投資要點：

事件：公司公告2023年半年報，實現營業收入67.91億元（+21.99%），歸母淨利潤16.06億元（+53.16%），扣非歸母淨利潤15.41億元（+46.67%）。分季度來看，單Q2實現營業收入28.56億元（+0.40%），歸母淨利潤4.04億元（-28.49%），扣非歸母淨利潤3.63億元（-35.26%）。

點評：

2023年上半年，公司的毛利率爲61.74%，同比減少0.51pcts；淨利率爲23.61%，同比增加4.79pcts。費用方面，23H1公司的銷售/管理/研發/財務費用率分別爲22.45%/4.34%/5.93%/0.07%，同比分別變動-4.12pcts/0.21pcts/-0.79pcts/-0.07pcts，其中財務費用同比-41.13%，主要是報告期內利息收入較同期增加所致。

截至目前，公司共有13個專利中藥品種，其中10個列入國家醫保目錄，5個列入國家基本藥物目錄，爲公司在未來幾年繼續保持持續快速增長打下了良好基礎。分治療領域來看，23H1呼吸系統類產品實現收入30.88億元（+20.95%），心腦血管類產品收入25.11億元（+10.44%），其他專利產品2.77億元（+47.26%），其他類產品收入9.15億元（+65.90%）。

在專利中藥板塊，公司形成了獨具優勢的以絡病理論指導臨牀重大疾病治療研究，絡病理論創新帶動專利新藥研發的科技核心競爭力。一方面，公司不斷推進新產品研發，進度較快的有芪黃明目膠囊處於申報新藥階段，柴黃利膽膠囊和玉屏通竅片完成III期臨牀受試者出組，小兒連花清感顆粒和絡痹通片處於III期臨牀階段；另一方面，公司持續開展已上市中藥品種的上市後再評價及二次開發，已上市品種繼續開展藥效作用機制深入探討、上市後循證醫學評價及真實世界研究，進一步提升產品臨牀價值。

盈利預測：我們預計公司2023-2025年歸母淨利潤分別爲21.94億元、27.15億元、32.96億元，同比分別增長-7.1%、23.7%、21.4%，對應EPS分別爲1.31元、1.63元、1.97元。公司在心腦血管和呼吸領域擁有多款專利中藥形成獨特產品佈局，同時擁有以絡病理論爲指導的科研競爭優勢，未來還有多款中藥創新藥陸續面世，參考可比公司，我們給予公司2023年25XPE，對應目標價32.75元，維持“優於大市”評級。

風險提示：中成藥帶量採購風險，研發推進不及預期，市場推廣不及預期。