不同於滬鎳的瘋狂上漲，鋼材期貨近期呈現穩步回升態勢。螺紋鋼有節奏的上漲，如今已經攀升至三個月高位。

政策導向對後市將產生怎樣的影響？唐山及周邊採暖季限產、冬奧會限產執行，對供給端及盤面有較大的影響嗎？當前累庫正在進行，對節後市場運行有怎樣的影響春節前後鋼材將呈現怎樣的走勢？

本週多重宏觀利好提振鋼價上行，政策導向對後市將產生怎樣的影響？

國投安信期貨研究院鋼材分析師 何建輝：隨着經濟下行壓力增大，去年底以來政策層面暖風頻吹，在降準、降息、加快推進重大項目建設等穩增長措施支撐下，市場對鋼材需求前景的預期持續改善，成爲本輪鋼材期貨價格反彈的主要驅動因素。

房地產方面，調控政策鬆動，央行表態要把貨幣政策工具箱開得更大一些，地產供需兩端資金面均有望逐步好轉，保施工、保交房對建材需求形成支撐。基建方面，中央強調今年經濟工作穩字當頭、穩中求進，財政支出前置且強度增大，要加快推進重大項目建設，疊加去年後置發行的專項債形成實物工作量，今年基建投資回暖確定性相對較高。

國聯期貨研究員 沈祺葦：1月宏觀利好釋放，央行釋放寬鬆預期，下調LPR利率；此外央行亦表示貨幣政策工具箱要開得再大點。疊加去年後置發行的專項債落地，基建投資流動性改善，則年後基建發力的確定性較高，有望對鋼市形成託底作用；地產端隨着終端政策放寬，市場銷售轉好，資金緊張情況改善，則春季復工後，用鋼需求也有望邊際改善。

瑞達期貨黑色研究員 蔡躍輝：隨着年關臨近，鋼材終端需求逐漸萎縮，鋼價卻逐步走高，更多是因宏觀面利好帶來的支撐。其中發改委表示將適當超前開展基礎設施投資，加快推進“十四五”規劃102項重大工程項目，及央行表示將把貨幣政策工具箱開得再大一些，在寬鬆貨幣政策及未來終端需求增加預期作用下提振多頭信心。

大有期貨投研中心黑色高級研究員 黃科：1月18日，央行副行長劉國強提出要把貨幣政策工具箱開得再大一些，走在市場曲線前面，當天夜盤國內黑色系品種全線高開。20日，一年期LPR下調10BP，5年期LPR下調5BP，貨幣政策寬鬆預期兌現，特別是5年期LPR下調，預示着地產端實質性寬鬆，一方面明顯提振國內市場情緒，另一方面需求改善也將支撐工業品價格表現。

唐山及周邊採暖季限產、冬奧會限產執行，對供給端及盤面有較大的影響嗎？

國投安信期貨研究院鋼材分析師 何建輝：在去年壓減粗鋼產量任務完成以後，各地鋼廠均逐步復產，高爐開工率自低位回升。不過目前唐山及周邊正處於採暖季限產階段，疊加春節期間高爐進入集中檢修期，電爐大面積停產，產量總體仍維持低位。而隨着北京冬奧會臨近，未來一段時間京津冀及周邊河南、山東等地限產將會再次加碼，整個一季度供應釋放仍相對受限，對鋼材價格形成較強支撐。

國聯期貨研究員 沈祺葦：當前市場限產幅度低於預期，日均鐵水產量爲218萬噸，回升較快，河南地區因疫情原因部分停產，對供應有小幅擾動。當前成材產量下降的原因主要在於短流程端年前停產較多。而儘管生態環境部明確表示冬奧會不會導致華北地區大規模停產，但在此期間供應邊際收縮的可能性依然不小，且有望持續至3月中旬冬殘奧會閉幕，週期較長，這將在一定程度上延緩年後復產的節奏。

大有期貨投研中心黑色高級研究員 黃科：雖然今年工信部沒有提出粗鋼產量壓減任務，部分地區鋼廠有復產動作，但採暖季及冬奧會限產仍將壓制唐山及周邊鋼廠的產量，供應釋放整體受限、維持低位，有力對沖了淡季需求回落壓力，使得盤面價格淡季不淡。

當前累庫正在進行，與往年的情況有什麼異同點？對節後市場運行有怎樣的影響？

國投安信期貨研究院鋼材分析師 何建輝：與往年相比，今年鋼材冬儲起點庫存水平相對較低，主要得益於去年底庫存去化力度較大。從幅度上看，由於今年產量相對偏低，而冬儲定價偏高又抑制投機積極性，今年累庫幅度較去年將有明顯下滑。預計螺紋鋼樣本廠庫+35城社庫高點在1400萬噸-1600萬噸，時間在3月初，考慮到二季度產量回升速度較快，預計春節後旺季去庫速度會相對慢於前兩年。

國聯期貨研究員 沈祺葦：今年累庫和前兩年相比，首先由於鋼廠復產進度緩慢，累庫節點較晚，甚至進入1月後，鋼廠庫存仍在低位徘徊；其次當前整體庫存接近2019年初水平，同前兩年比則相對偏低，同比降幅達到170萬噸以上；另外，目前累庫速度也明顯弱於往年，在今年過年早、 累庫週期短的前提下，年後庫存高點預計有限，屆時將爲後市鋼價帶來支撐。

瑞達期貨黑色研究員 蔡躍輝：2022年在碳達峯、碳中和大背景下，對粗鋼供給的影響將持續存在。目前螺紋鋼及熱卷周度產量均低於往年同期水平，因此廠庫及社庫累庫速度也低於往年。那麼節後隨着需求的回暖，相對偏低的庫存量將對鋼價構成支撐，只是當前國內疫情反覆對節後下遊開工的影響不確定性較大。

大有期貨投研中心黑色高級研究員 黃科：從Mysteel調研情況來看，今年冬儲情緒高於往年，貿易商拿貨意願強，近期的庫存也體現爲社會庫存增，但廠庫不增反降。相較於往年，今冬明春貿易商持貨量更高，這對節後鋼材需求提出了更高的要求，如果節後需求持續低迷，貿易商面對高庫存，挺價能力相對偏弱，有可能引發鋼價調整。

距春節僅餘一週時間，您對節前節後行情走勢有怎樣的判斷？

國投安信期貨研究院鋼材分析師 何建輝：當前階段供需兩弱、庫存偏低，現貨價格較爲平穩，盤面走勢主要受預期驅動。在穩增長加碼、疊加供應釋放相對受限的背景下，市場情緒相對樂觀，商品整體氛圍偏多，期價短期有望維持偏強走勢，波動將會加劇。拉長時間週期看，穩增長落地推進效果有待觀察，冬奧會過後供應壓力增大。在盤面貼水基本修復以後，對上方空間也不宜過分樂觀，整體或呈現衝高回落的走勢。

國聯期貨研究員 沈祺葦：螺紋期價持續上漲後，當前基差基本修復，年前市場仍將圍繞弱現實與強預期展開波動。年後若冬奧會持續對供應形成約束，疊加下游復工後終端需求大幅回暖，則鋼市仍有望呈現波動向上的行情。

瑞達期貨黑色研究員 蔡躍輝：隨着春節假期臨近，終端需求持續萎縮，但目前市場關注重心已由常規供需情況向冬儲轉移，由於原材料偏強運行，成本提升限制鋼價回調空間。至於節後，鋼材終端需求釋放還需一段時間，但在弱現實強預期的影響下，鋼價或保持震盪偏強格局，但要注意把握操作節奏。

大有期貨投研中心黑色高級研究員 黃科：節前鋼材供需雙弱已成定局，多重宏觀利好出臺，市場樂觀情緒推動期貨價格上行，但由於現貨市場已接近停滯，且在節後1-2兩週仍處於需求恢復期，在期貨價格接近平水的情況下，預期改善較難走出升水行情，或以高位震盪爲主，等待需求成色檢驗。