國泰君安證券發佈研究報告稱，9月25日，國家新聞出版署公佈2023年9月份國產網絡遊戲審批信息，本次發放進口版號共計89款。國產遊戲版號重新下發，版號預期平穩行業復甦勢頭不改，推薦標的騰訊控股（00700）、網易-S（09999）、心動公司（02400）、嗶哩嗶哩-SW（09626）。

國泰君安證券主要觀點如下：

9月國產版號重新下發，版號量質平穩供給復甦不改。本批國產遊戲版號共計下發89款，自7月批次至今重新下發，下發時點與7月相近，下發數量環比亦持平；全年累計下發遊戲版號757款，其中國產、進口版號分別累計下發699、58款，版號總數已遠超去年全年。

版號結構上，本批國產版號移動遊戲佔據主導，其中移動、客戶端、移動客戶雙端、主機分別有81、1、6、1款，移動遊戲佔比達到98%；遊戲類型上，本次移動-休閒益智類遊戲數量16款，環比7月批次有所減少，中重度遊戲數量及品類均有增加。此前市場對8月國產版號缺失過度擔憂，隨着9月國產版號如期下發，下發數量、及下發時點保持平穩，行業監管疑慮消除下行業供給有望持續復甦。

重點上市廠商均有斬獲，行業景氣向上業績逐步兌現。行業監管再趨嚴；產品上線進度未及預期；產品上線表現未及預期。廠商結構上，多個重點上市廠商均有斬獲，其中網易《天垣紀》（移動）、心動公司《出發吧麥芬》《竹馬胭脂鋪》《迴響計劃》（移動）、中手遊《鬥破蒼穹：巔峯對決》《聊天羣的日常生活》《鄉村愛情之經營人生》（移動）、創夢天地《女巫日記》（移動）、青瓷遊戲《阿瑞斯病毒2》等。

與此同時，根據伽馬數據，7月中國遊戲市場規模達到286.10億元，同比+37.5%，手遊市場規模221.10億元，同比+51.1%，手遊市場全面爆發加速行業大盤復甦；根據Sensor Tower，8月全球手遊玩家付費金額達到65.9億美元，中國iOS市場排名第2，市場佔比達到20%，環比提升+0.3pct，中國市場份額連續2個月環比提升。

該機構認爲，暑期至今行業需求側彈性展現，版號陸續獲批與產品潮兌現下供給側有望進一步拉動大盤加速復甦，下半年重點廠商有望實現由收入——利潤的階梯釋放，疊加港股遊戲板塊受市場環境影響估值仍處於歷史中樞之下，行業景氣向上及公司業績兌現將加速估值迎來修復。

風險提示：地緣政治衝突；AI技術發展未及預期；AI監管風險加劇。