入富時羅素指數，量化投資基金普遍預期這將吸引衆多全球資本跟隨加倉中國國債，令他們有底氣提前押注人民幣匯率上漲套利。

“此外，隨着美中經濟此消彼長（即美國經濟正陷入滯脹風險，但中國經濟基本面仍穩健增長），越來越多宏觀經濟型對沖基金悄悄將人民幣對美元均衡匯率從6.5調高至6.4附近，也帶動外匯市場突然掀起一波人民幣買漲潮。”這位外匯經紀商分析說。突如其來的人民幣匯率買漲潮，無形間打了人民幣空頭一個措手不及。10月19日當人民幣匯率上漲突破6.4整數關口後，大量執行價在6.4的人民幣沽空期權期貨頭寸紛紛止損離場，無形間放大了當前人民幣匯率漲幅。

值得注意的是，10月20日人民幣外匯市場似乎恢復了平靜。

“早盤一些大型銀行入場買入美元頭寸，令人民幣匯率漲勢戛然而止。”一位香港銀行外匯交易員向記者透露。這背後，是這些大型銀行注意到，10月20日當天人民幣對美元匯率中間價較前一個交易日僅僅上漲238個基點，上調幅度遠遠低於10月19日市場匯率逾473個基點漲幅，這或許表明中國相關部門對人民幣匯率快速上漲感到“擔心”。

截至10月20日19時，境內在岸市場人民幣對美元匯率徘徊在6.3939附近，較前一個交易日回落113個基點，境外離岸市場人民幣對美元匯率則觸及6.3869，較前一個交易日回落145個基點。

多位外匯交易員向記者指出，目前人民幣外匯市場多空博弈相對均衡，投機買漲人民幣的浪潮已明顯消退，未來一段時間在中國外貿高景氣、金融市場持續對外開放、美聯儲縮減QE等因素的交織下，人民幣匯率很可能在6.4附近保持雙向波動。

誰在逆勢推高人民幣

針對10月19日人民幣突然大幅上漲的原因，金融市場衆說紛紜。

中金公司發佈最新報告指出，10月19日人民幣之所以突然大幅上漲，可能是受到美元指數衝高回落，中國出口持續強勁，資金持續流入等因素的影響。比如近期美元兌人民幣的歷史波動率與隱含波動率均呈現走低態勢，給套利資金帶來“得天獨厚”的交易環境，令人民幣市場吸引不少資金流入。

上述華爾街對沖基金經理向記者表示，10月19日人民幣突然大漲，可能與海外投資機構下調中國降準預期有着較大關係，此前不少海外投資機構預期四季度中國可能繼續降準，囤積了不少人民幣空頭頭寸，如今隨着降準預期下降，他們相繼削減人民幣空頭頭寸，帶動10月19日人民幣匯率突然跳漲。

記者多方瞭解到，10月19日買漲人民幣的主要資本力量是套利資本，其中不少套利資本動用4-6倍資金槓桿加倉人民幣多頭頭寸。究其原因，一是他們看到中國外貿延續高景氣態勢，令人民幣匯率足以抵禦美聯儲縮減QE衝擊，保持持續上漲態勢；二是中美利差再度走闊，無形間助力人民幣匯率繼續走強。

此外，除了套利資本掀起匯率買漲潮，不少海外量化投資基金也在推波助瀾。這背後，是他們認爲未來中美經濟發展趨勢正在悄然分化，相比美國經濟日益陷入滯脹風險，中國經濟基本面持續增長的幾率較高，因而他們紛紛調高了人民幣對美元的均衡匯率，將原先的6.45-6.5調高至6.4附近。

“尤其是10月19日人民幣匯率突然上漲輕鬆突破6.4整數關口後，量化基金的程序化交易模型順勢自動削減人民幣空頭頭寸或加大人民幣買漲力度，進一步放大了人民幣匯率漲幅。”這位華爾街對沖基金經理指出。

匯率買漲潮“曇花一現”？

值得注意的是，經歷了10月19日瘋狂上漲，10月20日人民幣外匯市場驟然趨於平靜。

“10月20日早盤，部分中資大型銀行紛紛買入美元頭寸，壓低了人民幣匯率同時，也令市場買漲興趣驟然消散。”上述香港銀行外匯交易員告訴記者。這背後，是當前人民幣對美元匯率中間價漲幅遠遠低於10月19日市場匯率漲幅，令金融機構意識到相關部門似乎對人民幣快速上漲有所“擔心”。

他指出，10月20日部分投機資本也選擇獲利平倉離場，因爲他們意識到人民幣買漲潮難以持續。究其原因，當前人民幣匯率估值似乎已經“略高”——上次人民幣匯率上漲突破6.4整數關口，是發生在5月底，當時美元指數僅有90.2；如今人民幣匯率再度上漲突破6.4整數關口，美元指數卻觸及93.8一線。

“這意味着過去5個月美元走強並未觸發人民幣匯率走低，令人民幣匯率高估風險加大，有可能會出現估值回調行情。”這位香港銀行外匯交易員直言。

記者多方瞭解到，衆多海外投資機構並未因此加大人民幣空頭押注，因爲他們認爲當前人民幣匯率正充分反映中國經濟基本面增長，外貿高景氣度延續、海外資本持續流入境內金融資產等因素所帶來的提振效應。不過，他們也不願貿然押注人民幣匯率快速上漲突破5月底創下的年內高點6.3573，因此此舉可能會引發中國相關部門入市干預，導致他們投資風險加大。

5月底，人民幣外匯市場也曾掀起一波凌厲上漲潮，當時中國相關部門通過採取多項措施，有效化解了市場投機買漲人民幣預期。

一位國有大型銀行外匯交易員向記者指出，目前人民幣匯率與美元的負相關性已基本“恢復”，表明外匯市場押注人民幣匯率“獨立”持續上漲的熱情已經退潮，未來一段時間人民幣匯率或將在6.4附近保持雙向波動。

（作者：陳植 編輯：包芳鳴）