天風證券：給予華設集團買入評級，目標價位11.38元

天風證券股份有限公司鮑榮富,王濤,王雯近期對華設集團進行研究併發布了研究報告《業績穩步提升，“建築+AI”帶動商業模式轉型》，本報告對華設集團給出買入評級，認爲其目標價位爲11.38元，當前股價爲8.56元，預期上漲幅度爲32.94%。

華設集團(603018)

業績穩健增長，看好中長期數字化轉型

公司發佈23年中報，23H1實現營業收入22.39億元，同比-2.63%，實現歸母淨利潤2.62億元，同比+1.36%，實現扣非歸母淨利潤2.58億元，同比+2.01%，利潤增速更快，我們判斷或主要受益於高毛利的業務佔比提升以及聚焦於優質項目所帶來的整體毛利率上行。單季度看，23Q2公司實現營收/歸母淨利潤13.66/1.67億元，同比分別-1.17%/+1.15%。公司發行的可轉債於近期上市，募集4億元建設的華設創新中心項目於2023年6月9日正式開工建設，預計投產後有望進一步提高公司技術實力。我們認爲公司在智慧城市和智慧交通領域持續發力，數字化轉型有望打造第二成長曲線。

高毛利業務佔比提升，“建築+AI”打造第二成長曲線

23H1公司傳統業務規劃研究/勘察設計/綜合檢測/EPC及項目全過程管理分別實現營收2.8/12.4/2.4/1.2億元，同比分別-9.0%/+2.3%+9.2%/-18.9%,，毛利率分別爲43.1%/40.5%/30.5%/19.1%，同比分別-5.0/+0.9/+8.6/-3.4pct，低毛利的EPC業務佔比進一步縮減。新興業務中，數字智慧/低碳環保業務分別實現營收1.3/1.9億元，同比分別+2.3%/-16.9%。毛利率分別爲45.2%/20.1%，同比分別+9.3/+1.0pct。此外公司持續發力AI，子公司狄諾尼發佈了最新軟件產品AIRoad、VRRoad、EICAD5.0，研發的“AI精靈”已經嵌入到AIRoad快速方案設計系統中，能夠不斷提升方案設計階段的工作效率。23H1狄諾尼新簽訂單及營業收入同比增長均超過100%。

盈利能力持續向好，現金流明顯改善

23H1公司綜合毛利率爲36.8%，同比+1.8pct，期間費用率爲18.4%，同比+1.8pct，其中銷售/管理/研發/財務費用率分別爲4.9%/8.8%/4.8%/-0.14%，同比分別+0.3/+1.4/-0.05/+0.16pct，23H1資產及信用減值損失合計0.94億元，同比少損失0.22億元，綜合影響下淨利率同比+0.65pct至12.05%，盈利能力持續增強。23H1公司CFO淨額爲-2.59億元，同比少流出2.74億元，主要系項目收款金額較同期增長所致。收現比同比+18.76pct至102.74%，付現比同比+6.24pct至70.93%。

看好中長期成長性，維持“買入”評級

我們認爲公司持續聚焦項目承接質量和回款，並以“數字化”“智慧化”“綠色低碳”等爲重點方向，打造第二成長曲線，中長期成長空間廣闊。我們維持此前盈利預測，預計公司23-25年歸母淨利潤爲7.8/9.0/10.6億元，參考可比公司估值，給予公司23年10倍PE，對應目標價11.38元（前次目標價12.56元），維持“買入”評級。

風險提示：數字化轉型不及預期，訂單結轉速度不及預期，市場開拓不及預期，項目毛利率不及預期，人效提升不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，天風證券王雯研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達94.49%，其預測2023年度歸屬淨利潤爲盈利7.78億，根據現價換算的預測PE爲7.6。

最新盈利預測明細如下：