記者 趙中昊

近年來，ETF市場生態持續完善，居民指數化投資需求進一步釋放。中國證券報記者從業內獲取的滬深交易所最新一期基金市場通訊顯示，截至3月末，滬深兩市ETF規模接近2萬億份，總市值逾2.4萬億元。從券商角度看，無論是經紀業務持有規模還是提供流動性服務的做市業務，當前市場格局相對穩定。申萬宏源、中國銀河、中信證券等大型券商持有規模居前。

權益市場震盪階段，ETF成爲許多投資者配置權益市場的重要工具。業內人士認爲，從成熟市場經驗來看，“買方投顧+ETF”已成爲券商財富管理的主流模式。ETF具有投資透明、費率低廉、交易便捷等優勢，在客戶資產配置中具有重要作用。

頭部券商持有規模居前

數據顯示，截至2024年3月底，滬市ETF共551只，總市值爲18159.02億元，總份額爲14096.28億份。按類型來看，權益型ETF（含跨境ETF）3月份成交額約11070.60億元，約佔當月滬市ETF成交額的54.96%。深市方面，截至3月末，深市ETF共372只，總市值爲5862.32億元（其中股票型ETF規模達5489.24億元），總份額爲5314.60億份。滬深ETF總份額達19410.88億份，總市值達24021.34億元。

從ETF持有規模來看，頭部券商優勢明顯，市場格局目前相對穩定。截至3月末，經紀業務持有滬市ETF規模居首的是申萬宏源，持有規模在滬市佔比爲20.30%；其次爲中國銀河，市場佔比爲14.45%；中信證券居第三位，市場佔比爲6.38%；招商證券和華泰證券分居第四、第五位。

從深市來看，截至3月末，經紀業務持有ETF規模居首的也是申萬宏源，持有規模在深市佔比爲16.07%；其次爲中國銀河，市場佔比爲8.55%；居第三位的國泰君安市場佔比爲7.36%。廣發證券和中信證券分居第四、第五位。

此外，滬市有做市商的ETF有537只，佔全部滬市ETF的97.46%；深市有做市商的ETF有364只，佔全部深市ETF的97.85%。

加速向買方投顧業務模式進階

2023年，A股市場震盪分化，權益類基金髮行遇冷，而ETF市場呈現爆發式增長，2023年年末規模一度突破2萬億份。同時，券商對於財富管理業務的探索進一步深入，ETF成爲重要抓手，帶動基金代銷業務實現較大突破，促進券商加速向買方投顧業務模式進階。

“目前，國內的ETF產品類型已覆蓋了多種類型資產，除傳統的寬基、行業、貨幣等ETF外，各類跨境、商品ETF近年來也不斷推陳出新，滿足客戶多樣化配置需求，ETF已成爲客戶跨品種、跨地區資產配置的重要一環。”華東某券商財富管理部門負責人對記者表示，從成熟市場經驗來看，“買方投顧+ETF”已成爲券商財富管理的主流模式。ETF具有投資透明、費率低廉、交易便捷等優勢，在客戶資產配置中具有重要作用。美國ETF規模的快速發展離不開投顧的推動，過去十年間，美國投資顧問配置ETF比例大幅提升，已由不足10%上升至40%左右。

從國內的發展現狀來看，另一家券商經紀條線負責人表示，券商作爲買方投顧能夠幫助投資者瞭解不同ETF產品的風險收益特徵，引導投資者形成理性的投資理念和習慣，有助於擴大ETF市場的投資者基礎；其次，買方投顧能夠根據投資者具體情況提供個性化的ETF產品配置方案，通過配置跨境、黃金等低相關性的資產類別，來降低投資者賬戶波動，提升投資體驗；最後，買方投顧的發展會反過來推動ETF產品的創新，包括新的策略、新的資產和新的市場，進一步豐富ETF產品線。

從2023年年報來看，不少券商也在持續聚焦產品和客戶需求，加快推動ETF佈局，持續完善資產配置體系，力求實現從產品銷售模式向資產配置模式轉型。

ETF做市成爲券商服務關鍵一環

“ETF規模大不大，全看做市商”，有投資者直言。隨着指數化投資趨勢逐漸明晰，ETF做市成爲券商服務的關鍵一環，並呈現高度集中的趨勢。

據業內人士介紹，ETF做市業務通過提供流動性，獲取公募基金提供佣金或轉融通券源，同時交易所定期對做市商評價併發放補貼，此外也爲券商增加可觀的股基交易額和公募分倉排名，受到券商高度重視。

“投資者在選定有意向的投資領域後，選擇具體交易標的時，ETF的流動性水平或是其最看重的指標，因爲流動性極大影響投資者資金進出時的摩擦成本。因此，流動性水平是決定ETF產品競爭力的核心因素之一。”華泰證券ETF做市業務負責人表示，券商作爲ETF產品的做市商，按照規則持續進行雙邊掛單，爲投資者在盤中交易提供穩定連續的買賣對手盤。特別是在交易價格較大幅度偏離盤中實時淨值時，做市商平抑價格異常跳動，使ETF二級市場盤口價格穩定圍繞產品實時淨值波動，降低交易摩擦，投資者在這樣的盤口條件下進行買賣交易，可以更爲準確地獲得標的ETF對應指數的投資收益。

從自身展業情況來看，上述華泰證券負責人介紹，自開展ETF做市業務以來，華泰證券在不斷打磨提升投資交易能力的同時，積極推動ETF做市業務與公司其他業務條線充分聯動，將流動性服務打造成公司全面推進ETF生態圈建設中的重要一環。

“隨着市場環境持續變化，做市商既要努力降低投資者交易成本，也要努力降低做市業務自身的各項成本，改善收益以體現市場經濟原則。”上述華泰證券負責人稱。

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