事件概述拓爾思8月26日發佈半年度業績報告稱，2023年上半年營業收入約4.44億元，同比增加4.58%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約6964萬元，同比減少6.68%；基本每股收益0.0907元，同比減少13.12%。

分析判斷:宏觀環境變化及政府預算緊張導致公司營收增速和利潤受到影響。

2023H1，公司金融、製造、能源等企業客戶業務收入同比+9.38%，公共安全行業收入同比+4.81%，政府行業收入同比+3.44%。互聯網與傳媒行業收入同比變化-8.35%，出現一定波動。同時，2023年公司加大投入力度，銷售費用率、管理費用率研發費用率分別爲19.21%、21.15%、15.17%，分別同比+1.63、2.74、3.68pct。

AIGC相關業務增速亮眼，雲和數據服務業務健康增長。

1）2023年上半年，AIGC業務實現了營業收入782.18萬元，較上年同期同比+206.02%，主要業務涉及消保報告自動寫作、媒體智能輔助寫稿等應用。隨着拓天.M媒體行業大模型發佈，大模型應用在媒體領域的落地將迎來新一波商機。公司已經與傳播大腦簽定了戰略合作協議，聯合發佈了“傳播大模型”，後續雙方將共同開拓該領域業務。另外，公司已中標人民日報某項目，在落地過程中，公司將與用戶共創更多媒體AIGC應用。2）公司的雲和數據服務業務實現營業收入1.81億元，較上年同期同比+21.68%。公司以數據推送服務方式爲雲天勵飛提供近兩年廣東省政務網站（非全量）新聞、公文、公告、政策類數據數百萬條，作爲其大模型預訓練數據集。目前，公司擁有規模位列業界前茅的權威高質量公開數據1500億+，涵蓋近10年來的報刊數據、互聯網主流新聞數據、新聞資訊客戶端數據、政府類門戶網站數據、權威第三方平臺數據及行業資訊數據等。未來，公司有望爲全國更多MaaS服務商提供不同垂直領域的高質量預訓練數據服務。

發佈海貝搜索數據庫V10，國產數據庫再進一步。

發佈海貝搜索數據庫V10，國產數據庫再進一步。海貝目前已經服務於安全大數據、媒體大數據、政府大數據以及軍隊大數據等衆多細分行業，擁有公安部、新華社、國家市場監督管理總局、海關總署、專利局、商標局等一系列客戶，具有衆多國家標杆項目成功經驗以及本土化服務能力，可作爲國外開源軟件ElasticSearch的國產替代。目前海貝已完成與龍芯、海光、飛騰、鯤鵬等國產芯片以及中標麒麟、統信UOS等國產操作系統的適配工作，完全滿足信創要求和國產化替換需求。

投資建議根據公司中報數據，我們下調公司23-25年營收12.20/15.44/19.35億元的預測，至23-25年營收預測10.92/13.96/17.22億元；下調23-25年每股收益（EPS）0.43/0.63/0.83元的預測，至23-25年分別爲0.30/0.37/0.46元，對應2023年8月25日18.68元/股收盤價，PE分別爲61.70/50.03/40.77倍，維持公司“買入”評級。

風險提示

行業競爭加劇導致盈利水平下降，核心技術突破進程低於預期，公司核心人才團隊流失風險。