今年以來，A股市場行情不僅結構性分化明顯，而且板塊輪動速度較快，這讓很多投資者難以跟上股市的節奏，此外，個人投資者較有優勢的大消費板塊在多年的連續上漲後，今年遭受大幅回調，這也加大了投資者的獲利難度。對此，國泰聚信價值優勢混合（A：000362 C：000363）基金經理，同時也是國泰基金主動權益事業三部負責人程洲表示，在財政政策和貨幣政策都相對友好的情況下，A股市場或有望迎來跨年行情。

對於明年的投資機會，程洲認爲將圍繞需求繼續高增長以及需求穩定但成本下降這兩方面展開。程洲稱，以新能源爲首的戰略新興行業將屬於第一種，但在累計漲幅較大的情況下，挖掘角度或許將轉向技術迭代方面。軍工板塊的關注將從今年中游的採購環節延伸至明年的產品交付環節，產業鏈後端或有更大的機會。在消費板塊上，必選消費品明年將受益於原材料價格下跌帶來的利潤改善，而可選消費品則需要謹慎。

明年A股投資機會集中在兩大方向

根據程洲介紹，從歷史上看，在相對比較寬鬆的貨幣政策和財政政策時期，整個權益市場的資產價格通常會有較好的表現。以前，房地產市場的價格要好於權益市場價格表現，而在如今房住不炒的政策下，雖然近期對個人的正常按揭貸款有加速發放跡象，但總體上，對於房地產企業的融資尤其對炒房來說，資金約束還是比較強的，這就讓目前流動性的寬鬆更多是進入到了權益市場中。

程洲認爲，近些年無論是房住不炒政策，還是打破剛兌亦或是理財產品淨值化，都讓整個居民的儲蓄在往權益市場搬家，這是一個非常大的趨勢。此外，在全球疫情逐漸得到控制和疫苗效果越來越好的情況下，明年全球經濟的復甦勢頭也將大概率能夠維持，並有助於國內經濟的持續復甦。同時，因爲A股的確存在所謂的春季行情和日曆效應，在每年年初的信貸、社融增速都會比較快，貨幣投放量也比較大，所以A股市場也存在跨年行情的可能性。

程洲表示，如果從未來半年到一年的行情跨度看，投資者需要關注以下兩個方面，在2020年疫情影響下，2021年上半年的經濟存在着低基數效應，而明年上半年將面臨比較高的基數，所以明年需求能夠穩定甚至能夠增長的行業和板塊，將有比較高的稀缺性。第二就是上游原材料價格，明年或許會存在一個系統性回落的可能性，這對於大部分中游製造行業來說，在未來一年，成本端可能會面臨一個比較好的壓力釋放階段。

簡單來說，明年A股的投資機會主要就集中在兩大方向：一是需求能夠保持高景氣；二是需求保持穩定，同時受益於成本的下降。

新興行業技術迭代是明年重要主線

對於具體行業，程洲表示，從成長角度看，景氣度能夠繼續維持的行業包括新能源車，光伏、風電，或者是半導體、軍工這些所謂的戰略新興產業。程洲稱，這些行業主要將受到國家的戰略支持，所以和本身的經濟週期波動的關聯度並不大，這些行業的需求可能還是會保持一個比較快的增長，明年應該依然有很大的吸引力。

但程洲同樣提醒投資者，這些行業經過兩年的上漲，目前挖掘已經比較充分，這裏面很多股票的漲幅已經非常大，估值也比較貴，要在這些方向上繼續尋找機會，就要做更進一步的挖掘，從幾個新的角度切入到這些行業中。

對此，程洲還以新能源車和光伏進行舉例，程洲稱，這些行業本身景氣度很高，未來可能也有很多技術進步，比如在新能源車領域，在電池結構上從最早的磷酸，到後來的三元鋰電，而且現在三元的技術還在改變。此外，原來一些新能源車是靠傳統的焊接，但是現在因爲對整個新能源車減重的要求比較高，所以廠家會更注重做一體化的鑄造，包括原來動力電池的聯接都是靠線束，未來在降成本、降體積、降重量、增加電池容量等衆多需求下，通過軟板替代線束的技術也在不斷推進。

光伏的技術進步可能更快，從最早的多晶到單晶，現在到HJT，topcon，異質結，包括未來還有科技硅等等，整個行業的技術進步在不斷地往前走，所以對於這些行業，要切入到這種新技術裏去尋找些投資機會，在這些新技術賽道上，有一些提前佈局或者能夠從新技術應用過程中擴大收入、利潤的公司會更有機會。

另外，這些行業也有很多新的進入者，尤其在今年三季度，無論是化工、建築、化肥，或者是一些機械設備公司，都紛紛涉足新能源行業，一些新進入者也是投資者去佈局景氣行業的一個角度。

明年必選消費品機會明確 CXO板塊存估值壓力

對於軍工行業，程洲認爲，今年市場的關注度都在中游的一些採購環節，就像原材料，中游還在加工，明年這些中游的產品就會交付到整機廠，整機廠會把這些再組裝成整機，然後交付給軍方。所以明年軍工板塊要更加往後端去尋找機會，這從整個產業鏈來說，也是正常的推進。

半導體行業方面將更加註重國產化設備和國產化材料兩方面去選擇。程洲稱，今年半導體板塊表現好的是掌握了一些晶圓產能，受益於產品價格芯片價格上漲的設計公司，明年隨着全球產能慢慢恢復，這種緊缺性可能會下降，受益於價格彈性的公司，可能明年的機會就不會太大。但半導體國產化是國家很重要的發展戰略，一些我國現在能夠完全使用，非美國管制設備的生產線，國家也在不斷地嘗試，一旦嘗試成功，國家肯定會投巨資來複制這些生產線，這樣會帶來相應的國產化設備、國產化材料有很大的發展空間。

此外，對於估值大幅下降後的消費和醫藥板塊，程洲認爲，大消費行業屬於需求相對穩定，同時能夠受益於各種原材料價格下跌帶來的利潤改善，這在明年應該是一個機會。其中的必選消費品，包括肉製品、滷製品，明顯受益於今年肉價的調整，同時必選消費品跟整個居民可支配收入下降的關聯度也不是太大。而對於可選消費品，程洲則較爲謹慎。

對於醫藥行業，程洲則認爲在人口老齡化這一趨勢下，醫藥的長期需求將穩中有升。程洲介紹，今年行業內包括製劑、原料藥、輔料包裝等成本的上漲給相關公司帶來了壓力，但明年這些成本下行的趨勢還是比較明確的。

從仿製藥來看，雖然集採一直對仿製藥的壓制比較大，但從第二輪續標情況看，政策還是相對比較友好的，畢竟集採雖然目標是降低整個醫保的負擔，但是前提還是要保障正常藥品的保質保量供應，會留給仿製藥企業一個合理的利潤水平。因此，程洲認爲包括仿製藥的定價會出現改善，而且行業的這種盈利能力的恢復趨勢可能已經開始了，這個週期預計會維持兩到三年。

值得注意的是，在很多機構看好CXO板塊的同時，程洲對此有自己的看法，其表示，未來隨着全球疫情可控之後，CXO行業景氣度提升的可能性或許將出現下降。

程洲稱，中國的CXO行業在過去兩年某些程度上受益於全球疫情，因爲海外工廠，包括一些實驗室的開工率或者員工出勤率都受到了疫情的影響，這讓這些工廠的訂單大量轉移到中國。未來，隨着海外疫情的恢復，訂單轉移的速度將會放緩，雖然中國承接全球CXO市場的趨勢依然存在，但短期看，CXO行業的景氣度可能會下降，尤其在目前估值較高的情況下，這種景氣度的下降將對整個估值有非常致命的壓力。

注：觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。市場有風險，投資需謹慎。文中涉及基金爲混合型基金，其預期風險和預期收益低於股票型基金，高於債券型基金和貨幣市場基金。投資者購買前請詳閱基金法律文件，選擇風險匹配的產品謹慎投資。基金有風險，投資需謹慎。